朗高科技过会：矿卡电机隐形冠军的高增长拐点大考

9月22日，苏州朗高电机科技股份有限公司在深交所创业板IPO上会获通过。本次公司拟募资9.88亿元，保荐机构为华泰联合证券。这家成立于2006年的高性能永磁同步电机厂商，过去三年营收从3.85亿元飙升至14.47亿元，累计增长近2.8倍，但在增速换挡、毛利率波动与应收账款高企的背景下，正站在从"高增长"迈向"高质量"的验证关口。

矿卡电机市占率超七成，客户覆盖三一、宇通

朗高科技主营高性能永磁同步电机，产品覆盖重卡、客车、矿卡、工程机械、农机等新能源商用车及非道路移动机械场景，并延伸至风电变桨/偏航电机、轨交制动电机与工业高效节能电机。公司主要客户包括三一集团、宇通集团、徐工集团、潍柴动力、特百佳等，产品随整车远销德国、法国、巴西等地。

据弗若斯特沙利文按销量统计，2025年朗高科技在国内新能源矿卡驱动电机领域市占率超过70%，排名第一；在新能源重卡驱动电机领域市占率约28%，排名第二；客车驱动电机与风电变桨电机市占率亦居行业前列。从收入结构看，新能源商用车占比已由2023年的45.41%提升至2026年上半年的65.72%，成为公司第一大收入来源。

三年营收翻近三倍，但增速明显回落

招股书显示，2023—2025年及2026年上半年，公司营业收入分别为3.85亿元、7.68亿元、14.47亿元、8.23亿元，对应同比增速分别为——2024年+99.77%、2025年+88.27%、2026年上半年+26.20%，增速台阶式下行趋势清晰。归母净利润分别为0.25亿元、0.89亿元、1.31亿元、0.87亿元，2024年、2025年及2026年上半年同比增速分别为258.56%、47.46%、46.58%。

盈利指标同样起伏。公司主营业务毛利率分别为22.90%、24.48%、18.91%、21.81%，综合毛利率由2024年的24.79%降至2025年的19.21%，一年下滑5.58个百分点；核心的新能源商用车电机毛利率由22.01%降至16.60%，2026年上半年虽有所回升，但波动压力仍在。研发费用率方面，报告期各期分别为6.17%、4.26%、3.88%、4.22%，持续低于同行业可比公司均值（7.26%、5.56%、4.43%、5.04%）。

应收账款与客户集中度双高

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.38亿元、3.00亿元、3.56亿元、5.08亿元，应收账款余额则由1.45亿元增至3.75亿元，2026年6月末进一步升至5.35亿元；同期收现比长期低于1，经营活动现金流净额分别为0.53亿元、0.34亿元、1.30亿元，与利润规模并不匹配。

客户集中度也在走高。前五大客户收入占比由2023年的53.62%升至2025年的72.32%，2026年上半年回落至64.26%，但第一大客户三一集团的收入占比反而升至27.87%，单一客户依赖加深。

报告期累计分红近亿元，实控人控制87.75%表决权

报告期内，公司现金分红分别为750万元、4987万元、2591万元、1493.34万元，合计约9821.34万元，约占2023—2025年累计归母净利润（约2.44亿元）的40%。截至招股书签署日，公司无控股股东，程玉平、任怀勋为共同实控人，二人分别直接持股38.89%，并通过员工持股平台合计控制9.97%表决权，总控制表决权达87.75%。大额分红与IPO募资近10亿元同步推进，不免引发"先分红再融资"的讨论。

本次IPO拟投入的9.88亿元中，总部基地暨智能制造（二期）项目占5.78亿元，研发中心建设项目占2.48亿元。公司2025年产能利用率为110.23%，2026年上半年回落至100.61%，募投达产后新增产能能否消化，将是上市后一大考验。

此外，公司董秘李伟2025年11月才从保荐机构华泰联合证券离职加入朗高科技，离职次月即担任发行人董秘并持有0.96%股份，保荐独立性与人员流动合规性已被监管问询关注。

在新能源商用车渗透率红利收窄的背景下，朗高科技能否稳住毛利率、压降应收账款与单一客户依赖、消化新增产能，将是其上市后必须交出的答卷。