北交所凯达重工（920025）首日涨幅区间预测

凯达重工（920025）的申购结果已经出来了。

凯达重工深耕轧辊、辊环等钢铁轧制核心部件，产品供应海内外多家大型钢企，下面让我们来拆解一下凯达重工本次打新的看点。

核心申购参数

凯达重工本次发行价格 4.26 元，发行市盈率为 13.76 倍，所属行业为专用设备制造业，行业市盈率为 45.86 倍，保荐机构为国联民生证券。

凯达重工曾在新三板有一次定向融资，发行价格 3 元，报告期内股利分配比例偏低。

业务概况：钢铁产业链上游轧辊供应商

凯达重工主要专注于轧辊、辊环、辊轴等钢材轧制关键部件的研发生产销售，产品是钢铁轧制生产线的核心消耗工装部件。

凯达重工会根据客户不同轧制工艺，提供定制化的产品与配套技术服务，国内客户包含山东钢铁、敬业钢铁，海外有 EVRAZ 等海外大型钢企，前五大客户合计销售占比接近三成，客户结构相对分散。

需要注意的是，受海外关税政策影响，凯达重工 2026 年一季度海外核心客户 EVRAZ 收入归零，叠加部分下游项目延期，一季度营收、净利润出现了明显下滑。

从财务层面看，报告期内凯达重工的营收与利润随钢铁行业周期呈现波动特征。

2023、2024 年营收规模稳定，归母净利润保持正向，但 2025 年受下游钢企减产、海外订单收缩影响，营收和利润有所回落。2026 年一季度业绩承压，营收同比下滑，净利润明显收缩，主要源于海外核心客户订单消失，叠加下游钢铁行业资本开支放缓。

毛利率方面，其产品的盈利水平受废钢、镍钼等合金原料价格扰动较大，原材料涨价时盈利空间容易被压缩。

现金流上，其经营活动现金流净额与净利润存在阶段性背离，钢铁行业客户账期偏长，应收款项规模需要持续关注。

募投项目将用于高性能轧辊产能扩建

本次凯达重工的募集资金将会全部投向凯达西太湖高性能轧辊生产基地建设项目。

项目完成后，将扩大高性能轧辊产能，升级铸造、热处理、精密加工工艺，提升高端产品供给能力，拓展高端钢铁制造客户。

不过，冶金装备项目建设周期较长，新产线投产之后，下游钢铁行业的资本开支、客户认证、市场开拓进度，都会决定新增产能能否顺利消化，存在一定不确定性。

首日涨幅区间预测

凯达重工发行价格 4.26 元，发行市盈率为 13.76 倍，行业市盈率均值为 45.86 倍。如果给予凯达重工 40 倍的市盈率修复空间，则对应股价约 12.38 元，涨幅约 1.9 倍。

风险提示

风险方面，需要注意以下方面，第一，其业绩高度绑定钢铁行业景气度，钢铁行业资本开支下行，会直接压制轧辊产品订单；第二，海外贸易政策、关税变化会冲击其海外业务收入；第三，原材料废钢、合金价格波动，会挤压企业利润；第四，行业竞争充分，同行价格竞争压力客观存在。

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