京新药业二次递表港交所：仿制药仍是营收主力，创新药尚处早期

9月18日，浙江京新药业股份有限公司向港交所主板更新递交上市申请，中信证券担任独家保荐人。这是继公司2026年2月11日首次递表、招股书于8月11日满6个月失效后的再一次申请。京新药业A股于2004年7月登陆深交所，此次赴港意在实现“A+H”两地上市格局。

9月20日晚间，京新药业发布公告确认，公司正在推进H股发行上市相关工作。

招股书显示，京新药业是一家聚焦中枢神经系统疾病及心血管与脑血管疾病两大核心治疗领域的制药集团，产品组合涵盖仿制药、创新药、中药及生物制剂、原料药与医疗设备，收入来源于逾60款获批药品。公司当前的核心创新资产为1类创新药物地达西尼（商品名“京诺宁”），该药物于2023年11月获批上市，2024年11月纳入国家医保目录，是公司目前唯一获批的创新药物。

从财务数据看，京新药业保持了较为稳健的盈利能力。报告期内（2023年至2026年上半年），公司分别实现收入39.99亿元、41.59亿元、40.69亿元和19.87亿元，同期溢利分别为6.23亿元、7.19亿元、7.72亿元和3.58亿元。2025年全年归母净利润7.58亿元，同比增长6.46%。创新药地达西尼的商业化取得初步成效，2025年实现销售收入1.95亿元，进入医保首年放量节奏符合公司预期，截至2025年底覆盖全国超3000家医院。

然而，公司经营中的隐忧同样不容忽视。招股书披露，多条核心产品线产能使用率在报告期内持续下滑：仿制药生产线使用率从2023年的77%降至2026年上半年的61.3%，中药产线使用率更从2024年的55.6%大幅滑落至2026年上半年的24%左右。此外，公司因并购标的经营亏损多次计提资产及商誉减值，2025年及2026年上半年合计确认减值亏损逾9700万元。2024年，公司还曾因研发费用列支不当等问题受到税务部门处罚。

值得关注的是，仿制药仍是京新药业最核心的营收来源，2025年前十个月仿制药占总营收约44.2%，而创新药占比仅约3.8%。在带量采购常态化推进的背景下，仿制药利润空间持续承压，公司的创新转型仍处于早期阶段。在研管线方面，除地达西尼外，公司正在推进用于治疗脂蛋白(a)水平升高的1类创新在研药物JX2201，盐酸卡立哌嗪胶囊已于2026年6月获批上市，为国内首仿品种。

根据招股书披露，京新药业本次港股IPO募集资金拟用于四个方向：资助产品及在研药物的研发活动；强化营销网络及拓展关键治疗领域的市场版图；资助潜在收购、授权引进及合作开发以扩充管线；以及用作营运资金及其他一般企业用途。公司表示，此次赴港旨在为创新药研发提供资金支持，并进一步强化营销网络建设。

从行业前景看，中枢神经系统药物市场具备增长潜力。据统计，中国CNS药物市场规模预计到2035年将达到约510亿美元，其中失眠药物市场预计以7.5%的复合年增长率持续扩大。京新药业长期锚定中枢神经系统及心脑血管两大慢性病赛道，2025年国内中枢神经系统药物市场规模达1688亿元。

不过，公司此次赴港上市也面临多方面考验。一方面，公司账面类现金资产合计约23.85亿元，有息负债仅2.15亿元短期借款，资金状况相对充裕，募资必要性受到部分市场人士质疑。

另一方面，2025年公司研发费用为3.68亿元，同比下降4.04%，研发投入占营收比例为9.04%，较上年有所下滑，在创新药研发竞赛日趋激烈的背景下，研发投入能否持续加大将是市场关注的焦点。