沈鼓集团营收49亿：经营现金流负10亿

作者 | 雪凝

营收48.93亿元、同比增长3.60%，经营活动现金流量净额却是负10.17亿元。沈鼓集团9月14日披露的招股说明书，给出了2026年上半年的这组反差：一家还在赚钱的高端装备企业，为什么经营账上的现金流出了10亿元？答案不在“卖不动”三个字里，而在大设备从接单、备料、交付到客户付款之间的时间差。

营收是交付账，现金流是收付款账

先把两笔钱分开。招股书披露，上半年沈鼓集团实现营业收入48.93亿元，较2025年同期增加约1.70亿元；归属于母公司股东的净利润约2.80亿元，较上年同期小幅下降2.28%；扣除非经常性损益后的归母净利润约2.39亿元，反而增长16.02%。这不是一份主营业务已经陷入亏损的半年成绩单。

同一份文件里，经营活动现金流量净额从2025年上半年的正3481.73万元变成2026年上半年的负10.17亿元，差额约10.52亿元。它计算的是经营性收款减去经营性付款，既不等于净利润，也不能直接当作客户欠款。收入可以依合同履约进度确认；材料采购、人工和供应商货款可能先支付；客户款项则可能在验收或既定结算节点才到。两个数字看似打架，记的其实不是同一个时钟。

沈鼓的主要产品包括大型压缩机、泵和工业成套设备。与买一件现货不同，设备项目涉及设计、采购、制造、交付及验收，现金发生与收入确认可能横跨多个节点。理解这类公司的现金流，不能只盯着“半年卖了多少钱”，还得问已有订单收回了多少款、备货又先花了多少钱。

项目备货和回款节奏，压住了上半年的现金

对经营现金流转负，公司在招股书中列了几项原因：部分国内订单的收款延迟，部分项目回款周期延长；项目备货持续投入，而支付供应商货款具有刚性；客户的资金预算和使用安排使回款具有季节性。这些是企业对这段现金波动的说明，不应被改写成某一个客户违约或订单消失。

更有价值的是把半年拆成两个季度。文件显示，2026年第二季度经营活动现金净流出约1697.36万元；用半年数倒推，第一季度净流出约10.00亿元。第二季度虽仍未转正，但与第一季度的现金压力相比已经明显收窄。这个变化说明半年负10亿元不能简单外推为每季度都会持续流出同等规模；同样，也不能因为第二季度改善，就提前认定下半年一定完全回款。

从2025年全年看，沈鼓集团经营活动现金流量净额约16.41亿元，营业收入约101.22亿元。年度和半年度不可直接相加比较，但前一年的全年正流入提醒我们：项目制企业的现金流存在结算时点差异。要判断本轮异常是否只是阶段错位，还需继续观察后续合同回款、客户预付款和备货占用，而不应拿单个半年给公司的长期现金创造力下结论。

利润小降、扣非增长，也不是同一层账

有人可能会问：既然现金这么紧，利润为什么没有跟着大幅下降？首先，利润表衡量报告期经营成果，现金流量表衡量钱有没有实际进出；两者能在一个报告期内明显背离。其次，归母净利润与扣非归母净利润本身又是两种口径。公司2025年上半年归母非经常性损益约8045.97万元，2026年上半年约4100.22万元，减少约3946万元。少了一部分非经常性收益，归母利润增速就可能低于扣非利润增速。

这也解释了为什么不能只凭“归母少2.28%”写成主营倒退。扣非利润增长16.02%说明剔除非经常性项目后的利润在增长；现金净流出则提示经营资金周转尚需继续跟踪。两种观察并不互相抵消，更不构成可以直接买卖股票的判断。

写在最后

沈鼓集团这份账最重要的区分是：卖出并确认收入、实现利润、收到经营现金，是三道不同的关口。2026年上半年收入增加而现金净流出，文件所披露的回款节奏与项目备货给出了主要解释；第二季度流出明显收窄，又为判断这一波现金波动提供了新的时间维度。

以下为推理，供读者参考。若后续项目验收和客户付款集中落地，经营现金流可能改善；若回款继续延迟且备货仍需增加，资金占用也可能延续。这是需要用后续正式财报核验的两种路径，不是对未来财务结果的保证。

参考数据来源： 沈鼓集团首次公开发行股票并在主板上市招股说明书，2026年9月14日；其中2026年上半年财务数据为经审阅数据，2025年度数据为经审计数据。

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