青岛迈金科技IPO首轮问询出炉，深交所问询聚焦十大问题

经济导报财经研究员 初一

智能骑行赛道"小巨人"青岛迈金智能科技股份有限公司的创业板IPO,迎来关键审核节点。

9月23日,深交所网站披露了公司及中介机构回复意见。逐一回应了深交所于2026年6月22日下发的《审核函〔2026〕010083号》所提10个问题,直指公司业绩成长性、技术先进性、客户集中、毛利率下滑及上市前分红套现等核心疑点。

问询聚焦十大问题

深交所本轮问询共设10道问题,依次为:市场空间及业绩成长性、技术先进性、主要客户、经营合规性、营业收入变动、采购及供应商、营业成本及毛利率、销售费用、存货、其他财务问题。

其中,问题一"市场空间及业绩成长性"要求公司披露境内外市场竞争格局,与Wahoo、佳明、禧玛诺等在定价区间、客户群体上的差异,并追问"自有品牌与ODM客户终端市场是否存在重叠"客户合同中是否约定品牌避让、分割市场等限制条款""是否存在扩展自有品牌而导致客户流失风险"。

问题三"关于主要客户"聚焦公司对第一大客户Wahoo Fitness的重大依赖。

问题七"关于营业成本及毛利率"则针对公司毛利率连年下滑、原材料价格传导展开。此外,问题四"关于经营合规性"关注公司境外收入占比高企背景下的国际贸易政策与知识产权风险。

问题九"关于存货"直指存货余额攀升与减值压力。

营收净利同步增长

招股书显示,2023年至2025年,迈金科技营业收入分别为2.28亿元、5.43亿元、8.00亿元,三年复合增长率高达87.25%;净利润分别为-847.27万元、8,035.78万元、12,164.67万元,2024年扭亏为盈;扣非归母净利润分别为-1,189.40万元、7,897.27万元、11,837.80万元。

报告期内公司综合毛利率分别为44.41%、43.24%、42.47%,连续三年下滑;核心产品智能骑行台毛利率从45.76%降至38.11%,均价从1,464.66元/台降至1,196.45元/台,降幅达18.31%。研发投入占营业收入比例由20.41%降至11.31%、9.15%,逐年走低。

客户结构高度集中

报告期内,公司对第一大客户Wahoo Fitness的销售收入占比分别为7.56%、41.72%、50.13%,2025年突破五成;前五大客户合计占比从22.13%攀升至67.23%。境外收入占主营业务收入比例从33.44%飙升至79.83%。

同期,应收账款账面余额从2,473.92万元增至11,522.49万元,存货账面余额从6,050.39万元增至9,811.78万元。

产能利用方面,2025年智能骑行台产能利用率达111.09%,而智能码表仅56.37%,电子变速套件仅14.48%。

截至2025年末,公司资产总额7.25亿元,归母权益5.72亿元,资产负债率(合并)21.10%,经营活动现金流净额1.42亿元。本次IPO拟募资7.4929亿元。

IPO面临6个主要问题

第一,单一大客户依赖风险突出。Wahoo Fitness一家贡献公司半数以上营收,若叠加通过指定代理的间接销售,占比更高。该客户既曾是公司股东(Wahoo Holdings于2021年退出),又被公司列入同行可比公司名单,兼具合作与竞争关系,公司在合作博弈中处于弱势,定价权持续让渡。

第二,毛利率连续下滑。综合毛利率三年连降,核心产品均价降幅近两成,ODM代工"量大价低"的增长模式压缩了利润空间,存在"增收不增利"隐患。

第三,境外收入占比畸高。79.83%的收入来自海外,结算以美元、欧元为主,汇率波动、国际贸易政策调整及境外知识产权风险敞口较大。

第四,产能利用率严重分化却仍募资扩产。电子变速套件产能利用率仅14.48%、智能码表56.37%,公司却计划募资建设二期生产基地,新增产能的消化压力受到监管与市场关注。

第五,上市前大额分红又募资补流。2025年6月、2026年3月公司两次分红合计约7,961.77万元,其中过半流向实控人于锋;与此同时却拟募资1亿元补充流动资金,而公司2025年末货币资金与交易性金融资产合计已超2.3亿元,合理性存疑。

第六,申报前股东密集套现。2025年12月实控人于锋转让老股套现超4,000万元,2026年5月第二大客户迪卡侬旗下主体转让股份套现约4,350万元。此外,公司历史IPO对赌约定若未按期上市实控人需回购,最终因对方逾期未回复而"自动失效",控制权稳定性与资本运作动机亦受关注。