跌光1400亿，“女王”亏麻了

资本市场最残酷的真相，往往在行业的下行周期。

作者 | 云帆

来源 | 投资家

资本市场最残酷的真相，往往在行业的下行周期。

没有任何一个行业，能像“猪周期”一样，把“风口造神、周期杀神”演绎得淋漓尽致。

根据同花顺APP数据，2026年以来，国内猪企集体大亏特亏，行业半年总亏损超210亿元，牧原、温氏、新希望、天邦、正邦等头部企业无一幸免。当中，新希望亏得较惨，股价业绩“双杀”。其市值较近1800亿元巅峰一路暴跌至340亿元区间，超1400亿元“灰飞烟灭”。

随之“跌落神坛”的，还有农牧行业曾经碰到手心里的新希望“女王”、“二代”女掌门刘畅。她被机构、媒体视作“中国农牧行业未来领路人”。巅峰时，刘永好、刘畅父女身家上千亿元，稳居顶级富豪榜单，风光无限。但短短几年时间，一场“猪周期”逆转，风云剧变。

一

新希望的根基，扎根中国农牧行业几十年。

它们饲料起家，深耕民生产业，历经数轮牛熊周期、行业洗牌，创始人刘永好一辈子稳扎稳打、敬畏周期、保守经营，让新希望穿越无数行业寒冬，稳稳坐稳国内农牧第一梯队宝座。

2013年，刘永好卸任新希望董事长，他把公司的“新希望”交给了宝贝女儿刘畅。

作为“顶级创二代”，刘畅身上有着诸多“光环”。她年轻美丽，拥有国际化视野，思路新锐，敢于突破，资本市场对她更是充满期待。在老一辈企业家趋于保守、固守基本盘时，市场迫切希望有年轻的力量打破传统农牧行业的老旧格局，带领老牌企业转型升级，突破增长瓶颈。

刘畅接班企业后，经历了内部改革与调整，并在2019年迎来了“历史机遇”。

彼时，“非洲猪瘟”席卷国内，生猪供给严重不足，猪价开启史无前例的暴涨模式，使行业进入了“极致狂热”阶段。加之机构鼓吹，“生猪产能修复周期漫长，养猪迎来黄金红利期。”

一大批养猪龙头决定，加杠杆、扩产能、抢份额，都想在狂欢中捞取真金白银的财富。

年轻的新希望“女王”刘畅，也在这场狂欢中不能自拔。她做出了一个改变新希望命运的决策，“极致激进扩张，加码生猪养殖赛道。”不同于老一辈创始人敬畏周期、稳中求进的经营思路，刘畅的操盘风格更加大胆，她疯狂拿地，密集搞出了几十个大型生猪养殖基地。

资本端，她也没闲着，发行多笔债券、大规模银行举债，全力进军生猪养殖业务，并用一年时间改写新希望格局。2020年，新希望全年归母净利润49.44亿元，创下上市以来最高盈利记录，公司股价涨疯了，市值逼近1800亿元，刷新历史。媒体则把刘畅捧上“神坛”。

说她，“年轻有为、逆势突破，带领企业冲破了行业天花板。”市场更兴奋，称她是“中国最成功的创二代之一”。根据“胡润百富榜”数据，2020年，刘永好、刘畅及家族，财富达到1450亿元。若按这个财富值来衡量刘畅，她的确有资格成为“中国最成功的创二代之一”。

二

当行业沉浸在风口红利的狂欢里，没人意识到，“周期的尽头，往往是深渊。”

行业维持了一年的狂欢，很快在2021年“矛盾”集中爆发。

“猪周期”的逆转速度超乎想象。也是2021年，新希望的经营状况急转直下，“曾经有多风光，如今就有多狼狈。”大规模新建产能集中落地，固定折旧、人工成本、财务利息持续攀升，但是生猪价格却持续走低，单头养殖亏损持续扩大，导致公司当年巨亏95.91亿元。

2022年，行业进一步磨底，猪价长期低位震荡，新希望再度亏损14.61亿元。行业底部震荡阶段，公司业绩承压，三年累计亏损突破150亿元。短短几年间，新希望基本消耗掉了过去积累的经营利润。经营层面很煎熬，二级市场的投资者也逐步变脸，直接“用脚投票”。

公司在2020年创下的股价巅峰，已是历史。2021年起，新希望股价长年阴跌，中途几乎没有过像样反弹，市值一路下杀，股价相较最高点累计暴跌超80%，约1400亿元市值蒸发。

而作为企业核心掌舵人、家族资产持有人的刘畅，无疑成为这场暴跌的“最大承压者”。按着“胡润全球富豪榜”2026年数据，刘永好、刘畅及家族财富为770亿元，这个数字较巅峰缩水680亿元，财富暴跌46.9%。刘永好、刘畅及家族都因刘畅的激进决策，亏麻了。

所谓的“女王光环”，在周期暴跌面前，褪去颜色。当然，新希望与刘畅并不是“猪周期”逆转下的“唯一”失败者。纵观整个资本市场养猪板块，多家龙头企业皆掉入深渊。中小猪企更惨。比如较为知名的正邦科技，债务爆雷、破产重整，被迫出局。天邦、唐人神等企业业绩大幅缩水、估值腰斩。新希望能够在周期中稳住基本盘，已经算是“不幸中的万幸”。

但这改变不了周期大考的分量，刘畅本轮操盘也让市场看到了“二代”接班的典型特征，“顺周期顺势扩张、追逐规模增速，对周期拐点风险敬畏不足，过度相信行业风口的延续性。”

三

然而，即便公司巨亏压顶、市值崩塌，身处逆境的“女王”也没选择躺平。

经历阵痛后，刘畅及时调整了战略，摒弃此前激进扩张的打法，启动全方位“断臂求生、降杠杆、稳经营”的自救模式，逐步完成从“求规模”到“求生存、稳报表”的战略转向。

这也是成熟企业家穿越周期的必经之路，“正视问题、及时止损、快速纠错。”

首先是，全面停止盲目扩张，砍掉所有非核心资本开支。吸取教训的刘畅，叫停了公司新增的猪场建设，并停止大规模产能扩张，严控新项目投资，收缩所有低效业务线。其次是，大规模盘活资产、回笼现金流、压降负债。为修复资产负债表，新希望处置了非核心资产。

同时，通过定增募资、债务置换，压降有息负债，减少财务利息支出，缓解现金流压力。最后是，聚焦主业、优化养殖体系，深耕精细化运营。新希望摒弃粗放式养殖扩张，全面优化生猪种群结构、提升养殖效率、严控养殖成本，通过精细化管理降低单头亏损，夯实传统饲料基本盘，发挥自身几十年饲料龙头优势，用稳健的饲料业务，对冲养殖业务周期波动。

虽然，新希望抛出一系列自救动作，但就目前结果来看，刘畅依旧压力山大。根据新希望发布的2026半年报信息看，公司半年度营收为555.89亿元，同比增长7.68%；归母净亏损17.02亿元。没错，公司还在亏损，且亏损的源头仍是“猪周期”逆转带来的“旧伤顽疾”。

谁也没想到，一头猪的影响会有这么大。这对市场来说，是一次沉痛教训。“所有靠风口、靠情绪、靠杠杆堆出来的市值和增速，最终都会在周期底部接受时间检验。”刘畅的这次经历，亦是“年轻一代企业家”的成长代价。他们大多生长在“温室”，履历漂亮的惊人。

一开口就是“方法论”，习惯了增长与扩张，没有亲身承受过周期跌宕的痛苦。这次，刘畅亲历了，她在逆境里，主动纠错、断臂自救，是担当。任何行业低谷后必有反弹，寒冬后必有春风，“猪周期”也不例外，千亿回撤的教训已写下，刘畅的下半场故事，才刚刚开始。