创新发展服务型制造 陕鼓动力打造“第二增长曲线”

对装备制造企业而言，设备交付往往意味着一笔生意的结束。但还有另一种做法：把设备交付当作生意的开始。

陕鼓动力（601369.SH）选择了后者。2025年年报显示，这家以透平机械起家的企业，服务与运营两类业务合计已贡献约三分之二的收入——能量转换设备收入30.66亿元，占比约三分之一；工业服务收入16.93亿元；能源基础设施运营收入46.46亿元，同比增长17.26%，占总营收近一半。

值得注意的是，陕鼓动力约三分之二的收入来自服务与运营——这一收入结构在装备制造上市公司中并不多见，也意味着其商业模式的成熟度尚未在估值中得到体现。

服务型制造转型探索

陕鼓动力的服务型制造探索早于政策名词的出现。这家1968年建厂、2010年在上交所上市的企业，2001年前后便开始从单一设备制造向成套技术与系统解决方案延伸；2017年，入选工信部首批服务型制造示范企业名单。2025年，开启服务型制造深化转型，锚定“世界一流能源装备系统方案服务商”的战略定位。

转型的逻辑一脉相承：设备是基础，服务是延伸，运营是沉淀。其结果是，企业的收入曲线从一次性销售，延伸为覆盖设备全生命周期的持续现金流。

在陕鼓动力的表述中，转型的方法论被概括为“技术创新”与“商业模式创新”双轮驱动——前者保证装备的性能边界不断外推，后者保证价值兑现的方式持续延展。公司将服务型制造转型的核心归结为产品与服务的系统化能力，落脚点是为用户创造价值。

技术创新的投入强度，可以从报表中读出。2026年上半年，公司研发费用1.84亿元，同比增长15.21%；报告期内，AVH150全球工业领域最大轴流压缩机完成关键技术攻关，数值仿真中心与产品实验室建成投用；300MW级非补燃压缩空气储能高效压缩机组技术通过鉴定、整体达到国际先进水平。智能制造同步推进：叶片数字车间黑灯产线全面投产，具备全流程无人化、24小时智控加工能力。

三块业务各自的账

能量转换设备板块仍是基本盘。据公司披露，2026年上半年，公司海外市场销售合同额同比增长95.67%，化工市场销售合同额同比增长123.46%，离心压缩机订货同比翻倍，并在压缩空气储能、绿色氢氨醇、CCUS等新兴领域实现多台套突破。

工业服务板块的账本藏在项目清单里。2025年，公司在运营备件服务项目530个、检维修及远程在线服务项目707个、节能服务项目102个，板块毛利率26.46%；远程在线诊断中心数据实时更新，覆盖千余家用户、数千台产品。

能源基础设施运营板块则更接近长约模式。公司已运营合同供气量超过100万Nm³/h；6月27日，公司披露拟以发行股份方式收购秦风气体36.06%股权，气体运营资产将进一步归集至上市公司。

在绿色低碳方向上，陕鼓动力的方法论是把“减碳账”算成“系统账”：不只追求单机的能效指标，更兼顾效率与效益的整体最优。华东某钢铁企业3200立方米高炉的新一代能量回收透平装置技术改造后，发电功率提升21.77%，年增发电2483万度，年减排二氧化碳约1.5万吨——装备企业的价值，体现在用户工艺流程的整体能效之中。

报表及荣誉的验证

转型的成色最终由财务数据检验。2026年上半年，公司实现营业收入49.88亿元，同比增长2.44%；经营活动产生的现金流量净额5.09亿元，同比增长109.95%；综合毛利率22.26%，同比提升1.61个百分点；拟每10股派发现金红利1元。据统计，公司上市以来累计派现79.91亿元，派现融资比约4.7倍，并为多只中证红利低波动ETF前十大重仓股之一。

2024年，陕鼓动力荣获证券时报中国上市公司投资者关系管理股东回报天马奖、中国上市公司成长百强奖。

2025年，陕鼓动力荣获证券时报第十六届中国上市公司投资者关系管理股东回报天马奖。

2026年，陕鼓动力再次荣膺证券时报主办的上市公司投资者关系管理股东回报天马奖，荣获中证报主办的“金牛上市公司分红回报奖”；由同花顺发布的《中国上市公司股东回馈白皮书》评价体系中，凭借在投资者关系管理与股东回馈领域的卓越表现，经评价体系综合测算，陕鼓动力入选“中国上市公司股东回馈评价TOP500”。

机构研究也在跟进。东海证券9月18日发布研报，给予公司“增持”评级；国金证券此前预计，公司2026年归母净利润约9亿元，同比增长20%。（秦声）