军信股份通过港交所聆讯，吨垃圾上网电量全国第一
近日，湖南军信环保股份有限公司（以下简称“军信股份”301109.SZ）通过港交所主板上市聆讯。
若成功发行，军信股份将成为又一家实现"A+H"两地上市的环保企业。
天眼查显示，军信股份总部位于湖南长沙，是一家提供废物综合处理及资源利用专业解决方案的公司，聚焦绿色环保能源项目的投资、管理及运营。
公司2017年完成股份制改革，2022年4月登陆深交所创业板，实际控制人戴道国合计控制约64.92%的表决权。
从一座生活垃圾填埋场的特许经营起步，军信股份用近二十年时间，把黑麋峰下的固废处理场，打磨成全国领先的环保产业园，并沿着"一带一路"把"长沙模式"带到了中亚。
一、吨垃圾上网电量全国第一，藏在数字里的运营壁垒
垃圾焚烧行业已从"跑马圈地"转向"精细运营"，而军信股份恰恰站在效率曲线的前端。根据弗若斯特沙利文资料，按每吨垃圾平均上网电量计，军信股份于2025年在中国所有提供垃圾焚烧发电的企业中排名第一。
公司吨垃圾平均上网电量从2023年的452千瓦时，提升至2024年的460千瓦时、2025年的486千瓦时，2026年一季度进一步升至509千瓦时，持续领跑行业。
截至2026年9月7日，公司垃圾清洁焚烧发电项目日处理能力合计达10,600吨生活垃圾，按日处理能力计亦排名全国第四。
其运营所在的的长沙环保产业园，是中国同业中最大的环保综合园区之一，涵盖垃圾清洁焚烧发电、污泥、渗滤液、飞灰等一体化全链条业务，并凭借两项中国建设工程鲁班奖成为业内标杆。
自动燃烧控制系统投运率接近100%，二噁英测定均值仅为国家标准的2%至5%，多项核心指标行业领先。
效率的背后是技术沉淀。公司累计获得国家授权专利400余项，创新运用半干污泥与生活垃圾掺烧技术实现废物协同处置，烟气排放优于国标与欧盟标准。
位于黑麋峰的产业园把各类固废"吃干榨尽"，年碳减排超120万吨，成为业内广为称道的"阳光运营"样本。效率，正是军信股份穿越周期最硬的护城河。
二、增收更增利，净利率升至36.4%的盈利质量
军信股份的业绩呈现出明显的"增收更增利"特征。2023年至2025年，公司收入分别为18.37亿元、24.11亿元和27.31亿元；期内利润分别为6.53亿元、6.86亿元和9.94亿元，2025年同比增长44.8%。
利润增速显著高于收入增速，毛利率从2024年的41.5%跃升至2025年的55.0%，净利率由28.5%提升至36.4%。
2026年一季度，这一利润弹性仍在释放：公司收入7.36亿元，同比增长约5.6%；期内利润3.05亿元，同比增长约29.2%；毛利率达56.6%，净利率进一步升至41.4%。
盈利改善并非依赖规模扩张，而是来自收入结构切换与运营效率提升——垃圾焚烧上网电量稳步增长，协同处置与资源化利用放大了单位价值。
产业链协同是另一重支撑。公司2023年收购湖南仁和环境科技63%股权，补齐生活垃圾中转、餐厨垃圾处理等环节，长沙环保产业园规模效应与全链条协同增强现金流韧性。
仁和环境2023年至2025年均超额完成业绩对赌，工业级混合油业务2025年销售量达3.07万吨、提油率超7%，成为绿色能源领域的新增长点。
三、从长沙到比什凯克，一带一路绿色标杆出海
军信股份的出海，是一部"中国标准"落子中亚的纪实。2025年12月27日，由军信股份投资建设运营的比什凯克垃圾科技处置发电项目在吉尔吉斯斯坦首都竣工投产。
这是中亚地区首个垃圾焚烧发电项目，规划日处理规模3000吨、一期1000吨，总投资9500万美元，烟气排放执行欧盟标准。项目从2024年8月启动到建成投产仅耗时16个月，刷新行业建设纪录。
这座项目不仅解决了比什凯克久治不愈的"垃圾围城"困境，年上网电量约1.46亿度、年碳减排约10万吨，更成为中吉绿色合作的标志性工程。
吉尔吉斯斯坦总统亲临投产仪式，授予军信股份董事长戴道国"多斯图克"友谊勋章，其为首位获此殊荣的中国企业家。
以比什凯克为起点，公司相继签约奥什市、伊塞克湖州及哈萨克斯坦阿拉木图市项目，在海外投产及筹建的固废处理规模达9000吨/日，形成由点及面的中亚布局。
稳健的业绩也转化为对股东的实在回馈。公司承诺每年现金分红不低于归母净利润的50%，2023年、2024年分红率均超70%；2025年度拟每10股派现6.53元，叠加股份回购，分红与回购合计占归母净利润比例达77.86%。
赴港上市后，募资将用于海外及国内废物综合处理与资源利用项目、持续研发创新等，为"长沙模式"的全球复制提供资本弹药。
军信股份通过港交所聆讯，是中国环保公用事业企业从"本土龙头"迈向"国际平台"的一个清晰样本。
它最突出的标签，不是规模，而是效率——吨垃圾平均上网电量全国第一，意味着同等垃圾能发更多绿电、创造更高价值，这正是垃圾焚烧从"跑马圈地"进入"精细运营"时代最核心的竞争力。
2025年净利增长44.8%、净利率升至36.4%，说明盈利释放更多来自效率与协同，而非简单堆产能。比什凯克项目则把这套能力输出到了"一带一路"，16个月建成中亚首座垃圾焚烧发电厂、总统授勋，既是中国环保技术实力的注脚，也为公司打开了中亚这一增量市场。
从黑麋峰到天山脚下，军信股份走的是一条"运营效率筑底、全产业链协同、海外标杆复制"的路径。若"A+H"顺利落地，双平台将为其国际化与研发加码打开更大空间，也为投资者提供了一条观察中国环保企业全球化进程的清晰主线。