科建股份北交所IPO过会，供应商来自三棵树和斯塔尔
9月23日晚间，北交所官网显示，科建高分子材料（上海）股份有限公司（以下简称“科建股份”）IPO当日上会获得通过。公司本次北交所IPO拟募集资金1.85亿元，分别投入“高分子材料制造中心升级改造”“研发中心升级”以及“补充流动资金”三个项目，对应募集资金投入分别为9286.3万元、5213.8万元和4000万元。
科建股份成立于2001年，是一家专业从事密封、粘接、阻尼和降噪等功能性材料研发、生产和销售的国家级专精特新重点“小巨人”企业，核心产品为丁基胶类，下游覆盖汽车、建筑、复合材料成型、通信电力与家居装饰。目前，公司已经进入瀚德密封、浙江仙通、兴宇股份等零部件厂商供应链，并直接或间接进入上汽集团、吉利汽车、蔚来汽车、零跑汽车及奇瑞汽车等车企供应链。
公司2023年至2025年营业收入分别为4.25亿元、4.38亿元和5.18亿元，归母净利润分别为5924.56万元、5824.12万元和6925.15万元；扣非归母净利润分别为5932.52万元、5702.34万元和6309.58万元。进入2026年，科建股份增收不增利的态势更加明显，公司上半年营业收入2.5亿元，同比增长11.07%，归母净利润3079.92万元、同比下降5.99%，扣非净利润2780.67万元、同比下降8.15%。
经初步测算，公司2026年1-9月营业收入约为3.85亿元至4亿元，同比增长幅度约为4.94%至9.03%；归母净利润约为4400万元至4800万元，同比变动幅度约为-6.57%至1.93%；扣非净利润约为4100万元至4400万元，同比变动幅度约为-7.85%至1.11%。
值得关注的是，科建股份目前向斯塔尔（Stahl）和三棵树两家知名涂料企业采购涂料及相关产品。报告期内，该领域主要客户福建三棵树建筑材料有限公司在 2022-2025年销售收入分别为897.74万元、1187.23万元、935.14万元、1127.75万元，虽有波动，但总体较为平稳，与上市公司业务走势基本一致。
不过在科建股份营收结构里，经销斯塔尔（Stahl）水性涂料的贸易业务扮演重要角色。报告期内，公司水性涂料板块收入从6,421.32万元增长至11,786.44万元，保持逐年稳步增长态势。该板块的主要产品为汽车密封条用涂料，各年度收入占比在95%以上，其中又以经销斯塔尔涂料产品为主，占汽车密封条用涂料收入的比重在各年均超过94%。其中，2023年～2025年和2026年1-6月，公司汽车密封条用涂料业务收入占公司总营业收入比例分别为16.70%、20.49%、20.83%和17.53%。
2022年-2025年，公司汽车密封条用涂料的销售均价从14.97万元/吨小幅升至15.61万元/吨，累计涨幅为4.28%。而销量从426.94吨增至718.34吨，累计增幅达到68.25%。这一量价结构与丁基胶板块较为相似，说明收入增长主要由销量驱动，价格变动的影响相对有限。从市场份额来看，2025年我国水性涂料行业市场规模约为1,900亿元，公司该业务整体占比仍较小。
进一步来看，报告期内公司汽车密封条用涂料产品的销量增长主要来自以下两方面因素：一方面，无边框车门设计的普及带来了新的增量需求。汽车密封条用涂料主要用于密封条表面喷涂，起到降低摩擦系数、减少噪声和提升耐老化性能等作用。随着新能源汽车对低风阻和外观年轻化的追求，无边框车门在终端车型中的应用日益增多。这种设计对密封条提出了更高要求，粗颗粒涂层涂料因其在抗异响和耐磨方面的优势，更适配无边框车门密封条的使用需求。同时，这类涂料施工涂层较厚，单车用量也相应高于传统车型。随着无边框车门车型市场渗透率的持续提升，该部分需求增长明显。报告期内，公司适配无边框车门密封条的涂料收入从2022年的104.14万元逐年增长至2025年的3247.73万元。
另一方面，汽车行业整体规模的扩大也提供了有力支撑。报告期内，我国汽车产量从2702.1万辆增至3453.1万辆，新能源汽车渗透率由25.64%提升至47.94%，汽车密封条及配套涂料的市场需求随之增长。同时，公司作为斯塔尔涂料在国内的核心经销商，与瀚德、浙江仙通、建新赵氏等密封条厂商保持长期合作，下游客户的业务扩张也为相关涂料产品的销量增长提供了保障。由于公司水性涂料业务的增长与汽车行业景气度关联紧密，而国内汽车行业尤其是新能源汽车市场预计仍将保持增长态势，因此该板块的业绩增长具备一定的可持续性。
根据斯塔尔与公司签订的经销协议，自2020年1月起，公司成为斯塔尔水性涂料产品的授权经销商。协议约定本协议初始期限为自生效日起一年，此后将自动续期一年，如此循环，本协议持续有效，除非任何一方在任何时候通过挂号信方式提前不少于三个月向另一方发出书面通知终止。目前，公司已取得斯塔尔最新的经销授权书，期限为2026年1月1日至12月31日。
2026年2月4日，德国汉高（Henkel）宣布收购荷兰斯塔尔的多数股权。本次交易尚需满足常规条件，并获得相关监管机构的批准。在交易交割的过渡期间，斯塔尔将继续沿用现有组织架构开展运营。科建股份同时也提示，由于上述股东变动，如果未来斯塔尔公司不再给予公司经销商授权，或者在合作中出现分歧、或者其股东及决策层对经销商的政策发生变化等，导致未来无法经销斯塔尔涂料产品，公司未来经营业绩可能面临一定下滑风险。
科建股份表示，针对未来斯塔尔公司可能终止对公司经销授权的极端情形，公司已制定相应的业务连续性应对方案，并具备必要的资源储备与实施基础，公司可依据市场情况，择机采取以下替代方案：其一，凭借公司在汽车密封条涂料领域多年积累的渠道资源与客户口碑，积极寻求与其他国际知名水性涂料品牌的经销合作；其二，依托公司在胶粘剂和精细化工产品领域长期的技术沉淀与生产经验，审慎推进水性涂料产品的自主生产，以实现对现有产品线的有效补充和延伸。因此，公司与斯塔尔公司的合作具有稳定性，发生终止对发行人经销授权的风险极低，不会造成公司未来业绩大幅下滑的风险。
报告期各期，公司自产水性涂料（汽车密封条水性底涂剂）实现销售收入分别为286.92万元、352.89万元和490.79万元，占水性涂料总体收入的比例分别为3.73%、3.69%和4.16%。报告期各期，公司自产水性涂料毛利率分别为52.05%、53.23%和48.84%，显著高于水性涂料总体毛利率（23.82%、24.22%和23.28%），主要系产品结构与功能定位差异所致。（涂界）