南京功率半导体龙头上市重大进展，首轮问询已回复

作者丨深水财经社 刘川风

南京功率半导体龙头长晶科技的IPO再现重大进展。

9月18日深交所披露长晶科技首轮审核问询函回复，同步更新招股书，这家南京功率半导体企业主板上市再进一步。

公司是在今年6月10日获深交所受理，此次共回复11大类问询共240余页，保荐机构为华泰联合证券，拟发行不超过5000万股募资14.9亿元。

这是长晶科技第二次冲A。2022年9月曾申报创业板，2023年9月主动撤回，前次保荐人因商誉减值核查不到位被监管通报。

三年后长晶科技转战主板，与此前相比，公司的业绩要更为扎实，但是由于此前的收购，商誉的历史包袱也较大。

长电系"出走"团队，8年从零做到30亿

长晶科技与封测龙头长电科技名字相近，市场常误以为是分拆上市，其实不是。

长晶科技是在2018年11月成立，起点是创始人杨国江以约3亿元收购长电科技剥离的分立器件自销业务资产，包括深圳长晶、新申弘达两家公司和127人销售团队。

杨国江1971年生，江苏江阴人，此前正是长电科技深圳分公司总经理。长电科技2015年收购星科金朋后战略转向高端封测，主动剥离低毛利分立器件业务，杨国江团队以MBO方式接盘创业，长电科技目前不持股，仅作为封测供应商存在业务往来。

此后长晶科技通过并购完成从销售到IDM的转型。2020年收购海德半导体切入封测，2022年斥资17.7亿元收购新顺微控股权补齐晶圆制造，2025年新顺微成为全资子公司，形成晶圆、封测、设计一体化布局。

杨国江通过4个持股平台合计控制31.14%表决权，发行后降至27.93%。

长晶的股东阵容豪华，小米持股2.71%，OPPO持股2.25%，华勤技术持股3.05%，格力、广汽、海通、财通、深创投等48名股东齐聚，产业资本、国资、PE阵容完整。

“客户即股东”也是典型半导体创业打法，但关联交易公允性也一直是监管问询重点。

利润两年翻1.7倍，MOSFET成第二曲线

长晶科技这一次冲A，与上一次相比显然会更有底气，这个最大底气就是业绩。

招股书显示，长晶2023至2025年营收22.60亿、26.78亿、29.85亿元，年复合增速15%；归母净利润1.53亿、2.19亿、3.36亿元，复合增速48%；扣非净利润1.24亿、2.18亿、3.34亿元，两年翻1.7倍。

利润增速远超营收的核心驱动是高毛利MOSFET占比提升和IDM一体化降本，毛利率从28.6%升至31.3%。经营现金流三年累计11.76亿元，是同期扣非净利的1.7倍，盈利质量扎实。

长晶科技生产车间

产品结构上，二三极管是长晶的基本盘，2025年收入约13.7亿元占比47%，国内市场排名第三、大陆企业第二。MOSFET是增长最快板块，收入从2022年3.25亿增至2025年8.13亿元，三年复合增速36%。

其中CSP芯片级封装MOSFET在大陆品牌中市占率第一，已导入小米、三星、荣耀、传音等手机厂商。

电源管理IC收入2.39亿元，晶圆对外销售占比逐年下降至16%，反映更多产能转向自供。

车规级将是公司的下一个重点。超3000款产品通过AEC-Q认证，导入比亚迪、吉利、大众和安波福等Tier1。最大募投项目6.82亿元即投向"年产100亿颗工控及车规级功率器件封测项目"。第三代半导体方面已具备SiC SBD和SiC MOSFET供应能力。

8亿商誉悬顶，单价下行是隐患

前次创业板折戟的硬伤之一就是商誉。

截至2025年末，长晶的商誉余额仍然高达8.27亿元，占总资产18%，主要来自新顺微7.17亿和深圳长晶2.05亿。2022年已对新顺微计提9578万元减值，前次保荐人因此被通报。

深圳长晶2025年净利润仅2901万元，四年复合增速负22%，盈利能力持续下滑，减值压力仍存。

长晶“以价换量”的增长模式也值得关注。

数据显示，长晶的三大品类单价连续两年下滑，分立器件千颗单价从68元降至62元，电源管理IC从192元降至163元，累计降幅10%到15%。

公司解释为主动调价换量，2025年分立器件销量357亿颗同比增17%。这是国产替代典型路径，但一旦行业再遇下行周期，180万片晶圆和160亿颗封测的IDM固定成本会被放大。

长晶的研发费用率4.88%在IDM企业中偏低，对比扬杰、士兰微通常6%至8%的强度，高端IGBT、车规模块和SiC产品与国际巨头仍有代差。

周期风口上的南京新势力

功率半导体国产替代正处关键窗口。AI服务器电源、机器人驱动、新能源储能和车规级多场景共振，2026年全球半导体市场有望突破1万亿美元。长晶科技选在周期上行时二次冲A，踩准了节奏。

从长电科技剥离的一块“边缘资产”到年销30亿的IDM新势力，杨国江用了不到8年。

二三极管国内龙头、CSP MOSFET大陆第一、3000款车规产品导入一线车企，这些卡位让它在巨头夹缝中找到差异化空间。问询回复之后距离敲钟还有路要走，南京江北新区半导体版图上，这位“长电系”龙头能否修成正果，拭目以待。