RISC-V第一股奕斯伟来了：王东升二次创业三年亏49亿押注开源架构

"RISC-V 第一股" 过聆讯当天发文对表十五五：从 "备选方案" 到 "战略选择" 的转折点

9 月 21 日，奕斯伟计算通过港交所上市聆讯 ——"RISC-V 第一股" 呼之欲出。9 月 22 日，这家公司在中国电子报发表署名文章《以 "RISC-V+AI" 为底座，筑牢 AI 时代算力根基》。同一天，杭州云栖大会上，平头哥发布性能三倍于上代的新一代 AI 芯片真武 V900。

三个信号同日共振：政策（十五五规划）、资本（聆讯通过）、产业（云栖发布）同时指向一个判断 ——RISC-V 在中国，从 "备选方案" 正式进入 "战略选择" 阶段。

一、署名文章拆解：企业第一时间 "对表" 规划

政策对位：《电子信息制造业 "十五五" 规划》原文表述是 " 推进 RISC-V 研发与产业化，支持 RISC-V 芯片在人工智能、嵌入式系统等领域应用"—— 注意这不只" 研发产业化 "，还点名了应用领域（AI / 嵌入式）。奕斯伟的"RISC-V+AI" 路线与规划逐字对位。

公司自报（截至 2026-03）：逾 150 款软硬协同产品商业化、服务全球 220 家客户、620 余个 IP 模块、20 余个系列化 RISC-V 内核、1740 余项专利申请（聆讯日更新为 1790 余项申请 / 750 项获授）。

沙利文数据：中国 RISC-V 主控芯片市场 2021 年 11 亿元→2025 年 377 亿元（CAGR 139.5%）→2030 年预计 2194 亿元（招股书口径：2026-2030 年 CAGR 约 36.2%）。

二、沙利文曲线的双重性质：前半段可信，后半段是线性外推

2021-2025 的 139.5% CAGR 是 "已发生的爆发"：11 亿到 377 亿的四年 34 倍 —— 基数效应是主因（从近零起步的主控芯片市场，任何一个站稳的产品都能造出这种斜率）。

2194 亿的 2030 预测是 "线性外推"：意味着 2025-2030 还要约 42% 的年复合增速（招股书口径 36.2%）。判断：前半段可信（商业化产品数量的扩张是真实的），后半段取决于 "规模化客户"—— 瓶颈从来不在指令集，在采购订单。服务器 / 数据中心主控若打不开，2194 亿会缺一大块。渗透率数据佐证：RISC-V 在中国智能设备芯片市场的渗透率 2025 年仅 6.9%，2030 年预计 26.7%——从 6.9% 到 26.7%，正是从 "能造" 到 "大规模用" 的鸿沟。

交叉验证：MarketsandMarkets 测算中国 RISC-V 市场 2026 年 3.82 亿美元→2031 年 14.87 亿美元（CAGR 25.4%）；Straits Research 预计全球 RISC-V 技术市场 2034 年 261.09 亿美元（2026-2034 CAGR 42.9%）。各家口径差异大，但方向一致：这是真市场，但不是 "躺着就能到" 的市场。

三、"RISC-V 第一股" 的资本刻度：光环与代价

最值得注意的数字是 "前五合计 22.5%"—— 中国 RISC-V 主控芯片市场极度分散，没有绝对龙头。这既说明市场仍在早期，也意味着上市融资后的第一件事是整合：奕斯伟的 150 款产品、620 个 IP 模块、220 家客户，正在把 "散装市场" 变成 "平台化竞争"。

四、署名文章的信号价值：这不是宣传，是投名状

内核段企业在政策发布后第一时间 "对表"，是向政策层与市场递投名状—— 翻译过来是：我读懂了规划，我的路线与规划一致，请把订单 / 试点 / 资本给我。

对照本台 "标准 - 内核 - 整机" 三段式框架：标准段双喜（SPMP/QC/T）→内核段三层齐备（香山 / 灵睿 / 玄铁 + 奕斯伟属生态扩展层）→整机段最薄弱。奕斯伟文章印证了内核段的商业化叙事正在从 MCU/IoT 基本盘（150 款产品的多数）向 "AI 算力底座"（高端叙事）上移—— 这个上移能否兑现，恰好是 10 月 18 日 RISC-V 中国峰会（RVSC2026，倒计时 26 天）数据中心分论坛的检验点。

五、深层价值分析

价值一：政策定位跃迁 ——RISC-V 从 "备选" 到 "战略"。 十五五规划首次在国家级文件中点名 "支持 RISC-V 在 AI 领域应用"—— 这不是技术路线的认可，是架构主权的表态：在全球 x86/ARM 双垄断格局下，开源指令集是中国唯一能 "不授权" 的计算底座。奕斯伟文章标题里的 "筑牢 AI 时代算力根基"，就是政策层最想听到的那句话。

价值二："RISC-V+AI" 不是概念，是已发生的产业迁移。 平头哥玄铁 C950 首次原生支持千亿参数大模型、27B 模型无需 GPU 即可运行；真武 V900（性能 3 倍、2027Q1 量产）开启一年一代节奏；真武 M890 已服务 650 + 外部客户、累计出货 56 万片、年化营收百亿级。RISC-V 从 "低功耗物联网" 到 "数据中心与 AI" 的跃迁，正在由阿里用真金白银完成（三年 3800 亿投入云和 AI 硬件）。

价值三：中国 RISC-V 市场的 "整合窗口" 打开。 前五合计 22.5% 的极度分散 + "第一股" 上市融资 + 政策点名 AI 应用 = 并购与平台化竞争的起点。谁先完成 "内核 + 工具链 + 生态 + 规模化客户" 闭环，谁定义下一个五年的格局。

价值四：规模化客户是唯一硬约束。 沙利文曲线后半段的兑现，不取决于指令集、不取决于政策表态，取决于服务器 / 数据中心主控的采购订单—— 奕斯伟 220 家客户的口径若为真（自报，待招股书验证），是对 "内核段缺规模化客户" 判断的重要修正；若其中大部分是 MCU/IoT 客户，则 AI 算力底座叙事仍需时间。

价值五：资本窗口的 "国产替代 + AI" 双叙事。 聆讯通过时点恰逢国产算力集体上市潮（GPU 四小龙证券化收官）+AI 行情 ——"RISC-V 第一股" 的稀缺性溢价，是资本对 "架构主权" 赛道的定价。但亏损上市意味着：叙事红利必须尽快转化为订单红利，否则估值锚会松动。

六、风险与克制

自报口径：220 家客户、150 款产品为公司自报，需招股书 / 白皮书验证

线性外推风险：2030 年 2194 亿（42% CAGR）是预测口径，渗透率从 6.9% 到 26.7% 的鸿沟是最大变量

客户集中度：奕斯伟前五大客户超八成，单一客户波动影响大

盈利压力：三年累计亏约 49-52 亿，亏损上市依赖叙事持续兑现

市场竞争：中国 RISC-V 主控前五合计仅 22.5%，碎片化竞争下价格与毛利承压

七、接下来看什么

聆讯后招股定价与募资用途（整合动作）

RVSC2026（10/18）数据中心分论坛 ——"AI 算力底座" 叙事的检验点

220 家客户名单披露（招股书）

十五五规划 "支持 RISC-V 在 AI 应用" 的落地形式（采购 / 试点 / 专项）

真武 V900 量产（2027Q1）对 RISC-V 生态的牵引

沙利文口径与 IDC/Gartner 预测的后续交叉

一句话：奕斯伟计算 9/21 通过港交所聆讯（"RISC-V 第一股"），9/22 发表署名文章对表《电子信息制造业 "十五五" 规划》——"推进 RISC-V 研发与产业化，支持 RISC-V 芯片在 AI、嵌入式领域应用"；同日云栖大会平头哥发布真武 V900（性能 3 倍、2027Q1 量产），三个信号同日共振。沙利文数据：中国 RISC-V 主控市场 2021 年 11 亿→2025 年 377 亿（CAGR 139.5% 已发生）→2030 年 2194 亿（线性外推，需 42% CAGR）。奕斯伟 2025 年营收 24.31 亿 / 亏 15.1 亿 / 份额 1.2% 第五 / 前五大客户超八成。深层价值：政策定位跃迁（架构主权表态）、"RISC-V+AI" 已发生的产业迁移（玄铁 C950 千亿参数 / 真武 V900 一年一代）、前五合计 22.5% 的整合窗口、"规模化客户" 是唯一硬约束、资本窗口 "国产替代 + AI" 双叙事。风险：自报口径 / 线性外推 / 客户集中 / 亏损上市 / 碎片化竞争。

参考来源：格隆汇（2026-09-22，奕斯伟通过聆讯 / 150 款产品 / 620 IP/1790 项专利申请 / 沙利文数据）、证券之星（2026-09-21，通过聆讯 / 2025 年营收 24.31 亿 / 净亏 15.1 亿）、36 氪（2026-08-14，上市前夜 / 三年亏 49 亿 / RISC-V 主控第五 1.2%/ 前五合计 22.5%）、新浪财经（2026-08-02，三闯港交所 / 2025-05、2026-01、2026-07 三次递表）、证券时报（2026-02-24，王东升 / 京东方之父 / 近半数员工持股）、新浪财经（2026-08-25，累亏超 52 亿 / 前五大客户超八成）、奕斯伟计算官网（EAI8800 双认证 / AI NAS 主控方案）、新浪财经（2026-09-22，奕斯伟署名文章《以 "RISC-V+AI" 为底座》/ 沙利文数据）、HKEXnews 招股书行业分析（2026-07-31，中国 RISC-V 主控 2021 年 11 亿→2025 年 377 亿→2030 年 2194 亿 / 2026-2030 CAGR 36.2%/ 智能设备渗透率 6.9%→26.7%）、MarketsandMarkets（2026-09-16，中国 RISC-V 市场 2026 年 3.82 亿美元→2031 年 14.87 亿美元 / CAGR 25.4%）、上证报（2026-04-24，Straits Research 全球 RISC-V 技术市场 2034 年 261.09 亿美元 / CAGR 42.9%/MCU 占 46.72%）、36 氪（2026-03-30，SHD Group 2031 年 RISC-V 设备出货 360 亿颗 / 3000 亿美元）、新浪财经（2026-09-22，云栖大会平头哥真武 V900 / 性能 3 倍 / 万亿参数 / 2027Q1 量产）、电子工程专辑（2026-09-22，真武 V900 / 真武 J900 2027Q3 / 三年 3800 亿 / 全产品线）、央广网（2026-03-25，玄铁 C950 原生支持千亿参数大模型）、电子工程专辑（2026-08-21，真武 M890 650 家客户 / 累计出货 56 万片）、阿里巴巴（2026-08-20，真武 M890 全流程 AI 工作负载）等。

风险提示：沙利文 / IDC 等机构预测为预测口径；220 家客户、150 款产品为公司自报；奕斯伟为亏损上市（三年累计亏约 49-52 亿）；RISC-V 渗透率 2025 年仅 6.9%。本文涉及个股均为产业信息关联，不构成任何投资建议。

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