“三投联动”没有万能公式！华福证券蒋松荣：做科创企业的长期资本伙伴

9月10日，由证券时报主办的2026金融机构年会暨证券业投资银行论坛在深圳举行。华福证券总裁蒋松荣出席论坛并发表了主题演讲。

联动破局，科创金融的时代之需

蒋松荣表示，在中国金融体系中，券商拥有投研、投资、投行三大业务牌照，具备覆盖企业全生命周期的平台优势，使“三投联动”成为赋能科创产业发展、推动自身转型破局的重要路径。

首先，从企业的需求端来看，传统金融侧重企业持续稳定的现金流，关注企业的还款能力、还款来源，而早期的中小科创企业普遍轻资产、暂无稳定营收、研发投入高，直接股权融资大有可为。

第二，从资本市场服务端来看，券商科创金融服务长期存在链条偏后，早期覆盖不足的问题。过去，券商服务科创企业的重心主要集中在科创企业上市保荐、承销，以及企业上市后的二级市场投资交易、上市公司研究等后端业务，服务对象以成熟期上市公司、大型科创企业为主，对科创企业最需要资源支持的初创期、成长期覆盖不足。

第三，从券商行业转型维度来看，“三投联动”是券商突破发展瓶颈、提质增效的核心抓手。随着资本市场改革持续深化，佣金费率、融资利率持续下行，券商传统业务盈利承压，产业金融和科技金融成为行业转型核心方向。在科创企业金融服务领域，券商依托投研、投资、投行协同联动，能够打破单一业务在金融服务上的局限，将“单点业务合作”升级为“全周期服务”，构建“全链服务、价值共生”的良性发展生态，推动券商与科创产业深度融合。

深耕一线，三投联动的华福之道

蒋松荣介绍，近年来，华福证券围绕投研、投资、投行联动体系进行系统性的升级与重构，构建起覆盖科创企业全生命周期的综合服务体系，积累了一定的科创企业服务实践经验。

首先，投研为基，以研究能力赋能投资和投行。近年来，华福证券投研综合实力实现质效双升，今年上半年，研究所分仓佣金收入进入行业前二十，研究能力持续提升。团队重点深耕集成电路、生物医药、新能源新材料、人工智能大模型、商业航天等科技领域，覆盖全市场26个核心行业，构建起专业化、体系化的投研体系。公司探索研究前置、投研联动，以前瞻研究赋能投资、投行业务发展。研究员对产业和企业作出专业研判，为公司布局科创业务提供智力支持。

第二，均衡布局，重塑股权投资发展逻辑。华福证券的科创股权投资业务紧抓国家科技兴国的浪潮，逐渐从“点状集中布局”向“全面均衡发展”转变，投资结构、投资质量、抗风险能力持续优化。公司逐步树立稳健均衡的投资理念：一方面，投资覆盖企业早期、中期、成熟期各发展阶段，单笔金额较小，最大限度降低单项目投资风险；另一方面，统筹重点赛道布局与均衡投资的关系，提高赛道的多样化，避免盲目追逐市场热点。

第三，股东及同业协同，聚力搭建资本协同生态圈。近两年，公司深度联动相关股东单位、地方国资、头部产业投资机构，通过联合设立产业基金、共享投资项目资源等方式，整合地方政府、产业与资本的多方资源，既助力地方政府以产业基金招商引资，也为科创企业搭建资源对接桥梁。

生态致远，从资本赋能到产业赋能

蒋松荣分享了对于“三投联动”未来如何进一步深化的有关思考。

第一，优化考核机制，树立长期价值投资导向。早期科创投资项目周期长、项目失败概率客观较高。应建立适配科创全周期服务的长效考核与容错机制，适度拉长考核周期，弱化短期财务指标考核，为业务团队留出充足的时间陪伴企业成长。

第二，强化同业协同，构建共生共赢的科创服务生态。服务科创，股权投资机构之间需要秉持协同合作理念。特别是在股权投资领域，在投资环节，持续深化与各类专业投资机构的协同合作，通过联合投资、项目共享、资源互补，拓宽项目来源、提升产业认知、识别项目风险；在退出环节，无论是通过IPO还是收并购实现退出，同样需要多方资源的互补与联动服务。

第三，券商要积极牵手产业资本和国有实业资本，实现从资本赋能到产业赋能的跃迁。券商服务企业的实力和手段有限，应帮助企业引入产业投资人和地方政府资源，更好地赋能企业发展。产业资本拥有丰富的行业资源，通过深化产业协同赋能，拓展与产业资本的合作深度和广度，能够以产业思维赋能企业成长。券商可以依托投资生态圈已投项目积淀与产业资源储备，为企业精准对接产业链上下游供需、导入优质产业资源，助力企业市场业务拓展、技术迭代与产业整合，实现从资本支持向产业赋能跃迁。

蒋松荣表示，资本市场服务科技创新，券商身处金融赋能科技创新的时代浪潮之中，这既是时代赋予证券行业的光荣使命，也是券商推进业务转型、实现高质量发展的内在机遇。

“‘三投联动’没有固定模板，也不存在万能公式，中小券商要打破过往的路径依赖，持续精进专业能力，做深投研、做精投资和投行。”蒋松荣说，“在服务科创企业全生命周期发展的路上，我们既要仰望星空，看到科技创新的广阔前景；也要脚踏实地，尊重科创企业成长规律，做有耐心、有温度、有专业度的资本伙伴，将金融‘活水’真正浇灌到科创企业最需要的发展阶段。”

责编：战术恒

排版：罗晓霞

校对：彭其华