【开源】北证50高特质波动、相对低Beta特征辨析，三维筛36只低波动标的

2026年09月27日 18:07:51 来自北京市

作者：诸海滨（S0790522080007）

⚫ 波动与贝塔：北交所“特质高波动”和“低系统性贝塔”，选相对低波动品种

从市场波动和弹性来看，相对双创板，北交所整体波动率更高但系统性贝塔更低。北证50的高波动率更多源于小盘股自身的流动性溢价与个股弹性（非系统性风险），而非跟随沪深300的系统性波动，对比科创板和创业板呈现出“总波动更高、但系统性贝塔更低”的特征，其低Beta属性也使得北交所具备差异化的组合分散化价值。截至2026年9月24日，波动水平方面，2021年至今北证50的年化波动率达到39.10%，高于科创50的32.40%与创业板指的30.14%，交易活跃度方面，创业板指2021年至今的年化换手率高达591.03%，北证50年化换手率为421.05%，科创50年化换手率为314.35%。市场贝塔属性方面，以沪深300指数为基准测算，三大指数近5年的Beta值均大于1，均具备高于大盘的价格弹性，其中北交所的Beta值最低为1.21，创业板指Beta值达1.48，对大盘的走势敏感度最高，科创50Beta值为1.35。政策、板块定位与行业结构共同塑造了北交所的低贝塔属性。政策端，北交所仍处于市场建设早期，制度生态持续完善，行情更多由自身专项改革政策独立驱动，对宏观总量政策及大盘行业调控的敏感度显著低于双创板块，系统性政策冲击传导效应偏弱。定位端，北交所作为多层次资本市场“腰部承接层”，聚焦“更早、更小、更新”的创新型中小企业，与沪深300代表的大盘蓝筹群体在定价逻辑上差异显著，收益率联动性偏弱。行业端，北证50成分股集中于高端装备、新材料等专精特新细分赛道，多为科技龙头产业链中游配套企业，与沪深300权重板块交集有限，受大盘涨跌传导效应更弱。我们针对北交所整体高弹性+高波动的市场特征，构建以波动率为核心筛选指标，结合市值规模、流动性的多层筛选体系，从北交所上市公司中筛选出36家相对具备波动可控、中大市值标的。

⚫ 观点：本周北交所筑底企稳，3个月持有期基金发行关注进一步改革动向

本周北证50报1,055.74点，较上周涨跌幅+1.09%，本周探底回升+量能边际修复，属于筑底企稳阶段。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为25.41X、37.24X、32.27X、27.74X、26.94X。建议关注，1）中报业绩估值性价比高、筹码集中且具备稀缺性；2）特有高景气赛道中细分产业链龙头。股票池包括（信息技术产业链：奥迪威；化工新材料产业链：佳先股份、森合高科、广信科技、锦华新材、瑞华技术、悦龙科技、能之光、国亮新材；高端装备产业链：开发科技、同力股份、五新智能、长虹能源、林泰新材、隆源股份、捷众科技、世昌股份、苏轴股份、阿为特、易实精密、铁大科技；医药产业链：锦波生物、德源药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、太湖雪、江天科技、中草香料。）

⚫ 北交所审核/监管/新三板：本周1家企业过会，1家企业终止上市

截至2026年9月24日，按照1500万元的现金账户为例，2026年北交所网上打新收益48.32万元，打新收益率3.22%，百瑞吉、凯达重工、世纪数码首日涨幅为331.43%、580.75%、742.37%；科建股份过会；顶立科技终止上市。

风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。

1、北交所“高波动”但相比科创板和创业板贝塔属性并不高

从市场波动和弹性来看，北交所整体股价弹性更强，但相比科创板和创业板同类板块，北交所的系统性贝塔并不突出反而更低。北证50的高波动率更多源于小盘股自身的流动性溢价与个股弹性（非系统性风险），而非跟随沪深300的系统性波动，对比科创板和创业板呈现出“总波动更高、但系统性贝塔更低”的特征，其低Beta属性也使得北交所具备差异化的组合分散化价值。

截至2026年9月24日，波动水平方面，2021年至今北证50的年化波动率达到39.10%，高于科创50的32.40%与创业板指的30.14%，反映北交所整体股价波动更强；交易活跃度方面，创业板指2021年至今的年化换手率高达591.03%，在三者中居于首位，资金博弈与筹码交换最为频繁，北证50年化换手率为421.05%，科创50年化换手率为314.35%。

市场贝塔属性方面，以沪深300指数为基准测算，三大指数近5年的Beta值均大于1，均具备高于大盘的价格弹性，其中北交所的Beta值最低为1.21，创业板指Beta值达1.48，对大盘的走势敏感度最高，科创50Beta值为1.35。

从Beta系数的定价内涵来看，北证50以沪深300为基准的Beta值在三大成长指数中最低，是政策因素、板块定位、行业结构与风险属性多重因素共同作用的结果。

北交所的低贝塔我们认为优于市场处于建设的早期阶段，制度体系与市场生态均处于逐步完善的过程中，降低了与沪深大盘的联动性，其行情更多由自身专项改革政策（如“深改19条”、市场扩容新政）独立驱动，对沪深300所锚定的宏观总量政策、大盘行业调控政策的敏感度更低，系统性政策冲击的传导效应显著弱于科创板与创业板。

板块定位方面，北交所聚焦“更早、更小、更新”的创新型中小企业，为细分赛道冠军的孵化器，填补沪深市场对中小企业的服务空白，与沪深300所代表的大盘蓝筹群体在市值规模、定价逻辑上有一定差异，收益率联动性弱于科创板与创业板。

从市值方面来看，北交所聚集小市值高成长性企业，截至2026年9月24日平均市值为24.87亿元，远低于创业板的133.47亿元和科创板的293.13亿元。

行业结构层面，沪深300权重集中于金融、消费、周期制造等大盘赛道，科创50、创业板指的主导产业（半导体、新能源、医药）均为沪深市场主流成长赛道，与大盘权重板块的资金持仓、产业联动高度重合；而北证50成分股多分布于高端装备细分领域、新材料等专精赛道，与沪深300行业权重交集有限，受大盘板块涨跌的传导效应明显更弱。

由于北交所的贝塔属性比科创板和创业板还低，只是波动率更高，因此我们从机构视角重点寻找北交所低波动率公司，选择2026年3月24日至9月24日月度波动率低于10%的企业，结合市值规模、流动性的多层筛选体系，选择截至2026年9月24日市值大于25亿，以及2026年3月24日至9月24日区间日均成交额大于2500万企业，筛选出36家相对具备防御属性、波动可控、中大市值标的。我们建议可以从中选择上市时间相对较长、目前市盈率相对较低的公司，进一步筛选，效果会更好。

2、北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率29.89X

本周，科创板整体PE估值从66.42X下滑到65.63X，创业板整体PE由39.30X下滑到38.79X，北证A股整体PE由29.80X上涨到29.89X。

从估值方面来看，2026年北交所相对估值性价比机遇进一步凸显。截至2026年9月24日，北交所、创业板、科创板市盈率TTM分别为29.89X、38.79X、65.63X，北交所与创业板和科创板估值差分别达-8.90X和-35.74X。

从长历史序列看，北交所相对创业板和科创板的估值比均值已经回落至2024年以来的较低位置。2026年三季度北交所估值相对创业板和科创板估值比均值分别77%和39%，截至2026年9月24日，估值比分别为77%和46%。

从北交所高点以来估值结构来看，高估值公司数量下降，低估值公司数量回升。北交所内个股情况来看，伴随前期估值压缩与盈利验证分化，北交所板块内部估值结构正经历系统性重塑，高估值公司数下降，低估值公司数量回升，截至2026年9月24日，北交所估值在0-50X的企业有189家，占比54.47%，相较2025年9月8日高点的30.29%提高24.17Pcts，与2024年9月23日的73.71%相差19.24Pcts。