130MW长约在手 三人行携手中联数据4.71亿元布局AIDC

日前，三人行(605168)发布公告，全资子公司时代智算拟以2.85亿元增资芜湖云港数据科技有限公司，取得33%股权；公司及全资子公司时代智算与中联数据集团下属投资平台汇鑫富共同设立总规模2.33亿元的众联壹号合伙企业，三人行体系合计出资1.86亿元占80%，首期投资北京房山数据中心项目。两项投资合计4.71亿元，占公司最近一期经审计净资产的17.29%，全部以自有或自筹资金出资，不涉及增发摊薄。

从公告回复披露的细节来看，这笔投资并非一时冲动的跨界之举，而是三人行在财务稳健的基础上，携手国内互联网大厂定制数据中心头部服务商中联数据，以带单入股、渐进整合方式切入AIDC赛道。截至2026年6月末，三人行实现营业收入19.81亿元，同比增长19.55%；扣非归母净利润1.28亿元，保持正增长；2025年全年，公司实现营业收入36.65亿元，归母净利润1.90亿元，同比增长54.04%，并实施每10股派7.2元的高比例分红，分红比例达79.9%。

数据中心属重资产、长周期、高投入行业。2026年半年报显示，三人行资产负债率仅37.01%，银行贷款3.30亿元，有息负债率低至约8.4%，货币资金6.56亿元，流动比率2.18、速动比率2.11，短期偿债能力优异。公司以远低于行业平均的负债水平、远高于同行的现金储备和持续稳定的经营现金流为底气，斥资4.71亿元布局AIDC赛道，不显著加重财务负担，不通过增发摊薄现有股东权益，财务风险可控。

本次布局AIDC，三人行选择的合作方中联数据集团是国内数据中心行业头部企业。2026年9月，中国信息通信研究院发布报告，中联数据集团蝉联中国算力中心服务商十强，并位列最高等级的头部标杆引领者阵营。规模方面，中联数据在全国规划数据中心总供电能力达500万千瓦，已运营及在建约200万千瓦，其中已投运超过150万千瓦，运营大型绿色数据中心超过30座，客户覆盖字节跳动、阿里云、腾讯、京东、华为、美团、快手等头部互联网及大模型企业。绿色节能方面，抖音—中联绿色大数据产业基地入选工业和信息化部等六部委2025年度国家绿色算力设施名单，跻身全国60个顶尖绿色算力示范项目。房山项目一期、二期节能审查均已获北京市发展改革委通过，立项备案、规划许可、土地使用权、施工许可等关键合规手续齐全。

芜湖云港项目采取带单入股模式，在项目建设阶段即已锁定头部租户。根据公告回复，芜湖云港项目已与某头部互联网大厂签署《定制化数据中心服务框架协议》，各批次机柜服务期限均为十年零六个月。截至披露日，客户共计下单130MW，2027年3月31日前交付50MW，2027年4月30日前交付70MW，2027年7月31日前交付10MW，交付节奏明确，收入来源与现金流路径在建设期即已锁定，显著区别于行业普遍存在的建成后爬坡、空置期损耗模式。

资料显示，芜湖是国家“东数西算”工程长三角双核节点之一，也是中部地区唯一的国家级数据中心集群，字节跳动、华为云、三大运营商等头部算力企业已相继在此布局。本次合作方中联数据与火山引擎在液冷散热、绿色数据中心领域已有多年技术合作。130MW定制化机柜在建设期即获头部客户长约锁定。据行业专家以130MW在手订单为基础结合项目在手订单及同类已投运项目的爬坡曲线测算，预计项目投运后2028年即可实现可观盈利，进入稳定运营期后年净利润有望突破1.5亿元量级。

房山项目作为北京城区内的稀缺资源，未来可能并非仅停留在传统机柜租赁模式。随着AI大模型推理需求爆发，算力行业正从出租机柜向Token工厂演进，即不再只收租金，而是利用机房电力和制冷条件直接部署GPU算力，按AI推理生成的内容量收费，相当于把数据中心从房东升级为算力生产商。这一模式下，收入可从单一租金扩展为基础算力、按量计费与增值服务的多元结构，毛利率有望显著提升。

三人行本次交易在架构设计上充分体现了对投资者权益的保护。芜湖项目公司时代智算仅持股33%，不纳入合并报表，不形成商誉，在行业部分公司因高溢价并购形成巨额商誉、后续计提减值侵蚀利润的背景下，三人行选择参股观察而非一次性全资收购，从源头上规避了商誉减值风险。公告称，增资协议明确约定，待芜湖项目实现稳定运营且预计可实现正向净利润的当年，公司方通过发行股份及支付现金方式收购剩余67%股权，届时将以项目实际经营情况为基础，依据市场化标准设置业绩对赌及回购条款，公司把进一步控股的时点与项目盈利条件绑定，前期投资风险可控。针对现有股东承诺新增出资4.02亿元的事项，上海中数云天已按增资协议完成第一笔出资1.99亿元，同时，上市公司享有财务知情权和重大事项监督权，可持续跟踪项目建设进度与资金使用情况。

为支撑AIDC业务，三人行还引进多名具备头部IDC企业从业背景的核心人员，团队覆盖IDC业务销售拓展、项目建设、运营管理全链条，并通过2026年限制性股票激励计划实现深度绑定，合计获授505.7万股，占授予总量的49.55%，智算中心团队核心领军人物均来自中联数据。同时，项目公司通过与中联数据签署专利实施许可及技术运维服务协议，使用其多项发明专利及DCIM智能化监控、绿色节能技术方案，由中联数据承担现场技术与运维管理，上市公司负责资本决策、标的遴选与客户资源导入。

数据中心业务盈利的关键在于机柜上架率。三人行长期服务三大通信运营商、字节跳动、汽车主机厂及银行保险等大型金融机构，上述主体正是AI大模型训练、AI推理、自动驾驶仿真、云平台建设的主要算力消耗方，客户合作多年，黏性较高，当客户产生持续增长的算力需求时，公司依托既有信任关系提供算力基础设施服务。公司此前已战略性投资芯片分销企业科通技术和AI世界模型头部企业生数科技，本次布局AIDC算力底座，可形成芯片、算力底座与AI模型的业务协同。

有分析人士表示，中国数据中心市场规模将从2025年约29GW增至2030年95GW，2026年至2030年每年新增容量增速均在30%以上。三人行手握通信运营商、字节跳动、汽车主机厂、大型金融机构等高黏性客户群，这些客户的大模型训练和AI推理需求正在快速增长。公司方面也表示，未来将锚定“东数西算”工程、人工智能产业与新质生产力机遇，凭借稳健财务、优质客户、专业合作伙伴三重优势，在算力基础设施赛道占据有利位置，为公司中长期发展注入新的增长动能。（奚北）