过半基民亏损，管理费暴涨311.73%，德邦基金“流量打法”还能走多久？
来源：财经野武士
今年3月，证监会发布修订后的《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号—定期报告的内容与格式》，正式将“盈利投资者占比”这一指标写入强制披露要求。
于是，在各家公募基金披露的2026半年报中，多少基民赚到了钱，成了一组可量化、可比较的直观数据。Wind数据显示，2026上半年，全市场有5662只基金披露了相关数据，盈利投资者占比的中位数、平均数分别为92.49%、79.02%。
但也有部分公募基金，盈利投资者占比不及50%，管理费却成倍增长，呈现一幅“基民亏损越多，公司越赚”的景象。以“流量打法”起家的德邦基金，便是其中的典型例子。
01
盈利投资者占比46.61%，管理费大涨311.73%
最近，南方周末新金融研究中心研究员在对5620只基金进行整理统计后发现，投资者的盈亏，与基金管理费并不对应，往往是亏损投资者占比更高的基金，管理费增幅反而更大。
统计显示，近一年（2025年7月1日-2026年6月30日）里，德邦基金的净值增长率均值仅38.86%，盈利投资者数量占比均值为46.61%，但管理费同比变化率却高达311.73%。在所有纳入统计的公募机构中，德邦基金的“盈利投资者数量占比”排在倒数第6。
聚焦到单只基金上，德邦基金旗下不止一只基金存在盈利投资者数量占比和管理费增幅相差巨大的情况。
如“德邦沪港深龙头混合型证券投资基金”过去一年的盈利投资者数量占比仅27.42%，上半年的管理费为408.54万元，同比增幅高达1163.88%。“德邦高端装备混合型发起式证券投资基金”的盈利投资者数量占比为32.16%，上半年的管理费为849.48万元，同比增幅达到了惊人的3345.96%。
更典型的是“德邦稳盈增长灵活配置混合型”基金。中报显示，上半年该基金的净值增长率为-8.28%，远低于同期业绩比较基准，报告期末利润合计-22.47亿元。过去一年里，该基金的盈利投资者数量占比只有10.1%，然而，上半年的管理费收入高达2372.85万元，较去年同期增长了5544.6%。
德邦稳盈增长灵活配置的持有人多为散户，个人投资者持有占比达99.57%，在九成投资者惨遭亏损的情况下，管理费却同比增长超50倍，这背后，是传统公募“按规模计提管理费”模式下，基金公司收入与普通投资者收益相割裂的结构性矛盾。
02
擦边营销遭监管整治，“流量打法”难以为继
之所以会出现这种“错配”，本质是因为公募基金的管理费收入并不与基金净值、投资者盈亏挂钩，而是与管理规模有关。而这，也是德邦基金选择“流量打法”的主要原因。
今年年初，德邦稳盈增长灵活配置混合还陷入“违规营销”的舆论风波。
1月，一名互联网财经大V晒出自己“买入308万元”德邦稳盈增长灵活配置混合的实盘截图，营造抢购氛围，不少粉丝集中跟投，同月12日盘中，该基金传出“单日吸金120亿元”的消息。
随后，德邦基金对外回应称公司并未对外披露旗下基金的盘中规模数据。但这样一番操作下来，德邦稳盈增长的关注度自然也节节攀升。蚂蚁基金平台数据显示，德邦稳盈增长C在那一周里获得了超210万人浏览。
按照行业惯例，为了保护原持有人的利益，当基金出现大额买入或达到规模上限后，机构会立马发布限购公告，此前中欧基金、泰康基金都有过正面例子。而德邦基金却是在1月13日才发布限购公告，把德邦稳盈增长A类份额、C类份额的单日单账户申购金额上限，分别调整到1000万元、100万元。
前文已经提及，德邦稳盈增长99.57%的份额都是散户持有，机构持有者不多，这一限购金额的作用极为有限。14日，德邦基金第二次发布公告，将该基金的限购金额改成10万元、1万元。
1月29日，证监会发布2026年第一期机构监管情况通报，在通报中指出“D基金公司利用互联网大V的流量鼓动投资者跟进购买，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险基金产品”“为追求短期规模增长忽视专业合规底线”，故对D基金公司采取责令整改并暂停受理公募基金产品注册的措施，同步追究总经理、督察长等责任人员的责任。
由于通报公开了“D基金公司综合单日申购超百亿”等细节性内容，市场普遍猜测这里的“D基金公司”指的便是德邦基金。
2月12日，德邦基金时任董事长左畅因“工作调整”离任，德邦基金第一大股东——德邦证券总经理武晓春代为履行相关职责，直至今年6月由尉迟平接任。
近期发布的基金中报还显示，今年2月9日，德邦基金因“内控合规问题”被证监会上海监管局责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请，部分高管及从业人员被出具警示函或监管谈话。此外，德邦稳盈增长上半年的基金份额持有人户数从11.11万户增至42.49万户，增幅282.36%，呈散户涌入迹象。
如果说前面“D基金公司”的真实身份还是市场猜测，到这里也已基本确认——散户涌入、责令整改、暂停产品注册、高管被出具警示函或谈话、执掌八年的董事长离任，每一处细节都与证监会通报几乎吻合。
今年4月，央行等八部门联合发布的《金融产品网络营销管理办法》规定，通过公众号、直播、短视频营销金融产品的营销人员，必须是金融机构从业人员，具备从事相关业务的资格，且只能在金融机构自营账号或在第三方平台开设的官方账号发布营销内容。该办法将于今年9月30日起正式实施。
这意味着，在监管收紧之下，财经大V合作、三方平台流量分发、素人博主种草等传统流量合作模式正在加速离场，德邦基金也来到必须转变经营导向的“十字路口”。
03
固收占比近七成，权益投研能力有待强化
德邦基金的新掌门尉迟平曾是上银基金总经理，其任职期间，上银基金的总规模、行业排名都有明显提升。
尉迟平履新德邦基金董事长后，提出将恪守“规范为先、客户为本、功能为要、创新为基”的发展原则，推动公司行稳致远。被置于首位的便是“规范”，德邦基金的内控合规水平有望得到进一步提升。
值得一提的是，与尉迟平同一时期加盟德邦基金的，还有上银基金原固收基金经理傅芳芳、上银基金原固收研究总监胡友群，均是原上银基金的固收大将。
引入上银基金原总裁及固收大将，或是看中其成熟的固收业务模式。但是，上银基金是银行系公募，拥有母行渠道及基金资源，发展固收业务具备先天优势；德邦基金作为券商系公募，缺少同类禀赋，难以直接复制其成熟模式。
事实上，德邦基金的固收规模并不小。数据显示，截至二季度末，德邦基金的管理规模超825亿元，其中，货基管理规模为253.95亿元，债基管理规模为318.44亿元，固收类产品占比近七成。
相反的，权益类产品占比并不高。天天基金网显示，二季度末，德邦基金的混合基金管理规模为249.42亿元，基金数量为34只；股票型基金只有2只，合计管理规模0.65亿元；指数型基金则有4只，合计管理规模8.88亿元。
规模不大的同时，德邦基金的主动权益产品业绩分化还十分严重。
头部产品“德邦鑫星价值灵活配置混合”成立以来净值增长率超450%，近一年里，该基金A类份额、C类份额涨幅分别为52.66%、52.5%。另一只头部产品——“德邦半导体产业混合”成立以来净值增长率也超100%。
尾部产品如“德邦医疗创新混合”成立以来亏损超35%，“德邦大消费混合”成立以来亏损超40%。“德邦高端装备混合”“德邦新兴产业混合”“德邦沪港深龙头混合”“德邦稳盈增长”等成立以来也长期处于亏损状态。
究其根本，造成这一分化的原因是德邦基金的主动权益业务存在对热门赛道、互联网渠道、明星基金经理等的高度依赖，投研硬实力不足，一旦市场风格切换、金融监管收紧、主动权益进入深度竞争期，德邦基金的主动权益短板便逐渐暴露。
固收业务波动较小、规模稳定，但客户忠诚度较低，管理费收入单薄；权益业务管理费率高、贡献的收入多，但更考验公募基金的投研能力。当公募行业从“规模扩张”迈向“高质量发展”，德邦基金的当务之急是摒弃短期逐利的流量打法，踏实提升投研能力，寻求固收与权益、规模利润与投资者收益之间的平衡。