A股国产科技链缘何逆市翻红
最近两个交易日，全球资本市场的AI板块被几句口头表态掀起剧烈波动。隔夜美股费城半导体指数收跌5.86%，罕见出现权重股无一上涨的情形。而此前一日刚遭抛售的亚太市场，15日顶住了压力，尤其是A股国产科技链当天早盘便逆势翻红，电子布、覆铜板、半导体设备领涨两市，不过收盘涨幅有所回落。
扰动市场情绪的是多方关于AI发展的观点。9月14日，OpenAI首席执行官奥尔特曼、Anthropic首席执行官阿莫迪与SpaceX首席执行官马斯克在“放缓前沿AI”上罕见同调。受此影响，当日日韩科技股大跌，A股光模块、存储、PCB集体重挫，中际旭创（300308.SZ）单日跌去5.72%。而9月15日，美国总统特朗普公开驳斥“AI毁灭人类”的说法。
不到36个小时，两次反转。值得追问的是，为什么几句尚未落地为AI资本开支变化的口头表态，能撬动如此剧烈的波动？
答案或许不在消息本身，而在市场所处的敏感时点。A股三季报尚未进入窗口，业绩真空期叠加增量资金缺席，存量资金对任何一个叙事变化都格外敏感。同时，美联储加息预期反复，油价、黄金等大宗商品波动加剧，全球资本市场都在等待美联储最终利率决议。
隔夜美股科技重挫，A股国产链逆势翻红
9月15日的A股科技股并未“复制”隔夜美股的低迷表现。早盘阶段，覆铜板与电子布率先拉升。华正新材（603186.SH）封涨停，收报251.57元；南亚新材（688519.SH）涨4.55%，铜冠铜箔（301217.SZ）涨4.52%，生益科技（600183.SH）涨2.91%。
早盘10点过后，涨势向半导体链条扩散。半导体设备端，华海清科（688120.SH）、拓荆科技（688072.SH）领涨；先进封装、光刻胶、硅片等分支纷纷跟涨。国产算力链条上，寒武纪（688256.SH）表现突出，收盘涨3.44%。
与国产链升温形成对照的，是海外链的继续降温。光模块方向，中际旭创股价跌1.03%，报864.01元；新易盛（300502.SZ）跌1.22%。MLCC表现分化，三环集团（300408.SZ）涨0.3%，风华高科（000636.SZ）跌2.36%。
回看这不到36个小时，科技股在全球市场上演了两度反转。9月14日，一场AI硬件的抛售在亚太市场先行上演，日本铠侠跌6.37%，SK海力士跌6.35%，三星电子跌4.05%；A股的光模块与存储板块全天低迷，中际旭创、新易盛等龙头股下跌。
9月12日，阿莫迪发表长文，呼吁全行业放缓前沿AI模型能力的提升速度，同日，Anthropic还发布一份150页的风险评估报告，强调模型递归式自我改进（RSI）带来的不可控风险。几乎同一时间，奥尔特曼与马斯克先后公开支持这一呼吁，奥尔特曼并确认OpenAI不会在2026年启动IPO。
三大巨头罕见地口头同调，市场迅速将其解读为AI资本开支可能收缩的信号。反转发生在一天之后。特朗普公开表示，所谓人工智能将接管世界、毁灭人类等一系列负面说法都是“骗局”，并称AI与数据中心将成为史上最强劲的经济发展引擎。
从“放缓”到“骗局”，市场对AI发展方向的分歧，两天内在资本市场体现得淋漓尽致。需要指出的是，截至目前，无论是“减速”倡议还是“骗局”之说，都停留在口头观点阶段，全球AI产业发展趋势尚未出现实质性变化，也未有资本开支削减、订单下调或数据中心建设推迟的实际动作。换言之，这一轮科技资产的涨跌驱动，更多来自情绪而非基本面。
业绩真空期与宏观不确定性下的存量博弈
在情绪的起伏中，A股科技股呈现出一幅分化的景象：受海外资本开支预期直接影响的存储、光模块承压，走国产替代路径的半导体设备、先进封装、光刻胶、覆铜板等材料与设备环节，则获得了资金更多关注。前者交易的是全球AI资本开支的斜率，后者交易的则是国内供应链自主可控的确定性。
不过，9月15日这轮升温的持续性并不牢固。当日沪深两市的全天成交额萎缩至1.62万亿元。9月14日为1.63万亿元，9月10日为1.65万亿元，而9月8日尚有1.96万亿元，即大盘的量能收缩了近两成。
具体到9月15日尾盘一小时，多数科技分支出现明显回落，覆铜板分支中，方邦股份、南亚新材、生益科技均以低于日内高点的价格报收。存储链的表现更能说明资金的担忧，长鑫科技（688825.SH）、德明利（001309.SZ）、江波龙（301308.SZ）盘中小幅冲高后收盘下跌，仅兆易创新（603986.SH）收涨1.75%。
量能收缩的背后，是市场正处在一个特殊时点。A股自身来看，上市公司中报已于8月底披露完毕，三季度报告尚未进入披露窗口，当前处于业绩真空期。中金公司在9月策略中即指出，9月国内面临业绩真空期，外部不确定性抬升。
外部的不确定性主要在于宏观因素，本周是“超级央行周”，美联储9月议息会议的结果尚未落地，英国央行、日本央行也将相继公布利率决议。债市端，9月15日，10年期美债收益率突破5%，为2023年以来新高，高盛将年底预测从4.40%上调至4.75%，长端利率上行，直接抬高了高估值成长股的贴现率。
从刚刚披露完毕的中报看，科技板块兑现了市场预期。二季度中证人工智能指数成分股盈利同比增长95%，其中半导体、元器件、光模块分别增长202%、65%、140%。“高基数业绩已经充分反映在二季度科技行情中，三季度能否继续环比增长，是市场真正关心的事。细分来看，上游涨价与需求增长的业绩兑现程度是重点，比如覆铜板、电子布仍在涨价潮之中，但涨价对企业毛利率水平的影响需要财报验证。另外，存储作为典型的周期性行业，这一轮展现出的成长性来自行业量价齐升的红利，三季度是否还能延续环比改善，同样是未知数。”一位电子行业分析师对记者说。
上述分析师还表示，在三季度业绩与各类宏观因素落地之前，存量资金更多是试探交易，场外资金也以观望为主，可谓是‘不见信号不撒手’，导致市场整体交投较寡淡。存量资金的持续场内博弈会呈现两个特征，一是轮动加快，二是对消息面的敏感度显著上升。
对于科技股及行情后市，各方机构的看法并不完全一致。国投证券林荣雄认为，美国8月核心CPI环比虽超预期，但短期资本市场呈现“利空出尽”走势，数据公布后呈现“短端利率上行、长端利率企稳”的熊平形态，黄金、美元指数和美股都有所反弹。这意味着市场正在定价“鸽派加息”：美联储通过一次性温和加息释放抗通胀可信度，压制中长期通胀风险溢价，反而会避免后续更激进的加息序列，从而降低不确定性。
他进一步表示，若后续美联储加息落地，全球流动性收紧更多体现为“结构性再平衡”而非系统性收缩，是“高利率维持时长”的二次定价；好的一点在于长端利率未随短端同步上行，这意味着对全球权益市场整体估值的压制将呈现“边际钝化”特征。林荣雄认为，在全球宏观不出现黑天鹅的前提下，只要AI科技的后续盈利增长斜率超过贴现率上行的幅度，资产价格就会呈现“估值承压但盈利上修”的对冲式上涨；只要产业逻辑没问题，经过一个季度的情绪消化，随着A股TMT交易拥挤度回落至中位，四季度AI科技行情回归的概率在增大，这才是年内的胜负手。
中信证券则持相对谨慎的口径。该机构认为，尽管EPS表现仍然强劲，但科技股仍面临美国加息预期波动、长债利率走高、Anthropic上市冲击美股流动性等估值压制因素，AI板块整体呈现“强现实、弱预期”的特征，整体情绪仍需等待新叙事更加明朗并凝聚共识。
兴业证券则认为，近期全球科技股的波动，一方面来自海外超长债快速上行的扰动，另一方面来自Anthropic最新ARR不及预期的扰动，但相关担忧有望于9月中下旬开始陆续缓解，届时将是科技板块重要的决胜窗口。