蹲拐点、控回撤：永赢基金沈平虹的平稳投资经

近期市场的震荡，正让中小盘策略重新被看见。

中小企业的价值变化往往比大盘龙头更晚被市场定价，研究覆盖也远不如大盘股充分。而恰恰是这种“被忽视”，构成了超额收益的来源。

今年一季度，永赢价值发现慧选基金经理沈平虹在季报里写过这样一段话：“在全A股数千家上市公司中，我们总能发现一些中小企业：它们在经历漫长蛰伏期后，凭借自身的产能扩张与客户突破，迎来厚积薄发的时刻，触及并超越发展的临界点，实现跨越式增长的‘奇点’时刻。”

这段话，也像是沈平虹在永赢基金七年经历的一幅素描。2018年实习即加入永赢，彼时永赢权益投资部仅有5人。若论司龄，这位90后是永赢权益团队的“003号员工”。

永赢权益团队近年呈现“外部引将、内部育才”的双轮格局：高楠、李文宾等资深经理注入全市场投资方法论，任桀从TMT研究员走到顶流，沈平虹从机械制造研究走向中小市值精选，一批应届生加入永赢从内部成长起来的基金经理加速冒头。成熟经验与自主梯队叠加，让公司在权益投研上形成多点开花的人才培养体系。

从沈平虹的表现来看，他已经交上了一份阶段性的亮眼答卷。2025年4月起，沈平虹开始管理永赢价值发现慧选，截至2026年9月11日，该产品A份额成立以来收益率超80%，同期沪深300指数涨幅为19.19%，偏股混合基金平均收益为37.04%。经历7月以来市场的剧烈震荡，最大回撤为-15.52%，同期基准最大回撤-20.12%。

这位90后，是如何从校园走向投研，又从研究员走到基金经理岗位的？身份转变之后，他对产品定位与管理方式，又有了哪些新的理解？带着好奇，我们与这位“003号员工”聊了聊。

而他的个人路径，是否也折射出永赢权益团队在投研管理上的某种特质？从2018年权益投资部仅5人，到主动权益管理规模位居行业第5、非货规模排名第14，这支团队快速崛起的秘密是什么？其背后，又有着怎样的投研氛围？

01、永赢权益“003号员工”成长记：从规则意识到产品思维

沈平虹毕业后便加入永赢基金。回忆当初的选择，他表示，当年也有不少看起来更有吸引力的offer，但最终选择彼时权益规模尚不大的永赢，是因为实习期间感受到的那种“秩序感”。

“2018年我在永赢实习，公司给我配了电脑，这事儿在当时挺少见。”沈平虹回忆道，“我觉得这不只是一个设备问题，更关乎流程规范。”在随后为期半年的实习中，这种规范化管理贯穿始终：风控、人力等部门轮番进行制度培训，其细致程度给他留下了深刻印象。在他看来，对规则的敬畏是投研工作的基础，也让他坚定了留下来的决心，由此开启了他在永赢权益团队的“003号”生涯。

2019年正式入职后，沈平虹从机械研究员做起。然而，市场很快就给这位年轻的研究员“上了一课”。刚在2020年的市场里对“伟大的公司”和DCF模型理论的理解更为深刻后，2021年，核心资产行情回落，市场进入较长时间的调整。新能源成为引领市场新的方向，但此后同样陷入调整。沈平虹至今记得一位在2022年新能源高点买入基金的朋友，“再见时，他仿佛老了十岁。”

这段经历让沈平虹深受触动。他开始反思：如果一只产品净值涨了很多，但投资者却在较高位置买入、在回撤中离场，那么产品真正带给持有人的体验究竟是什么？

2023年，基金经理高楠加盟永赢，带来了“帮投资者存钱，把收益留住”的理念。这句话让沈平虹想了很久。在此之前，大家更多在讨论怎么选牛股、怎么跑出超额收益，但“收益跑出来了，客户却没留住”的现象并不少见。沈平虹那颗埋了很久的种子开始发芽——他开始意识到，一个好的产品，不仅要在投资端做对，更要在产品定位上想清楚：“我到底要给客户提供什么？”

高楠开始着手梳理永赢权益的产品线，对沈平虹来说，这是一次重新校准方向的机会。2024年，高楠问他：“你想管什么类型的产品？”沈平虹的答案几乎没有犹豫：“我想做一个更重视回撤控制、曲线平滑、让大家拿得住的产品。市场大幅波动时，我能尽量比大家少跌一点就行。”

这个回答，一定程度上标志着他从“选股思维”转向了“产品思维”。在他看来，管产品不能只盯着个股挖掘，而要像一个产品经理一样想清楚一个问题——“我提供给投资者的究竟是什么？”是锐度、是弹性，还是舒适感？不同的产品有不同定位，而他的定位从一开始就很明确：尽量让持有人拿得住。

这个答案，也成为他后来管理产品时反复校准的底色。

02、在热门主题之外 做追求平稳的中小盘策略型产品

过去两年，提到永赢基金的权益产品，很多人最先想到的是“智选系列”——聚焦AI、半导体、人形机器人等前沿行业。

但永赢基金的产品线里还有另一条脉络——“慧选系列”。如果说“智选”是帮客户聚焦某个具体产业方向，那“慧选”锚定的则是A股市场中长期被反复讨论和应用的成熟投资策略：红利低波、国企改革、低估值中小盘……通过策略规则选股，再加上基金经理的主动增强。

沈平虹管理的“永赢价值发现慧选”，是慧选系列中较受关注的代表之一。截至2026年9月11日，这只成立于2025年4月份的产品，成立以来收益超过80%（基准上涨25.13%），同期沪深300指数涨幅为19.19%，偏股混合基金平均收益为37.04%。经历7月以来市场的剧烈震荡，最大回撤为-15.52%，同期基准最大回撤-20.12%，体现出一定的回撤控制特征。成立以来卡玛比率3.4，高于同类均值1.7，呈现出较好的阶段性风险调整后回报。

不过沈平虹也坦诚：“板块近期有明显回调，机械、汽车零部件板块估值下杀，中小盘短期波动本来就大。”他提醒，相关策略不宜以短线博弈心态参与；若投资者认可这类策略，更适合以较长周期观察，持有体验或会相对平稳。

在他看来，低估值中小盘策略在三类环境下相对更容易发挥特点：震荡分化时，低估标的可能具备一定安全边际；产业景气扩散时，中小盘公司更容易受益于结构性变化；风险偏好偏弱时，低估值、基本面较扎实的标的，有助于降低组合波动。

当然需要注意的是，截至2026年二季度末这只基金合计规模仅1.3亿元，规模仍偏小。对机构资金而言，流动性和容量需要持续关注；对个人投资者而言，这也可能意味着策略交易拥挤度尚不高，但需关注规模变化与流动性影响。

03、“蹲守”拐点：不只看冷门，更要看“变化”

如果让沈平虹用一句话概括自己的策略，答案是“反转”。在他看来，A股以单边做多为主，重要机会常常出现在左侧关注度较低的位置。但同样做左侧，差别在于如何识别阶段性底部，左侧买多久，以及信号出现后如何处理。

沈平虹与传统深度价值投资者的差异，主要体现在两个方面。

第一个差异，是他不只在冷门里蹲。他的组合像一只杠铃：一头是冷门行业里未来1-6个季度可能出现基本面变化的标的，一头是热门行业里过去1-2个季度关注度较低、尚未被充分交易的标的。前者解决的是“没人看，但可能要变好”的问题，后者解决的是“有人看，如何挖到遗珠”的问题。因此，他的持仓里既可能有账面现金充足，10倍PE的传统制造公司，也可能包括仍在亏损但前期研发投入较高的科技公司。在他看来，“便宜”不能只用单一指标衡量，而要结合基本面变化、交易拥挤度和沉没成本一起判断。

第二个差异，是他把“变化”和“拐点”的权重放得很高。“一个小市值公司跌下去一定有它自身的问题。”他说，“我们要做的不只是因为它便宜就买，而是判断它后面会不会发生改变，改变发生在什么时候。”很多公司前几年投入大量研发、短期拖累利润，但比如在AI时代到来后，部分布局可能开始体现价值，转换成订单的快速增长和收入的持续增加，他希望寻找的就是这类“变化”。

那怎么判断变化是否真的会来？沈平虹的答案是基于产业去做推演，同时“交叉验证”。虽然是价值发现策略型产品，追求的是关注度相对没那么高的资产，但是对于基金经理，市场和产业主线的研究和跟踪要求没有丝毫的降低。产业核心矛盾的判断和推演，会提供大量的前瞻性研究线索，后续产业专家怎么说、客户订单怎么变、同行产能排期怎么变、价格有没有松动、公司报表有没有开始体现——只有这些线索相互印证，他才会逐步形成判断。“中小市值里的弹性，不能是单纯的题材弹性，必须是基本面弹性。”

在组合管理方面，他相信“大数定理”——因为反转策略和小市值风格在A股长期有效，因此管理过程中，更要保持严格的产品管理纪律，个股仓位不会过高，通过分散来平滑风险，即便是在高位单边上行的市场里，也不去做仓位和行业的过度集中。虽然这个做法略显木讷和古板，但是既然坚信策略的长期有效，就应当避免漂移和偏离。

同时，小盘策略拉长时间看可能具备较好的收益弹性，但2024年1月份微盘股连续跌停带来的流动性压力，也让他意识到：策略表现再好，如果持有人在快速回撤中被迫离场，前期收益也很难沉淀为真实体验。所以，他在价值发现慧选里主动加入了仓位择时。“我做择时的目的不是博超额，而是降低流动性冲击。”

04、在AI产业链里找机会：投资不是“老登”与“小登”的简单对立

过去一年多大家更多地自上而下选择行业和主题，但这个时点，自下而上研究视角的权重会上升。而谈及当下关注方向，沈平虹重点提到AI产业链。

关于AI，在他看来，“产业层面的发展让人无比兴奋，行业整体的需求比较健康，产业层面是一个持续向好的状态。”但他也相信，好的资产也要有好的价格，他关注的不仅是那些已经被充分交易的公司，而是围绕整个产业链，基于“木桶原理”寻找跟随技术迭代出现供需偏紧或价格弹性的新的投资机会。AI行业纵深很大，涉及环节众多；不管是国产链还是海外链，即便相关资产已有较多表现，产业链中仍可能存在尚未被充分认识的受益环节。电力设备、电子元器件、新技术、物理AI等细分领域，在他看来既有AI主线带动，也具备中小市值公司的弹性，更重要的是可以在相对不拥挤、相对合适的价格买到。关键前提是：订单落地、业绩可验证，才会进入重点研究范围。

更左侧的方向上，他还在持续关注一类公司——即使处在传统板块中，也许行业增速未必亮眼，但也能依靠自身竞争力获得稳定增长，并具备良好现金流。“最近我们看到很多这样的公司，已经开始回购了，老板开始增持了。”沈平虹说。对他来说，这些回购、增持行为，也是观察企业信心和价值变化的线索之一。

对于今年上半年的极致分化，沈平虹并不认同把市场简单归结为“老登”和“小登”对立的说法。用他的话说，投资不是站在某个风格标签上“选边站”，而是持续比较企业价值与股价之间的性价比。当市场虹吸效应较强时，AI以外不少方向承压，但他仍然相信，部分被忽视的企业凭借较好的现金流、经营能力和回购动作，有机会在后续阶段重新被市场审视；风格的再平衡，也可能在某个阶段出现。

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校对：陶谦