新股IPO：力勤资源申购分析，打新中签判断

提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。

时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。

一、新股IPO发行情况

标的新股：力勤资源

顶格申购需日均市值：51.50 万元

发行价为21.23元/股，对应市盈率为12.98倍

二、企业主营业务

力勤资源是一家全球领先的镍产业链企业，报告期内主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售。公司深耕镍产业链领域，自镍产品贸易起步，通过不断向镍产业下游的延伸，完成产业链内多个环节布局。

公司积极响应国家的“一带一路”倡议、落实国家新能源等战略性产业的发 展战略，围绕关键镍资源，重点布局全球主要资源产区。公司通过工艺创新、技术研发与本土化合作，实现了当地资源的高效利用、带动了产业升级，同时为国内下游产业提供重要金属资源的保障，实现跨国产业布局的双赢。

在镍产品贸易方面，公司是中国最大的镍矿贸易商。在镍产品生产方面，公司围绕印尼作为“一带一路”国家产业转型升级的需求，在印尼奥比岛建设完成OBI工业园区，稳步推进湿法冶炼项目和火法冶炼项目的生产布局，高效地实现了印尼当地红土镍矿资源的多品位、集约化、一体化的开发利用，为国内新能源 汽车、不锈钢等下游客户提供品质出众、稳定供应的关键镍资源。

三、节选财务数据及同业对比

报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：

报告期内，公司主营业务毛利率分别为 16.30%、18.58%和 20.03%。

近年的毛利率在16%~25%波动。

2025四季度毛利率为19.20%，2025四季度净利率为11.80%，镍产品贸易量全球第一，国内市场份额35.8%，渠道网络深厚，且毛利率（19.2%）也是最高。

对比同业：华友钴业、盛屯矿业等，处于各有优势，属于行业里中上游之间水平。

四、将军的投研总结：

从行业来判断，全球镍市场自2023年起进入供应过剩周期，2025年过剩规模约20-30万吨。INSG预测，2026年全球镍金属供给端将由2025年的28.3万吨过剩转为3.2万吨供应缺口。2026 年印尼大幅下调镍矿开采配额，从 3.79 亿吨压缩至 2.6~2.7 亿吨，降幅接近 30%。

从力勤资源的财务业绩来看，在2023年至2025年期间的营业收入分别为212.86亿元、298.46亿元和402.55亿元，年复合增长率37.5%，净利润在2023年至2025年分别为10.50亿元、17.68亿元和28.62亿元，2025年同比增幅达61.9%。营收与净利润都有所增长，增长主要得益于公司高毛利的镍产品冶炼业务占比提升及产能释放，势头强劲。

从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。

中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。

中签收益预测表以及对应风险参考：

【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。

特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。

新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）

投研总结：力勤资源2019年至2025年的财务历程，是中国镍产业链企业转型升级的典型案例。从一家以贸易为主、毛利率仅约10%的中间商，到以HPAL冶炼为核心、毛利率稳定在16%-19%的新能源材料上游制造商，公司的财务基本面发生了质的飞跃。

但客观上来说公司的营收和盈利高度依赖镍价周期，资本开支持续处于高位，能不能在镍价持续低迷的环境下维持当前的盈利水平对公司也是一种考验。

将军考虑到公司之前已经在香港上市，这对A股的发行涨幅会有一定的估值压制。

打新评价：中性 我的选择：申购

评价说明：

乐观，破发风险较小。

中性，破发风险一般。

谨慎，破发风险较大。

风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。

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