兰升生物冲刺深交所主板，产能利用率与环保合规成审核关切

9月18日，兰升生物披露了IPO问询函回复文件，就监管关注的多个核心问题作出回应。截至9月20日，兰升生物主板IPO审核状态仍为“已问询”，尚未进入上市委会议环节。

兰升生物成立于2014年3月，专注于环境友好、高效低毒低残留的新型农药研发、生产和销售，主营产品包括啶酰菌胺、螺虫乙酯、烯草酮等。

从财务数据来看，兰升生物近年来的业绩表现颇为亮眼。2023年至2025年，公司营业收入分别为10.56亿元、14.94亿元和18.36亿元，两年累计增长约74%；归母净利润分别为1.1亿元、2.57亿元和3.19亿元，盈利增速显著高于收入增速。2025年公司综合毛利率达36.28%，明显高于同行业可比公司约20.67%的平均水平。

然而，高速增长的表象之下，多重结构性问题值得关注。首先是产品集中度风险。报告期内，烯草酮相关产品收入占主营业务收入的比例分别为50.29%、45.38%和47.91%，单一品类依赖度较高。烯草酮原药价格波动剧烈：2023年受行业去库存冲击大幅下跌，2025年4月因头部企业宁夏一帆安全事故停产，价格一度冲高至13万元/吨附近，2026年一季度又回落至8万元/吨左右。这种“过山车”式的价格波动，对公司业绩的稳定性构成潜在威胁。

产能利用率偏低是另一个受关注的问题。2025年，公司烯草酮原药产能利用率仅为21.98%，啶酰菌胺为44.26%。在此背景下，公司仍计划将最大一笔募投资金7.48亿元用于新建年产16000吨农药原药项目，新增产能规模相当于现有三大原药产能之和。募投项目达产后预计年新增收入56.9亿元、净利润5.93亿元，但新增产能的市场消化能力仍需时间检验。

此外，公司过去三年累计现金分红1.77亿元，本次IPO却拟募资4亿元用于补充流动资金，分红与募资之间的逻辑矛盾亦引发市场讨论。

在公司治理层面，兰升生物呈现出较为独特的权力格局。公司由董志鹏、苑立刚、郭庆春、林斌、赵郁五位共同实际控制人通过直接及间接方式合计控制53.43%的股份。五人签署了有效期长达十年的《一致行动人协议》，并约定在意见分歧时以董志鹏的意见为最终决策。

值得注意的是，持股19.23%的第二大股东石新春未被纳入共同实际控制人范畴，但其子石佳持有员工持股平台50.61%的出资份额并已与实控人阵营缔结一致行动关系，形成了“子在内、父在外”的特殊治理格局。

公司历史沿革方面亦存在需要厘清的问题。招股书披露，公司设立时存在多起股权代持及出资证据不足问题，林斌等五名股东于2023年至2025年重新缴付货币出资合计3064万元以夯实注册资本。

环保合规压力同样不容忽视。报告期内，子公司内蒙古兰格五次受到行政处罚，涉及在线监测设备未联网、未按要求开展自行监测、超标排放大气污染物等事项，罚款金额从3万元到50万元不等。2025年公司危废处置费达3989万元，同比增长112%，环保总投入占营收比例达到4.47%，高于同行业可比公司平均水平。在深交所问询函中，监管亦要求公司说明申报材料中关于“环境友好”“高效低毒低残留”等表述的准确性和客观性。