日本央行加息，日元为何大幅贬值？

9月18日，日本央行宣布将政策利率上调25个基点，由1%升至1.25%，为今年第二次加息，也是31年以来的最高水平。此次加息符合市场预期，日本央行以7比2的投票结果通过相关决定。

值得注意的是，日本央行宣布加息后，日元反而出现了大幅贬值。美元兑日元一度升至158附近，日内涨幅达1.28%。

^{资料来源：Investing.com}

日本央行加息，日元为何走弱？

“我们制定政策的目的并非控制汇率波动或将汇率稳定在某个特定区间。”日本央行行长植田和男表示，政策实施阶段已发生变化，加息没有预设具体节奏。

日本百达资产管理投资策略主管Jumpei Tanaka则认为，“政策实施的阶段已经发生变化”这一言论给人的印象是，日本央行已经将加息政策调至更高档位。随着长期债券收益率快速上升，他认为这一信息对于消除市场对日本央行“落后于曲线”的担忧至关重要。考虑到日元正受到结构性压力，同时市场计价显示，直到明年年中，美联储与日本央行的加息步伐差异都不大，因此不太可能仅凭此次日本央行会议的结果，就触发日元持续升值趋势。

南开大学日本研究院副院长张玉来对澎湃新闻表示，日元走弱既有市场对加息预期的提前消化，也受到植田和男对后续加息节奏表态的影响，本质上都是市场对央行举措的反应。首先，本次日本央行决策出现了2张反对票，来自高市早苗政府刚刚任命的浅田统一郎和佐藤绫野，这被市场解读为此次加息显然不符合高市政府的政策意图。其次，美联储昨天加息也发挥了重要对冲作用，而且，其他主要经济体也都采取同样举措，这就使得日元对美元等的利差仍然存在，这成为日元走弱的重要力量。第三，美国财政部长贝森特的“庄家说”正在遭受质疑。前不久，美国财长表示，他掌握着更多的非对称信息，是“背后的真正庄家”。而且，他还曾公开要求，“日本应放弃通货再膨胀相关政策”，保障日本央行的政策独立性。但这些信息似乎与此次货币政策会议相矛盾，高市政府并没有接受贝森特的“忠告”，日美在经济政策领域也出现了裂痕。

对于未来利率水平，日本央行行长植田和男表示，中性利率以及最终利率水平较难准确判断。同时，他称很难判断金融环境是否过于宽松，日本央行需要避免加息过快导致金融环境收紧过度，或引发资产价格大幅调整。

植田和男还表示，后续政策将根据经济和物价形势判断。经济可能将继续温和增长，潜在物价趋势正接近2%，存在偏离目标上行的风险。

张玉来认为，植田行长试图表现出“鹰派色彩”，试图告诉市场，日本央行具有政策独立性，不受日本政府的左右。同时，高田创等多位货币政策委员也在不同场合表达了类似观点，日本央行的“鹰派”色彩正在加强。在内外部因素变化过程中，不排除日本央行继续加息的可能。

东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦表示，日本央行在工资和物价上涨、日元贬值推高进口成本的背景下，继续推进货币政策正常化。他预计，日本央行仍将渐进加息。

富国银行驻新加坡亚太区首席战略官Chidu Narayanan则表示，植田和男的新闻发布会释放出了一些鹰派信号，但这些信号不足以支撑市场激进的鹰派预期。该行仍预计日本央行将继续加息，包括在2027年上半年加息50个基点，但快速加息的可能性不大。短期来看，日本央行缺乏足够的鹰派立场，加之美元走强反弹，应会令美元兑日元维持在高位，并对日元前端收益率构成压力。

在日本央行宣布加息前一天，美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4%，为三年来首次加息。调整后，日美政策利差仍在2.5个百分点以上。

在日美利差仍然较大的情况下，接下来影响日元走势的关键因素有哪些？

张玉来认为，未来日元走势受到内外不同因素的影响，今后走势将以波动态势为主要特征。首先，中东形势等地缘政治冲突造成的输入型通胀将直接影响日本经济，若通胀走高将造成日元走弱。其次，日本政府的财政走势也是决定日元走势的内部力量，若继续推行不顾忌财政纪律的预算计划，将导致日元下跌。而高市改组内阁显然是继续朝着这个方向发展。三是以AI为代表的对美投资也将影响日元汇率。日本正在兑现对美投资5500亿美元的承诺，这也将成为影响日元走势的要素。此外，美联储是否继续加息、其他主要经济体的政策走势也是重要影响因素。

徐嘉琦表示，展望未来一年，海外主要经济体利率维持较高水平的时间可能延长，但连续、大幅加息的条件尚不充分。美联储9月利率预测显示年内仍有加息空间，此后更可能进入高利率观察期，重点评估油价向核心通胀的传导，以及前期紧缩对经济的累积影响。欧洲央行后续动作取决于能源价格和通胀预期。英国央行9月会议虽维持利率不变，但已有三名委员支持加息，若工资和服务价格压力增强，年内不排除转向可能。对全球市场而言，高利率环境将继续抬升债务融资成本，制约高估值资产表现，并可能放大部分新兴经济体的资本流动和汇率波动。