不靠自研不靠低价，立景创新靠“买”做到347亿营收，凭什么？

立景创新从零干到全球第二，靠的不是自研，是“买”。

2025年营收347.55亿元，消费电子摄像头模组全球第二、中国大陆第一，笔记本电脑和平板电脑摄像头模组双双做到全球第一——全球每出货6台笔记本就有1台装着它的模组。八年时间走完了同行十几年的路，外界很容易脑补出一个技术突围的故事。

但翻开它2026年7月递交给港交所的招股书，现实版本完全不一样：立景创新手里几乎没有从零攒出来的东西，产线、专利、客户资质，全部是连续四笔收购直接搬回来的。

立景创新递交给港交所的上市招股书页面

做对了第一件事，不自己建厂，直接买现成的

2018年王来喜在广州创办立景创新的时候，公司没有量产产线，没有核心专利，也没有一个国际客户。换作正常路径，从建厂房、磨良率到通过头部手机品牌的供应商验证，三到五年只是起步价，大量新玩家根本熬不到进入供应名单那天。

立景创新没走这条路。成立当年，它直接3.6亿美元把光宝科技的相机模组事业部整个买下来，量产线、专利包和安卓体系客户一次性到账，第二年就切入了华为Pro旗舰供应链。

2021年控股港股上市公司高伟电子，拿到了苹果前置摄像头模组的核心供应商身份——高伟电子2009年就开始供应iPhone前置摄像模组，这份资质立景自己从头申请大概率根本拿不到。

后面的节奏一模一样。2022年9.1亿元买下光宝科技影像事业部，把打印机和扫描仪用的光学模组收进来；2025年收购柯尼卡美能达上海光学工厂80%股权，直接补齐高端光学镜头和车载镜头的量产能力。

四年四笔并购，每一笔买回来的都不是“潜力”，而是已经跑通量产、带着存量订单的成熟资产。

展示企业并购整合逻辑的商务概念图

这种打法在消费电子精密光学赛道里根本不是孤例。舜宇光学2025年底用上海奥来微纳光学资产置换歌尔光学股权，补齐了AR光波导的技术短板；瑞声科技直接并购芬兰衍射光波导公司Dispelix，一把打通XR光学从设计到量产的链路。

Dispelix与瑞声科技的企业标识展示

头部玩家扩容的逻辑高度统一：自己啃不动的技术壁垒，掏钱把已经有答案的公司买进来。

做对了第二件事，不碰低端红海，也不靠低价冲量

立景创新从来没打过价格战。2023年到2025年它的综合毛利率长期卡在10.8%到12%之间，2025年整体净利率只有4.9%。

这个利润水平完全不像一家“高精尖光学企业”该有的样子，核心原因在于它的商业模式：最大的客户不但包揽了立景创新超过七成的营收，同时还是它最大的供应商——传感器、PCB、音圈马达、集成电路全是向这位客户买的，立景拿到原材料组装好模组再卖回去，是典型的“客供料”代工模式。

表面上看，4.9%的净利率很薄。但把账算细就会发现，这套模式恰恰是立景创新的战略选择：它主动放弃了和低端厂商拼通用模组价格的路，把所有资源都押在极少数头部客户身上，换取的是极其稳定的订单量。

2025年立景创新第一大客户的收入占比高达71%，前五大客户的合计占比90%。看起来只服务了很少的客户，实际上它覆盖了全球超过340家客户，只是营收高度集中在金字塔尖的那些。

低端市场的竞争对手打价格战互相卷到死的时候，立景创新的订单确定性远超行业均值。代价是利润率的天花板被锁死了——但换一个角度，在一个其他新玩家连门都进不去的赛道里，先活下来、长成体量，比多挣三五个点的利润率重要得多。

这套玩法能复制吗？赛道的游戏规则决定了它行得通

把立景创新单独拆开看，像是一场靠并购和运气堆出来的豪赌。但放到消费电子高端光学赛道的长期规律里看，它的崛起几乎是结构性的必然结果。

首先是行业的准入门槛天然就极端。以苹果及其同类顶级终端为例，供应商要过三重关：从初始良率不到30%一点点磨到99%以上，才能真正进入供应名单。这个过程没有任何捷径，光靠产能扩张根本闯不进去，从零起步的企业只能靠并购跳过这道关卡。

其次是客户粘性一旦形成就极难打破。高端光学模组供应商不是简单的零件供货方——它们会深度嵌入客户下一代硬件产品的研发定义阶段，一起开发新的光学解决方案。这种技术共生关系一旦建立，除非出现重大品质事故，否则客户宁愿维持现状也不会冒险换供应商。

2025年立景创新的营收已经涨到347.55亿元，净利润复合增长率达到69.6%，就是这种粘性在持续兑现。

抱紧单一客户的代价是抗风险能力高度单一。立景创新的消费电子业务收入占比已从2023年的78.2%攀升到2026年前五个月的91.2%，而曾被寄予厚望的汽车电子业务同期收入占比从6.2%一路跌到1.3%，车载产能利用率连45%都没到过。第二增长曲线完全没成形。

所以立景创新八年冲到全球第二，本质上做对了一件事：它读懂了高端光学供应链的游戏规则——准入周期漫长到让新玩家绝望，客户粘性强到让老玩家吃到饱，技术积累跨场景迁移能力让光学能力可以在手机、车载、AI眼镜之间反复复用——然后在这个规则里选了一条阻力最小的路：不自己铺路，直接买现成的跑道。

这场豪赌押对的前提，是整个赛道里“买资产比建能力更快”的窗口期仍然敞开着。2023年至2025年立景创新营收复合增速超50%，2026年前五个月同比增速已降至14.7%，最大客户的订单放量空间正在收窄。

它接下来要回答的问题已经不再是“能不能长大”，而是长大的惯性停下来之后，第二增长曲线到底在哪里。