顶格申购需128万市值，这只半导体新股中签率可能不低
连亏三年超65亿的粤芯半导体，为什么还有人在抢着打新？
今天有一只新股申购，创业板代码301660，粤芯半导体。
先说最直观的信息：发行价12.01元/股，初始发行5.13亿股，顶格申购需配深市市值128万元，网上申购上限12.8万股。Wind数据显示，这是今年以来发行股票数量最多的创业板新股，在A股全部新股中排第4位。发行规模大，意味着中签率大概率会高于半导体新股的平均水平。
“高中签率”这三个字，对打新投资者来说，比什么研报都管用。
今年以来半导体新股的中签率是什么水平？托伦斯网上中签率0.02%，展芯股份0.01596%，有效申购倍数6266倍。绝大多数散户打新打了大半年，一个签都没中过。“高中签率”出来，情绪价值直接拉满。
但先别急着冲。把基本面看清楚再说。
粤芯半导体2023年到2025年营业收入分别为10.44亿、16.81亿、25.82亿，三年复合增长率57.3%。2026年上半年营收17.77亿，同比增长68.76%。营收增速没问题，在模拟芯片代工赛道里属于跑得快的。
问题出在利润上。2023年到2025年归母净利润分别为-19.17亿、-22.53亿、-23.46亿，三年累计亏损超65亿。加上2026年上半年亏损的10.52亿，三年半累计亏损超过75亿。未分配利润赤字高达-100.81亿。
一家半年营收17亿的公司，半年亏了10个亿。
亏在哪儿？晶圆代工是典型的重资产行业。2025年仅固定资产折旧就达到24.07亿，几乎吞掉了全部营收，导致毛利率持续为负。建厂、买设备、扩产能，钱花出去了，产能爬坡需要时间，折旧却一天都不能少。这不是经营出了问题，是这个行业的生意模式就这样。
公司自己预计，最早2029年实现合并报表层面盈利。届时需要营收达到124.7亿、综合毛利率达到8.32%。翻译一下：未来三年大概率继续亏，投资者需要耐心。
那为什么还有人看好？
因为粤芯手里有几张牌，不是谁都能复制的。
第一张牌，模拟芯片代工的稀缺性。数字芯片是计算机的大脑，模拟芯片是连接物理世界和数字世界的神经末梢。手机里的电源管理、新能源车的电机驱动、光伏电站的逆变器、工业机器人的传感器，每台电子产品里模拟芯片的数量是数字芯片的数倍。2024年中国模拟芯片市场规模约1986亿元，占全球35%，但整体自给率仅约16%，汽车模拟芯片自给率不足10%。粤芯聚焦180nm到55nm的模拟芯片特色工艺代工，避开和中芯国际在先进逻辑制程上的正面竞争，走的是错位发展路线。
第二张牌，12英寸硅光晶圆的独家量产能力。截至2026年4月末，粤芯是目前中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。硅光技术在AI算力时代的意义正在快速放大，光模块需求爆发式增长，硅光晶圆是光模块的核心上游材料。90nm硅光平台已覆盖400G和800G光模块，累计投片超3000片。这个“唯一”的标签，在资本市场里就是定价权。
第三张牌，大湾区链主地位。粤芯是广东省首家实现量产的12英寸晶圆制造企业，累计开发客户超200家，国内前十大模拟芯片上市公司合作覆盖率达80%，产能利用率96.38%，累计出货突破180万片12英寸晶圆，订单排到了2026年下半年。下游终端间接覆盖OPPO、vivo、华为、中兴、广汽、小鹏、比亚迪。香港的大学、深圳的设计公司、东莞的封测厂、广州的应用整机，终于有了一个共同的链主。
再说估值。发行价12.01元/股对应的市销率13.39倍，低于可比上市公司2025年静态市销率平均水平。由于公司持续亏损，没法用市盈率估值，市场更多以市销率来定价。13.39倍的市销率放在半导体代工赛道里不算贵，但也谈不上便宜。
最后说一个容易被忽略的风险。粤芯半导体没有控股股东，也没有实际控制人，第一大股东持股仅16.88%。这种分散的股权结构在行业上行期有利于多元资本共建，但一旦行业进入下行周期，决策效率和战略定力会面临考验。另外，公司四期项目还有高达252亿元的后续投资，财务负担会进一步加重。
还有一个信息值得关注。近期半导体新股上市首日表现极其火爆，长鑫科技暴涨531%，托伦斯暴涨近10倍，臻宝科技盘中暴涨超1200%。这说明当前市场对半导体新股的情绪处在高位。但情绪是情绪，价值是价值。高情绪意味着高波动，高波动意味着追高的风险也在放大。
回到最开始的问题：今天这只新股打不打？
高中签率是事实，半导体新股上市首日表现强劲是事实，粤芯在模拟芯片代工和硅光领域的稀缺卡位也是事实。但三年半亏75亿、2029年才能盈利、没有实际控制人、后续还要砸252亿扩产，同样是事实。
打新打的是一级市场和二级市场之间的价差，赌的是上市首日的情绪溢价。粤芯的发行价定在12.01元，市销率低于同行，从定价角度留了一定空间。但上市首日能涨多少，取决于届时的市场情绪和资金面，没有人能提前给出答案。
有一件事是确定的：这只股票不适合用“短线套利”的心态去参与，因为它的基本面决定了它需要更长的时间来验证。打新和长期持有，是两套完全不同的逻辑。想清楚自己参与的是哪一套，比问“能不能打”更重要。
本文所涉及的市场分析和公司表现均为客观探讨，不构成任何投资建议。投资有风险，入场前请务必审慎决策。