纳真科技启动招股，募资56.7亿港元

撰稿 | 贝多

来源 | 贝多商业&贝多财经

9月14日，纳真科技（09856.HK）发布公告，于9月14日至17日招股，全球发售1.72亿股，发售价32.96港元，募资总额约56.7亿港元，将于9月22日在港交所主板上市。

在全球光模块市场排名第五、国内排名第三的纳真科技，正在用一张覆盖"芯片-模块-终端"的全产业链牌，向资本市场讲述一个关于技术自主与全球化野心的新故事。

天眼查显示，这是海信集团旗下第6家上市公司，也是光模块赛道迎来的又一个标志性时刻。

一、张迟到的入场券，第二梯队的光模块故事

翻开纳真科技的招股书，增长曲线足够亮眼。

2023年，纳真科技营收42.39亿元，2024年50.87亿元，2025年飙至83.55亿元，同比大增64.2%；2026年上半年营收53.93亿元，同比增长27.9%。三年间，营收规模翻了一倍，增速在可比公司中处于领先位置。

真正驱动这轮增长的，是数通光模块的爆发。2025年数通光模块收入达54.7亿元，占总营收的65.5%，三年增长逾4倍。从2023年的10.56亿元到2025年的54.7亿元。

这条陡峭的增长曲线背后，是全球AI算力建设对高速光模块的持续放量——800G、1.6T批量交付，3.2T研发推进中，LPO光模块已量产，LRO产品准备量产。踩在技术迭代节点上，是这家公司最实在的竞争优势。

盈利能力同样在改善。2026年上半年毛利13.06亿元，同比增长65.7%；开放平台及API业务毛利率由上年同期的-0.4%转正至24.6%，越过盈亏平衡拐点。随着规模效应释放和产品结构持续升级，毛利率有望进一步抬升。

二、全产业链的A面与B面，光芯片仍在"交学费"

纳真科技最核心的差异化，来自其覆盖上中下游的产业链布局。

这是国内少数同时具备光芯片研发与光模块量产能力的厂商之一——上游，75mW、100mW大功率CW-DFB激光器芯片已实现批量生产；中游，800G、1.6T光模块已规模交付；下游，ONT光终端盒子全球前三。

光芯片是这盘棋里最具战略价值的落子。2026年上半年，纳真科技光芯片毛利率已转正至40.7%，显示爬坡期正在接近尾声。

厦门高端激光芯片基地正在推进，EML芯片、200G EML、400G InP激光芯片等更高端产品的研发也在加速。当上游芯片实现规模化量产，光模块的成本结构将得到根本性优化，护城河的深度也会随之提升。

全球布局同步展开。研发端，青岛、武汉、硅谷、新加坡四大研发中心；制造端，青岛、江门、泰国、美国四大基地，覆盖全球主要市场和供应链节点。1525项专利及746项待审，参与61项行业标准——这张研发和知识产权的底牌，是全产业链布局的技术支撑。

三、从"全产业链"叙事，到第二梯队突围

纳真科技此次IPO，基石投资者认购比例高达47%，涵盖春华资本、兆易创新、大湾区共同家园、东方资产、广发基金、易方达、霸菱等——这是一份有分量的长线投资人名单。春华资本16.48%的持股，是PE圈对这家公司最直接的认可。

募资用途的指向很清晰：光芯片研发及厦门基地扩产（核心投入）、光模块产线自动化（效率升级）、海外市场扩张（全球化提速）。其中，海外市场是下一个值得期待的增长变量——当前国内光模块厂商的出海空间巨大，海外市场毛利率普遍高于国内，一旦渠道和客户关系打通，将为纳真科技打开新的利润增长极。

从更长的时间轴来看，这是海信集团"1+5"战略（一个平台+五大产业）的关键落子，也是海信系半导体板块独立资本化的重要一步。在AI算力持续扩张的背景下，光模块赛道的景气周期尚未结束——而纳真科技正在借助资本市场的力量，加速从"中国第五"走向"全球领先"。

纳真科技赴港上市的意义，远不止一笔融资。它以数通光模块的爆发式增长验证了商业化路径，以全产业链布局构建了差异化的竞争壁垒，又以IPO为跳板加速技术自主化与全球化拓展。在AI算力这条长赛道里，具备"芯片-模块-终端"完整链条的中国厂商，正在从供应链参与者走向标准制定者。

上市是起点，而非终点——接下来要看的，是这张全产业链的牌，能在全球化竞争中打出多大的空间。