罗博特科和景旺电子港股IPO分析，这次有汤？

A股赴港二次上市有个好处，A股那边已经经过市场反复博弈定过价了，等于提供了明确的股价锚点。所以对港股打新套利来说，这票基本面咋样，估值贵不贵其实不重要，那是价投该操心的事，咱们就看一件事，港股比A股折了多少，有没有给市场留够水位就行了。

2026年以来上市的35只A+H股，以首日表现计算，10亏4平21赚。其实上半年都还好，主要是下半年来一个破发一个，给打新人都整怕了。后面再上的AH股折价要拿出诚意来，再这么割韭菜，就会像四方精创一样发行不出去。

罗博特科

罗博特科这家公司，早年大家把它当光伏设备股看，近几年因为收购德国ficonTEC，已经越来越像“AI光互联设备商”。一句话先定性，它不直接做光模块，也不做AI芯片，而是给硅光、CPO、光模块厂提供高精度组装、耦合、测试设备，属于算力产业链里卖铲子的。

所以现在罗博的产品分两块：一块是光电子及半导体封测设备，包括硅光组装耦合台、自动对准、视觉定位、晶圆测试、器件终测。一块是光伏设备及整体方案，包括电池片自动化线、湿法/扩散/镀膜周边自动化、智能物流和工厂软件。技术底层是运动控制、机器视觉、精密机械和MES，两块能互相借力。

在传统光伏自动化设备领域，它算得上国内第一梯队（全球智能光伏电池设备份额约第5）。但真正让它在二级市场市值冲破千亿的，是它的硅光设备业务。按收入计算，罗博特科在硅光智能制造设备领域排名全球第一，拿下了全球超过20%的市场份额。

公司的设备直接打入了英特尔、英伟达、博通、思科、台积电等全球科技巨头的供应链，是名副其实的算力基建“卖铲人”。

财务数据显示，2023年光伏行业正红火，罗博特科日子过得相当滋润。但到了2024年光伏产能开始严重过剩，公司营收下滑。真正惨烈的是2025年，这一年光伏行业深水区出清，客户延期验收甚至终止合同，导致罗博特科光伏设备收入直接腰斩。

转折点发生在2026年上半年。随着德国ficonTEC并表完成，AI算力对硅光和CPO设备的爆棚需求开始体现在账面上。2026年上半年，公司营收爆发式回升至约6.08亿元，其中光电子及半导体设备贡献了天花板级别的增量，成功扭亏为盈。

2023至2024年间，公司80%以上的收入靠光伏设备支撑。但到了2026上半年，光电子及半导体封测设备收入飙升至4.88亿元，营收占比一举爆冲到80.24%，光伏业务占比被稀释至不足两成。结构调整非常彻底。

传统的铜线传输在应对超大规模AI集群时，遇到了传输速率极限和功耗过高的瓶颈。为了解决AI算力的“卡脖子”问题，光互连（CPO、硅光技术）成为了必然趋势。硅光芯片要把光路和电路封装在一起，精度要求从微米级直接飙升到“纳米级”（罗博特科的控制精度能达到5纳米级别）。这就对封装测试设备提出了极高的门槛。

行业数据显示，全球硅光智能装备市场正处于年化超30%的高速增长期，是个极具爆发力的红海避风港。

罗博特科这次港股IPO招股价最高不超过436港元（约372.8元人民币），今天A股收盘价是598元，港股比A股折价38%。

罗博特科和芯碁微装都属于全球AI算力基础设施供应链，芯碁微装市值535亿港元，港股比A股折价29%。所以我认为罗博特科的合理折价也在30%左右。也就是说现在的折价还是留的有一点水位。

罗博特科的新股评级是偷鸡！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

景旺电子

景旺电子大家可能不熟，但手机、汽车、服务器里那块“电路底板”其实都离不开它。公司主业就是研发、生产、销售印制电路板。产品覆盖硬板、柔性板、刚柔结合板、高阶HDI，应用落在汽车电子、智能设备、工控医疗、通信与数据基础设施几大块。

根据行业机构数据，按2025年的营收计算，景旺电子是全球第一大汽车电子PCB供应商，拿下了全球10.6%的市场份额；在全球PCB厂商排名第11位，份额约2.5%。

先看财务，这块最实在。2023年景旺电子营收107.57亿元，净利润9.36亿元。2024年营收126.59亿元，净利润11.69亿元。2025年营收153.08亿元，扣非净利润10.21亿元。

2026上半年，公司营业收入86.11亿元，同比继续保持21.37%的高速增长，但净利润为6.02亿元，同比下降了7.38%。

增收不增利的原因，主要有三个方面：一是上半年主要上游原材料（如覆铜板、铜箔等）成本出现上升；二是公司为应对AI和高阶智驾需求，大幅增加了研发和高附加值产能的折旧费用；三是汇率波动产生了一定的汇兑损失。不过从行业规律来看，这些短期扰动并不改变其营收规模快速扩大的长期趋势。

PCB行业往后几年不缺需求，但分层次。按灼识数据，全球PCB市场从2025年约852亿美元到2030年约1233亿美元，复合增速7.7%。真正的增量在AI服务器、高速交换机、800G/1.6T光模块、汽车智能驾驶和高压平台。这类板要求高多层、低损耗、高频高速、HDI/mSAP，认证周期长、良率门槛高，不是谁扩产都能赚钱。

传统汽车板、消费类硬板则竞争激烈，整车降价会往零部件传，景旺汽车占比高，稳收入但毛利率易被压。。

景旺电子这次港股IPO招股价最高不超过69.88港元（约59.8元人民币），今天A股收盘价是107.5元，港股比A股折价44%。

港股市场上和景旺电子业务最像的就是胜宏科技，这俩同属国内PCB行业的第一梯队。与景旺侧重于“汽车电子全球第一”不同，胜宏科技的优势强项在于高阶HDI板和AI算力服务器PCB，弹性更大。

胜宏科技现在市值2211亿港元，折价21%。景旺市值只有750港元，因此合理折价应在35%左右，现在发行折价44%，留有安全垫。

这票的问题是货太多了，一共72945手，基本上打了就给，上市后抛压很大。公司当然也知道这点，所以没设置绿鞋，上市首日就可以进港股通，让A股的韭菜来接盘。

景旺电子的新股评级是偷鸡！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

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