IPO案例：关于信息披露质量及准确性
来源：市场资讯
（来源：IPO上市实务）
关于信息披露质量及准确性。根据申请文件及问询回复，发行人部分问询问题回复内容不完整，如，按照客户分层分产品销售情况未覆盖全部类型产品，区分应用领域产品季度销售情况未回答期后数据；问询回复与招股说明书数据存在矛盾，如，2025 年制造费用金额不一致；问询回复分析性内容与对应数据不匹配，如，“公司与另外两家同行业上市公司无论在相关产品毛利率绝对水平还是变动趋势方面基本保持一致”。
请发行人：①全面梳理首轮问询回复内容，说明是否存在漏答、错答等情况，回复内容与问询问题是否匹配，回复内容是否客观、全面，依据是否充分。
②梳理“重大事项提示”“ 风险因素”，强化风险导向，删除涉及风险对策、发行人竞争优势及可能减轻风险因素的表述，并对风险因素作定量分析，无法定量分析的，针对性作定性描述，“重大事项提示”突出重大性、针对性。
③全面梳理申请文件并核对是否存在夸大或不实表述，是否存在可能误导投资者的广告性、宣传性语言，第三方数据来源是否真实、权威，第三方数据是否有充分、客观、独立的依据，并结合实际情况修改完善相关内容。
（一）全面梳理首轮问询回复内容，说明是否存在漏答、错答等情况，回复内容与问询问题是否匹配，回复内容是否客观、全面，依据是否充分。
1、按照客户分层分产品销售情况未覆盖全部类型产品
发行人在《关于科建高分子材料（上海）股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》之“问题4.客户稳定性及收入确认合规性”之“一、不同类型客户交易情况及合作稳定性”之“（一）按照合作年限、销售金额分层说明报告期内客户数量、收入金额及占比、分产品的销售均价、销量、毛利率情况„„”中按照合作年限、销售金额分层说明分产品的销售均价、销量、毛利率情况的部分回复内容如下：
“由于公司每项主要产品分类中包含的明细产品品类、产品规格和计量单位较多，因此以下按照合作年限、销售金额分层说明分产品的销售均价、销量、毛利率情况时，均采用分析主要细分产品类别和主要单位的方式来进行具体量化。以下以丁基胶收入分类中的丁基双面胶带、丁基密封胶和水性涂料收入分类中的斯塔尔水性涂料为代表进行分析：„„”
相关内容未覆盖全部类型产品，已在本次回复内容中进行补充，详见“问题1.业绩增长持续性及销售真实性”之“一、业绩增长合理性及与下游行业需求匹配性”之“（六）补充列示各类产品按客户结构分层后的毛利率、销售情况，说明不同层级客户间毛利率是否存在明显差异及原因”。
2、关于区分应用领域产品季度销售情况未回答期后数据
将期后数据补充回答完善如下：“
（二）相关产品销量、售价、毛利率在报告期内及期后每季度变动情况，与市场上同类产品价格变动趋势是否相符，下游行业需求是否呈现萎缩趋势
由于公司产品种类较多，规格型号和计量单位不统一，以公司核心产品丁基密封胶和丁基胶带为例，产品形状包括桶、支、条、片、卷，计量单位又包括kg 和米、平方米等, 很难通过统一的标准把所有产品汇总统计平均单价与销量。从下游应用细分领域来看，公司的产品在下游汽车、建筑、复合材料成型、通信电力等细分领域内属于辅助性产品，占细分领域内产值比重较小，未能形成较大的市场规模行业数据和行业统一认知，相关细分行业认定不规范，公司产品难以按照上述细分领域统计平均单价和销量。因此，以下通过对下游细分领域产品，报告期内销售收入及毛利率按季度变动情况进行分析。
由上表数据可知，公司在汽车领域的销售收入逐年增长，季度变动数据亦呈连续上升趋势，与近年来我国汽车市场持续快速增长的行业发展情况相吻合，亦与公司近年来重点拓展汽车市场的发展战略相一致。公司持续巩固在汽车车身密封条用不干胶领域的竞争优势之外，不断完善汽车领域的产品布局，包括车身阻尼片、车身补强胶片、汽车空调保温胶泥、汽车线束胶泥和车门防水膜用密封胶等，以及近两年陆续开发的新产品汽车雷达止震片、车门密封板发泡胶、车身空腔3D隔音胶块等。随着中国新能源汽车渗透率的不断提高，以及公司在汽车领域产品矩阵的进一步扩展，预计未来下游汽车领域仍有较大的发展空间。
下游建筑领域是公司产品传统应用行业，从上表季度变动数据看，建筑领域销售呈现一定的季节性特征，一季度因春节假期，四季度为结算季，销售收入均相对较少。报告期内，公司建筑领域销售收入增长出现放缓和波动的情况，与行业总体趋势放缓相一致。2024年建筑领域销售收入下降主要系出口至德国的无铅柔性泛水带产品因客户自身原因导致采购减少所致。从建筑领域销售毛利率来看，2022 年度销售毛利率相对较低，主要系当年原材料价格处于高位所致，随着原材料价格相对回落，2023至2025年建筑领域销售毛利率相对回升至稳定水平。2026 年 1-6 月，毛利率保持相对稳定水平。未来随着公司海外市场布局的不断深化，建筑领域有望成为公司销售收入的一个重要增长点。
公司产品应用于下游的复合材料成型领域，主要分为风电领域复合材料成型和航空航天领域复合材料成型。由于近年来，复合材料成型领域市场呈持续稳步发展的势头，公司紧跟行业发展趋势，持续大力开拓该领域客户，销售收入呈逐年增长的趋势。从销售毛利率来看，2022年由于原材料价格处于相对高位，毛利率相对较低，2023 年后，随着原材料价格回落，销售毛利率开始回升。2024 年和 2025 年，随着公司新开发的耐高温真空袋密封胶带的量产，公司在航空航天领域实现的销售收入不断增长，该领域相关产品毛利率相对较高，进而提升了复合材料成型领域整体毛利率水平。2026 年二季度毛利率降低，一方面是因为二季度原材料涨价的影响，产品成本有所上升；另一方面该季度向远景能源的销售占比较大，该客户的毛利率较低，拉低了二季度的整体毛利率。未来公司将进一步拓展复合材料成型领域，尤其加大对航空航天领域的投入力度，公司在该领域的收入亦将快速增长。
4、通信与电力领域
通信与电力领域销售收入呈稳步增长趋势，2024年销售收入出现下降，系因一家原客户减少采购所致。公司通信与电力领域2022年销售毛利率相对较低主要系2022年原材料价格处于相对高位导致。随着原材料价格回落，公司应用于通信与电力领域的毛利率逐步回升。未来，随着大量5G基站的投入，以及电力规划的持续推进，将为通信与电力领域相关产品带来稳定增长。
公司主要产品为丁基胶类产品，其占收入比例最高，以下以丁基胶类产品为代表对比分析与市场上同类丁基胶类产品价格变动趋势。
根据QYResearch整理研究并发布的《2026-2032全球及中国丁基胶粘剂——行业研究及十五五规划分析报告》，中国市场主要厂商丁基胶粘剂销售均价如下：
中国市场主要厂商丁基胶粘剂的销售平均价格和发行人的销售平均价格对比如下：
注：由于报告尚未发布2026年数据，上表中2026年对比数据，公司采用2026年1-6月期后数据，中国市场主要厂家数据采用报告中2026年预测数据，用以对比价格趋势。
由上图可知，公司丁基胶类产品的销售平均价格走势与行业主要厂商平均价格趋势基本一致，略低于行业主要厂商平均价格，主要系行业主要厂商中有部分外资品牌，其销售价格相对较高。同时，由于公司产品平均价格未采用终端成品产量计算，以及行业产品种类、规格繁多等多重因素影响，公司产品平均价格与行业厂商产品平均价格有所差异属正常现象。
综上所述，通过将下游汽车、建筑、复合材料成型和通信电力细分领域市场景气度变化及未来需求情况，与相关细分领域内公司产品的销售收入和毛利率情况对比分析，下游细分市场总体上发展较好，具有良好的发展前景，公司在相关细分领域销售收入呈稳步增长趋势。同时，将公司主要丁基胶类产品平均价格与行业主要厂商丁基胶粘剂销售平均价格对比，变动趋势与行业趋势基本保持一致，下游行业需求未呈现萎缩趋势。”
3、招股说明书披露的2025年主营业务成本构成情况有误
发行人在招股说明书“第八节 管理层讨论与分析”之“三、盈利情况分析”之“（二）营业成本分析”中披露的 2025 年度主营业务成本构成数据及比例有误，应更正为：
“3.主营业务成本构成情况
报告期内，公司营业成本由直接材料、直接人工、制造费用、其他合同履约成本构成，公司成本要素结构较为稳定。报告期各期，公司营业成本中料工费占比均较为稳定，各期直接材料占比分别为80.02%、81.02%和81.48%，为营业成本的最主要构成要素；其他合同履约成本系销售运费。”
4、首轮问询回复中披露的2025年度外销客户访谈金额及占比数据因统计口径差异需进行调整
保荐机构在《关于科建高分子材料（上海）股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》之“问题5.境外销售真实性”之“七、对照《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市业务规则适用指引第2号》（以下简称《2号指引》）2-13境外销售的要求就发行人境外销售进行核查，说明核查方法、核查范围、核查证据及核查结论”之“（一）核查程序”中回复了外销客户访谈程序的执行情况。
基于核查统计口径的优化调整，保荐机构对 2025 年度“已访谈外销客户的销售金额”及“访谈覆盖比例”进行了修改，更新后的回复内容具体如下：
保荐机构对公司主要外销客户执行了访谈程序，具体情况如下：
5、首轮问询回复中披露的2022 年度及2023 年度收入函证部分金额及占比数据有误
保荐机构在《关于科建高分子材料（上海）股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》之“问题4.客户稳定性及收入确认合规性”之“三、中介机构的核查情况”之“（四）”之“2、采用的不同核查方式（函证、实地走访、细节测试、截止性测试情况等）的具体过程、对应的核查金额及占比”以及“问题8.其他财务问题”之“五、中介机构的核查情况”之“（五）”之“2、详细列示报告期各期的函证情况，包括但不限于发函数量、具体内容、金额及比例，回函数量、回函金额及比例、差异金额及差异原因，对未回函的函证履行的替代程序及充分性”中回复了收入/应收账款函证程序的执行情况。
保荐机构进行尽职调查期间，对发行人报告期各期财务数据进行了分批次发函，由于部分客户仅对部分批次函证进行了回复，保荐机构在统计回函金额时未加以区分，因此2022年及2023年实际回函金额高于回复列示金额，现对2022年及2023年回函情况进行更正，具体如下：
6、关于与可比公司毛利率对比分析中的部分描述不严谨情况
经系统梳理与复核，公司针对《关于科建高分子材料（上海）股份有限公司公开发行股票并在北交所上市申请文件的审核问询函的回复》之“问题6.毛利率高于可比公司合理性及成本核算规范性”之“一、毛利率持续上升且高于同行业可比公司合理性”之“（三）结合产业链位置、业务模式、产品性能、产品定位、下游客户类型、应用领域、原材料、产能规模、产品定价及成本结构等，说明可比公司选取依据及合理性，并拆分销售单价、单位材料成本、单位人工成本、单位制造费用等因素，量化分析公司产品毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性，2024 年变动趋势不一致的原因”之“2、关于公司产品毛利率高于同行业可比公司的原因及合理性”之“（2）同类产品对比分析”之“1）硅酮胶”中的相关表述进行修改完善，更新后的回复内容具体如下：
基于前述分析可知，由于硅宝科技、集泰股份与回天新材三家公司的主要产品均属于有机硅密封胶，其毛利率变动趋势整体相近，但绝对水平并不相同，差异主要源于各家企业下游应用行业的产业链供求关系不同。公司的核心产品丁基胶虽同属胶粘剂范畴，但由于其材料体系、产品特性及售价与有机硅密封胶存在一定的差异，因而二者并不具备完全可比性。考虑到产品种类的可比性，以下以公司所生产经营的硅酮胶类产品进行对比分析。
报告期内，公司硅酮胶类产品与硅宝科技、集泰股份和回天新材三家公司的同类产品对应的毛利率情况对比如下：
注：由于硅宝科技、集泰股份在年度报告中系以建筑类用胶、工业类用胶等作为分产品收入的披露口径，未披露以有机硅胶为口径的分产品收入数据，此处选取上述两家公司收入分类中与发行人相关产品应用领域相对类似的“工业类用胶”口径进行对比分析。
如上表所示，公司硅酮胶类产品的毛利率水平在报告期内整体保持上涨趋势，除回天新材外，公司与另外两家同行业可比上市公司在相关产品毛利率变动趋势方面基本保持一致，差异主要来自于各家产品下游应用领域产业链景气度的影响。具体来看，公开资料显示，硅宝科技的工业胶应用于电子电器、汽车、光伏新能源和电力等领域，虽受光伏行业竞争加剧、产品价格下降影响，但公司抓住电动汽车、电子电器等行业发展机遇，叠加上游原材料价格回落，产品整体毛利率水平保持稳定上行；集泰股份的工业类用胶广泛应用于集装箱、汽车、新能源、电子及交通等领域，其中占比较高的是集装箱领域，受全球通胀高企、主要经济体增长乏力、外需收缩等因素影响，2022 年开始该行业周期性走弱，导致2022 年及 2023 年相关产品毛利率水平处于低位，后续随着行业复苏，2024年其收入及毛利率均大幅回升，2025年，尽管集装箱行业周期性放缓，但在汽车、新能源等业务的增长带动下，其工业类用胶整体毛利率水平仍旧保持了小幅上升；回天新材的有机硅胶主要用于光伏新能源等领域，由于该行业市场竞争愈发激烈，产业链各环节产品价格一路下行，导致其近几年产品毛利率持续下滑，2025年其通过工艺提升、客户结构优化及产品结构优化等举措使得盈利水平得到一定程度的改善。
公司的硅酮胶则主要用于工业领域中的制冷、冷库等具体应用场景，相关产品毛利率水平稳定上涨，但由于其收入占比较小，因而对公司整体毛利率的影响有限。分年度来看，2023年公司相关产品毛利率水平较2022年显著提升，主要系前期全球公共卫生事件影响消退后，市场需求回暖、物流运输恢复，叠加上游原材料价格回落所致；2024年毛利率小幅增长，整体保持稳定；2025年毛利率较上年明显上升，主要系当期销售的高毛利产品占比升高所致。该类产品多为客户定制款，通常具有单次批量小、生产难度高、公司议价能力较强等特点，对应毛利率水平相对较高，从而拉高了当期硅酮胶产品的整体毛利率。
7、关于更新募投项目扩产产品硅橡胶密封条2025年销售额数据
报告期内，本次募投项目扩产产品之一硅橡胶密封条产品存在销售的情况，主要为厨卫等家居场景使用密封条产品，以新零售方式销售，存在打包销售等情况以及其他原因，导致一反回复时统计销售量时未能全部抓取完整，本次回复已全部统计，将2025年硅橡胶密封条销售收入由110.16万元更新为211.37万元。
（二）梳理“重大事项提示”“ 风险因素”，强化风险导向，删除涉及风险对策、发行人竞争优势及可能减轻风险因素的表述，并对风险因素作定量分析，无法定量分析的，针对性作定性描述，“重大事项提示”突出重大性、针对性。
根据《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》的相关规定，发行人全面梳理了招股说明书“重大事项提示”之“（二）特别风险提示”及“第三节风险因素”相关章节的内容，删除了风险因素中风险对策、发行人竞争优势及任何可能减轻风险因素的类似表述，并且针对部分风险因素进行了补充修改，针对需投资者特别关注的风险因素，即“重大事项提示”部分，进行了补充披露并且按照重要性程度调整了重大事项提示部分的内容排序，修改情况总结如下：
针对“重大事项提示”之“（二）特别风险提示”及“第三节风险因素”相关章节的内容修正后的内容详见招股说明书相关章节具体内容。
（三）全面梳理申请文件并核对是否存在夸大或不实表述，是否存在可能误导投资者的广告性、宣传性语言，第三方数据来源是否真实、权威，第三方数据是否有充分、客观、独立的依据，并结合实际情况修改完善相关内容。
公司已对申请文件进行了系统梳理与核对，确认其中不存在夸大或不实表述，也不存在可能误导投资者的广告性或宣传性用语。
关于第三方数据，公司所引用的同行业可比公司数据，均来源于相关公司公开披露的招股说明书、定期报告等文件；所引用的行业信息，均来源于行业协会、券商研究所及第三方咨询机构等官方或权威渠道公开发布的研究成果与市场信息，具有真实性及权威性。其中，公司引用的行业第三方数据主要来源于 QY Research 出具的《2026-2032 全球及中国丁基胶粘剂行业研究及十五五规划分析报告》。需要说明的是，该报告系QY Research面向公众市场发布并定期更新的行业研究报告，并非为公司本次发行专门定制，公司仅为获取该报告全文向该机构支付了购买费用。QY Research成立于2007年，以美国洛杉矶和中国北京为双总部，业务辐射全球10余个国家（含中国、美国、日本、韩国、德国等），累计服务超6.8 万家企业，系具有较高知名度和市场公信力的行业研究机构。公司引用的第三方数据有助于客观反映公司所处行业发展状况及市场地位。经检索市场公开信息，富泰和（A06715.BJ）、鸿富诚（A06941.SZ）、彩客科技（920206.BJ）、百龙创园（605016.SH）等多家上市或拟上市公司亦曾在其首次公开发行申请文件、定期报告等文件中引用QY Research出具的报告及数据，用以论证相关行业市场规模及公司市场地位等事项，进一步佐证了该机构研究数据的行业认可度与引用价值。
综上所述，公司直接或间接引用的第三方数据来源客观、独立、充分，相关行业报告的出具机构具备权威性，引用的数据真实、准确，能够有效支撑公司关于行业发展状况及市场地位的论述。
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