打入苹果供应链，全球出货量第二！微型电池隐形冠军递表港交所

2026年9月10日，一份新的上市申请挂到港交所披露易上。递交人是广东微电新能源，保荐机构国泰君安国际。这家厂扎在惠州，专做塞进蓝牙耳机、智能手表里那种指甲盖大的微型锂电池。按它自己递上去的招股书、转引灼识咨询的数据，2025年这门细分生意里，它的出货量排到全球第二。

招股书里还有一串听着更唬人的名单：苹果、Bose、小米。可把材料翻到利润那一页，味道就变了——收入逐年往上走，2025年的净利润却比上一年掉头向下，毛利率也从约35%的台阶退到约32%。

从一间小厂到全球头部，它走了九年。偏偏二次叩门的这个当口，利润先缩了水。“隐形冠军”这四个字，到底有几分真金白银？

01 惠州车间里那颗纽扣电池，9月10日又递了一次表

这家厂其实很年轻。2017年底才在惠州注册，制造基地同时铺在广东惠州、江西赣州和越南北江，产品就一类——塞进可穿戴设备里的微型锂电池。

它这次不是头一回叩门。今年1月26日，微电新能源已经向港交所递过一版申请。按港交所规则，一份上市申请满六个月自动失效，7月末材料到期作废，隔了一个半月，公司就更新一版重新交上来。

掌舵人陈志勇是华南理工出身，早年在大北欧、后来又到美国光悦做技术，属于从产线和研发里摸爬出来的那一代创业者，从一间小厂起家，一路做到递表这一刻。截至招股书可行日期，公司在中国积累的相关专利已达数百项。

客户结构这几年在松动。前五大客户贡献的收入占比，从约51.7%降到了43.3%，对单一大客户的倚重正在减轻。研发投入也在加码，三年间研发费用从约3810万元涨到约9350万元，费用率从一成出头抬到一成六上下。

要说明的是，“全球第二”这个排名和“进了哪些品牌的供应链”，都出自公司自报材料。新浪财经另有一篇报道用了“全球第四”的说法，和招股书口径对不上，差别大概率出在统计年份和细分领域的切法上，两个数字都还待进一步核实。

急着二次递表本身就是个信号：摆明不想让可穿戴电池这波窗口期从手里溜走，想赶在利润拐头之前，把产能和故事一并讲给资本市场听。

02 从海外展会被绕道，到把电池塞进苹果耳机

微型电池这门生意，早年长期被日韩企业攥在手里。国产厂商想切进去，正面拼价格拼不过，技术壁垒又横在那儿，连海外展会上都常被同行绕道走。

微电的破局没选硬碰硬，而是押差异化技术。2022年11月，它推出了一款被称作全球首款量产的固态微型电池，换一条路线绕开日韩巨头的价格红海。

这条路走通之后，客户名单一行行长出来。按招股书自述，它已经进入苹果、Bose、Jabra、华为、小米等品牌的供应链——苹果官方从没单独把这层关系坐实，这里只照公司披露转述。

收入曲线跟着往上走。招股书披露，2023到2025年，公司收入约3.51亿元、5.32亿元、5.65亿元；2026年上半年约3.37亿元，同比增约18%。三年间盘子一步步做大，上半年还在提速，说明可穿戴电池这门生意的需求没断。

研发费用率也从约10.8%升到16.5%，钱继续往技术里砸。对一家还在冲规模的制造企业来说，费用率不降反升，等于把本该落袋的利润又压回了实验室。截至可行日期攒下的数百项专利，就是九年研发真金白银堆出来的家底。

从海外展会上被绕道，再到电池装进全球头部耳机，这九年走得不算快，但每一步都落在产能、客户和专利上。说是真突围，大概不夸张；说是PPT故事，也没人会信。

03 反方说光环出自招股书，利润掉下来才是真问题

先把质疑者的话立满。所谓全球第二，是招股书转引灼识咨询的口径，“苹果供应链”是企业自己的披露——光环的源头，都来自公司递上去的那沓材料。还没经过上市后市场真金白银的检验，这话得打折听。

更扎眼的是利润。2024年公司净利润约5809万元，2025年回落到约3145万元，差不多砍掉一半。收入在涨，利润反而往下走，这种剪刀差在制造企业身上通常不是好信号。毛利率也从约35.0%退到约32.0%，三个百分点的退让，落在一颗成本极薄的纽扣电池上，透出的信号很直白：可能在降价换出货量。

质疑不是没道理。全球排名和头部客户背书，目前都还停留在纸面，招股书里的话天然带自夸滤镜。

但翻到另一面，这家公司也不是空壳。收入在涨，研发在涨，客户在分散——这不是一家没家底的厂商在讲故事，更像是处在冲规模的阶段，先把利润让出去换份额。真要是做PPT的公司，不会连续三年把研发费用率往上抬，也攒不下数百项专利。

以价换量在制造业突围期并不稀罕。先抢排名、挤进头部供应链，站稳了再慢慢把毛利提回来，这条路不少中国制造企业都走过。问题从来不在要不要让，而在这个让的过程要持续多久——让一两年是战略，让三五年就可能成了惯性。

固态微型电池的差异化红利，不可能一直独家。等同行追上来、技术路线被抹平，它还能不能把毛利率重新守回三成五，这才是“隐形冠军”成色的试金石。

所以反方那层提醒是对的：光环不能当利润用。可把一家正往全球第二冲的企业一巴掌拍死、说成纯讲故事，也对不住它九年一间车间一间车间攒下来的家底。

04 一颗纽扣电池，中国制造的细分冠军还得靠盈利说话

拿微电走过的九年，放进中国制造突围的大盘子里看，它走的是一条常见路径：在不起眼但门槛不低的细分赛道，先国产替代，再给头部品牌配套，最后挤进全球供应链最顶层的名单。这种赛道外人听着陌生，一颗电池也就指甲盖大，可一旦挤进去，黏性和壁垒都不低。

真正的价值，是它坐实了中国厂商有本事把指甲盖大小的电池做到世界前列，把日韩企业长期守着的口子撕开一道。

可资本市场不看情怀。二次递表时利润腰斩、毛利率下滑，市场不会因为故事好听就手下留情，发行价连同上市以后的股价，迟早会把这家公司重新定价一遍。

对读这篇材料的人来说，“全球第二”“苹果链”都是好听的标签。真正该盯的是：毛利率什么时候止跌，靠降价换量的局面什么时候翻篇成靠品质取胜。

这里不劝买也不劝卖，只提一句——别把招股书里的光环，当成已经落袋的利润。

画面落回港交所门口：招股书封面上，那颗纽扣电池的特写镜头，旁边压着它九年攒下的研发账，和一道还没答完的盈利题。从被绕道到全球第二，是本事；但冠军这两个字，最终得靠盈利自己开口说话。