三个月不到闪电撤单，A股今年最短命IPO出炉，“花落”汇禾医疗

9月24日，上交所官网状态更新，上海汇禾医疗科技股份有限公司（以下简称汇禾医疗）科创板IPO审核状态变更为“终止”，这样今年A股最短命的IPO项目就此诞生。保荐机构来自国泰海通和东吴证券。

汇禾医疗IPO申请今年6月30日获得受理，但受理次日中证协即公布2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，汇禾医疗很不幸被抽中。7月23日公司收到首轮问询，但其没有回复，而是打起了退堂鼓，最终在9月24日选择主动撤回申请。这样，汇禾医疗整个IPO历程，满打满算也就86天。

火速撤单背后，发生了什么？

核心产品存控制风险

营业收入险守1亿元安全线

单看技术叙事，汇禾医疗的牌面并不差，毕竟冲的是科创板，不能一点科技含量没有。

招股书显示，公司成立于2019年5月，聚焦泛血管介入领域，核心产品为经导管三尖瓣环成形系统K-Clip®。

该产品通过我国创新医疗器械绿色通道特别审查，于2025年3月获国家药监局批准上市，是国内首款获批的三尖瓣心脏介入第三类医疗器械，也是目前全球唯一经主流市场监管机构批准、拥有注册证的三尖瓣环缩修复器械。海外在售竞品来自雅培、爱德华两大巨头，但均未在国内获批。

商业化落地似乎也有数据支撑，招股书显示K-Clip®已在国内超100家终端医院实现商业化植入。但硬币的另一面是，三尖瓣介入赛道本身仍处商业化早期——解剖病理复杂、手术学习门槛高、终端价格高企，目前仅江苏、四川、山东等部分省市将其纳入医保，全国覆盖面有限。

而公司的收入结构中，冲击波导管C-Wave®贡献了2025年主营业务收入的三分之一，但却存在另一重大不确定性：2026年5月，公司与波士顿科学旗下主体签署收购选择权协议，对方有权在2027年12月31日前以2.25亿元收购生产冲击波导管的子公司苏州中荟100%股权。

核心资产添了一道随时被买走的变数，这对走科创板第五套标准、预计市值40亿元的论证意味着什么，不言而喻。

财务方面，走科创板第五套标准，不好看是必然，但问题不止于此。公司营业收入到2025年才勉强突破1亿元，净利润亏损额在报告期（2023年到2025年）内没有明显收窄，均值一直维持在2亿元上下，尽管公司的研发投入已经持续走低：从2023年的1.34亿元砍到2024年的1.08亿元，再砍到2025年的约9000万元。

而根据科创板规则，上市后第4个完整会计年度若利润为负且营收不足1亿元，将触发退市条件。以目前的情况看，公司要在三年内扭亏无疑难度极大，而以2025年1.02亿元的营收体量对照前述1亿元的红线，加上核心产品可能的被收购风险，安全垫之薄可见一斑。

现场检查成“压垮稻草”？

撤回仍需担责关注后续

2025年6月，科创板“1+6”改革落地，第五套上市标准重启并设立科创成长层，为未盈利硬科技企业重新打开上市通道，适用范围还拓展至AI、商业航天等前沿赛道。信诺维等未盈利医药企业随后顺利登陆科创板。

但汇禾医疗用86天证明，通道重启≠审核放水，对走第五套标准的申报企业，监管形成了三条硬约束：

其一，预计市值的论证从严，需要管线价值、市场空间、可比公司形成扎实支撑，不能仅凭故事估值；

其二，看重真实商业化进展，产品刚获批、市场尚未打开的企业，与已实现规模化商业化的企业，审核境遇天差地别；

其三，现场检查常态化约束，未盈利企业业绩未经验证、信披弹性大，恰恰是抽查重点覆盖的对象。

中证协2026年以来已发布四批首发企业现场检查抽查名单，抽查企业总数达40家，超过往年平均水平。汇禾医疗所在的第四批名单共21家，其中科创板达到11家，同批还包括蓝箭航天、宇树科技、中科宇航、东方晶源等“明星”硬科技项目，以及世和基因、光远新材等“二次闯关”老面孔。

值得一提的是，监管近年反复重申“申报即担责”，撤回不影响检查实施，也不影响对发现问题的依法处理，这几年已有不少企业在撤回材料后仍被追溯处罚。汇禾医疗此番主动撤回后续是否会遭监管动作，仍值得跟踪。

对中介机构而言，撤回后同样留有“手尾”，东吴证券与国泰海通联席保荐的这单项目，从受理到撤回不足三个月，撤回后会否面临追溯核查，也有待后续验证。

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