极光月狐丨机器人的“脑+眼”，梅卡曼德营收能否持续增长？

来源：市场资讯

（来源：极光JIGUANG）

一、财报现状分析：营收逐年稳增、毛利率处于行业高位

2026年9月1日，梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司（下称“梅卡曼德”）正式在港交所主板挂牌，成为港股18C特专科技板块中的“具身智能眼脑手第一股”，也是雄安新区首家完成港股上市的企业。本次IPO募资总额约23.53亿港元，招股阶段，公开发售达3,835.36倍超额认购，一手中签率仅3%，市场热度较高。通过为机器人提供“眼睛”（工业级3D相机）与“大脑”（AI算法及软件）的核心组件，梅卡曼德备受全球投资者关注。

首先从营收情况来看，梅卡曼德的企业营收由2023年的1.81亿元增至2024年的2.69亿元，并于2025年持续增长至3.89亿元，年复合增长率46.6%；关注最新季度表现，其在2026年第一季度企业营收达1.07亿元，同比增长73.1%，仅单季销量2,485台，已接近2023年全年销量的七成。同时值得关注的是，随着销量的持续放大、企业供应链优化及海外收入占比提升，梅卡曼德毛利率从2023年的39.1%升至2025年的64.6%，2026年一季度进一步提升，标准化产品的规模效应逐步兑现。

但着眼利润水平，梅卡曼德尚且面临着账面亏损的现状。2023-2025年，公司净亏损分别为4.01亿元、2.83亿元和3.60亿元，2025年亏损扩大主要源于D轮及Pre-IPO轮投资者赎回权带来的赎回负债公允价值变动。剔除赎回负债变动、股份支付及上市开支后，公司经调整净亏损实际上有所收窄。除了较高的营业成本等因素外，较高的研发投入是企业当下难以实现扭亏为盈的重要原因，2023~2025年，企业研发投入占比营业收入均值超过45%，为行业头部水平，截至2026年3月末，公司635名员工中研发人员229人，占比36.1%，整体看好梅卡曼德高研发投入所为企业发展带来的长期红利。

二、业务现状解读：发力海外市场，引导类产品竞争力强劲

分区域来看，一方面中国内地仍为企业的核心营收来源。2025年，梅卡曼德于中国市场出售了共6,595台产品、同比增长36.7%。同时，梅卡曼德积极部署全球化，虽然销量占比不高，但其海外收入占比从2023年的32.4%提升至2025年的50.3%，首次反超中国内地。海外市场具备体量大、单价高的特征，2025年企业海外毛利率达79.2%，远高于同期的中国内地市场。海外单套产品平均售价9.43万元，约为国内的3.2倍。高均价、高毛利的海外扩张是公司毛利率跃升的核心驱动力，也印证了其产品在国际市场的强劲竞争力。

同样，分品类看，梅卡曼德的核心产品为智能机器人引导产品，其2025年收入达3.6亿、占比整体93%。其中包括如Mech-Eye工业级3D相机、Mech-Vision机器视觉软件、Mech-Viz机器人编程软件、Mech-DLK深度学习软件，面向抓取、装配、上下料等场景提供服务，相机在整个传感范围内可达亚毫米级精度；另一大业务为智能检测与测量产品，同期营收0.23亿元、占比整体达5.9%，其中包括如Mech-Eye 3D线激光轮廓测量仪、Mech-MSR测量与检测软件，提供微米级视觉质检能力。同时当下较为重要的研发方向为新一代具身智能基石组件，企业自研Mech-GPT多模态大模型与Mech-Hand仿生五指灵巧手，基于视觉-语言-行为（VLA）技术，未来用户以自然语言即可指挥机器人，服务于医疗、服务、家庭等非结构化场景。

三、业务发展预测：资本市场表现差强人意，长期来看潜力尚存

总体来看，梅卡曼德的业务叙事建立在三条主线上。第一，赛道优势。AI+3D视觉引导是机器人智能化的关键环节，当前渗透率仅个位数，未来增量潜力较大，公司拥有行业超过20%的市场份额，并已形成“场景反馈-算法优化-产品升级”的数据闭环，先发优势明显；第二，商业模式验证。其“标准化组件+集成商网络”为梅卡曼德带来了营收的逐年稳定增长，毛利率可观，在普遍仍在烧钱的机器人产业中这一趋势较为少见；第三，具身智能前景。Mech-GPT多模态大模型与Mech-Hand灵巧手，打开了从工业到服务、家庭场景的想象空间，下一代“眼脑手”组件与新应用场景有望为梅卡曼德打开新的市场需求。综上，虽然在当下资本市场紧缩、定价较高的背景下，企业出现了破发，但长期之下，看好梅卡曼德于机器人产业中的强竞争力。