南方乳业9月28日申购：北交所行情回暖，碎股门槛会落在什么位置

南方乳业9月28日申购：顶格1750万大概率拿4手，冻结过1.44万亿就少1手

发行价 14.21 元 · 网上发行 2462.96 万股 · 顶格 1749.82 万 · 公开数据反推，仅供参考

提示：本文只是拿公开数据做的统计反推，属于个人研究记录，不构成投资建议，也不推荐任何股票。市场有风险，打新需谨慎。

北交所新股南方乳业（代码 920196），9 月 28 日周一网上申购，保荐机构中信证券，直接定价发行，没有绿鞋。

发行价 14.21 元，网上发行 2462.96 万股，合 24.63 万手。单户顶格 123.14 万股，要冻 1749.82 万元，是最近一个多月顶格资金最高的几只之一。钱门槛高，但盘子也大，顶格能拿的手数反而比小票多。

一、公司做什么，值不值得关注

南方乳业在贵州，做牛奶和含乳饮料，低温奶、常温奶、乳饮料都有，自己也养奶牛。它在贵州本地是绝对老大，2023 年省内市场占有率约 67.84%，九成以上的收入都来自贵州。

业绩很稳，也很平：2023 到 2025 年营收 18.05 亿、18.17 亿、18.39 亿，净利润 1.95 亿、2.02 亿、2.19 亿。好处是赚钱实在，坏处是几乎不增长。

这次战略配售有两个社保组合、现代种业发展基金、新供销产业发展基金，加上保荐方中信证券的跟投，国资和长线资金的味道比较重。

定价上，发行市盈率 11.99 倍，行业平均 21.45 倍，便宜。但发行后总市值约 26.3 亿，在北交所新股里算大块头，乳业又不是热门题材，别指望它像光模块、机器人那样被炒上天。要注意的风险：收入高度集中在贵州；自建牧场有亏损；上市前发行规模从 5000 万股砍到了 3518.52 万股。

二、冻结资金

北交所按比例配售，一手门槛就是一道除法：全市场冻结的钱 ÷ 网上发行手数。南方网上 24.63 万手已经定了，要估的只有冻结资金。

挑顶格资金相近的票打锚：8 月 12 日信胜科技顶格 1808 万，冻了 1.35 万亿；8 月 10 日双英集团顶格 1798 万，冻了 1.29 万亿；金钛股份顶格 1531 万，冻了 1.30 万亿。这一档的中枢在 1.3 万亿上下。

近期冻结还在往上走，上周宇特光电顶格才 850 万，实际冻了 1.09 万亿。但南方乳业题材偏冷、市值大，不加热门溢价，按 1.32 万亿算：中签率约 0.0265%，一手门槛约 536 万，2 手线约 1072 万，3 手线约 1608 万。

三、顶格为什么是4手

顶格 1749.82 万，比 3 手线 1608 万高，按比例稳拿 3 手。第 4 手要靠碎股：比例配售分完，每户凑不满 100 股的零头汇成碎股池，按申购金额从高到低每户补 1 手，金额一样看提交时间。

三颗星是南方乳业三条线上方的户数估计，旁边是资金量相近的历史票。信胜科技一手线 537 万、顶格 1808 万，跟南方几乎一个模子。

照历史户数估：536 万以上约 9.5 万户，各拿 1 手；1072 万以上约 5.6 万户，再各多 1 手；顶格附近约 4.5 万户，再多 1 手。加起来按比例发出约 19.6 万手。

网上一共 24.63 万手，剩下约 5 万手进碎股池。碎股从最高金额补起，最高的就是顶格，4.5 万顶格户先每户补满第 4 手，剩下约 0.5 万手再往下落，碎股门槛大约停在 1300 万上下。

参照信胜科技：当时顶格 1808 万、一手线 537 万，最后顶格正是 4 手，碎股门槛 1083 万。南方网上手数略少一点，碎股池也略小，门槛落得比信胜高一些，这是合理的。

四、该怎么申：按资金量分档看

冲过 1.44 万亿时各条线都往上抬，碎股池变大、会补得更往下，中低档只能给个大概。

资金够的，直接顶格。顶格最坏也有 3 手，大概率 4 手，是最省心的选择。

资金不够顶格的，注意 3 手线。1608 万以上就能和顶格一样拿 4 手，但这条线会随冻结浮动，冻结多 5% 就抬到 1690 万左右。想稳一点，留出 1 成余量。想拿 3 手，1300 万是估的中枢，留余量的话申到 1400 万以上更稳。

国庆前能回款。9 月 29 日解冻多余资金，9 月 30 日退款，赶在国庆长假前，但以无法做逆回购。需要注意结合10.1期间规划。

数据来源：北交所官网、南方乳业《发行公告》及招股说明书，以及历次北交所新股《网上发行结果公告》反推。