朗高科技IPO上会：寄售模式背后或存隐忧 收入增速显著放缓

来源：小财米

苏州朗高电机科技股份有限公司（以下简称“朗高科技”）正在冲刺创业板IPO。深圳证券交易所上市审核委员会定于2026 年9月22日召开 2026 年第 56次上市审核委员会审议会议，此次会议将审议朗高科技。

据了解，朗高科技主要从事高性能永磁同步电机的研发、生产、销售及服务，公司根据客户需求采用非寄售模式或寄售模式，寄售模式下公司根据客户指令将产品发送第三方仓库或客户仓库，客户根据实际需要领用寄售产品。公司根据客户系统领用记录或对账结算确认收入，未领用部分在相应资产负债表日列为发出商品。

2023年至2026年6月，朗高科技寄售收入分别为9,220.90万元、30,853.61万元、71,489.71万元和43,276.73万元，占同期主营业务收入24.20%、40.46%、49.77%和53.07%，占比逐年上升。其中，2025年度三一重工全资子公司索特传动寄售收入31,225.26万元，占2025年度寄售收入43.68%。

2025年朗高科技寄售收入占比接近二分之一。业内人士称，寄售和非寄售两种模式的关键不在于“合理性”与“必要性”的说明，而是控制权转移证据不同。寄售占比过半后，客户系统领用日志、对账单生成逻辑和系统接口完整性成为收入认定的关键指标及外部证据。公司虽在招股书中披露了核查程序，但没有披露核查测试样本量、差错金额、未回函替代测试结果及系统控制测试结果。

在朗高科技寄售收入快速增长的同时，其存货相关指标也发生了变化。首先是公司存货净额的增加，尤其是库存商品和发出商品增长较快。截至2026年6月30日，公司存货净额由2025年末的15,946.05万元增至24,822.45万元，其中库存商品净额由2,336.82万元增至4,384.95万元，发出商品净额由2,443.44万元增至4,967.10万元。公司2026年6月30日的存货较2025年末增速显著高于2026年1-6月收入同比增速，且库存商品和发出商品增长较快。

此外，2023年末至2026年6月末，公司存货跌价率分别为10.97%、5.00%、4.83%和4.29%。以2025年为例，公司计提率4.83%，远低于六家可比公司均值12.28%，也低于剔除方正电机、大洋电机后的7.58%；同期公司存货周转率8.03，高于可比公司均值4.55。一方面是朗高科技寄售收入的快速增长，一方面是其存货净额快速增长，加之其存货跌价率的下滑，三者之间是否存在某些关联呢？

目前，朗高科技营业收入增速放缓较快。招股书披露，公司营业收入同比增速由2024年度的99.77%、2025年度的88.27%降至2026年6月的26.20%，增速显著下降。其中2026年上半年，新能源重卡电机收入同比仅增长4.69%，公司解释为同期基数上升、产能紧张和主动减少部分低毛利项目。对此公司也着重披露了业绩增速放缓或下滑的风险提示，增速下滑主要归因于规模扩大、市场竞争加剧等因素。同时，公司也重点说明公司下游领域新能源渗透率快速提升，尤其是新能源重卡、新能源矿卡的渗透率的快速提升，并未就公司与客户之间的具体数据做实质性披露。

从具体客户结构来看，朗高科技2025年度前五大客户主营业务收入占当年营业收入72.32%；2023年度至2025年度重卡收入增量主要来自三一集团、特百佳、山东重工集团。

而且此次IPO，朗高科技募投项目主要方向为新能源高性能驱动电机方向，无论是其未来募投项目的产能消化，还是其未来业绩增长情况，公司的阐述说明不应该主要集中于未来新能源重卡、新能源矿卡渗透率的大幅抬升，而是公司重点客户的量产节点、在手订单及终端车型销量等相关数据。