菊乐股份：“高原特色乳品战略”等来资本加速度

近日，四川菊乐食品股份有限公司获得在北京证券交易所上市的注册批复。

从1996年第一包“酸乐奶”下线，到如今登陆资本市场，菊乐用三十年时间完成了一次从“经典”到“新生”的跨越。而更值得关注的未来，是“牦牛乳产业”这一菊乐股份刚刚确立的未来核心战略新赛道和企业第二增长曲线将迎来的“资本助推”。这个赛道，全国性乳企尚未大规模布局，菊乐已率先卡位。

海拔3500米的战略卡位

1996年诞生的“酸乐奶”畅销至今超过30年，累计销量超50亿盒，是菊乐最深厚的品牌资产。但菊乐的视野并未停留于此。

近年来，公司将目光投向海拔3500米以上的川西高原，锁定牦牛乳这一特色赛道。“核心技术没有突破前，我们一直没有入手。”红原菊乐相关负责人的这句话，折射出菊乐的审慎与定力。

直到2024年取得高原牦牛乳低温冷储等关键技术突破后，公司才正式启动牦牛乳产业化布局。同年5月，菊乐在阿坝州红原县设立三家子公司，全面铺开牦牛乳产业。

2026年5月25日，菊乐正式发布 《牦牛乳产业高质量发展宣言》 ，将高原牦牛乳明确定位为 “核心战略新赛道和企业第二增长曲线” ，与国内外产业链头部企业集中签署13项战略合作协议，覆盖智能制造到产品研发全链条。

全国牦牛存栏量约1600万头，其中产奶母牦牛仅约600万头，集中于青藏高原等高海拔地区。牦牛乳的干物质、蛋白质、乳脂肪含量均远高于普通牛奶。

700户牧民、3000公里运奶线路、千万级产值

两年时间，菊乐的牦牛乳产业布局已从概念走向落地，形成完整产业闭环。

奶源端，菊乐在红原县建成覆盖全县的收奶站和超3000公里运奶线路。全县700余户牧民与菊乐签订长期鲜奶供销协议，累计带动600多户牧民增收，最高月收入超十万元。“企业+基地+牧民”的利益联结机制，让牦牛乳从“牧民自用”变成“高附加值商品”。

产品端，菊乐已推出有机牦牛乳粉、冷藏牦牛乳、牦牛酸奶、牦牛奶冰淇淋等全系列产品。“圣舟”系列冷藏牦牛乳填补了国内高端冷藏牦牛乳市场空白。有机牦牛乳粉2026年1月上市，2月单月销售额即突破百万元。

产业端，红原菊乐牦牛乳业2024年正式投产，2025年产值已突破3000万元。

专利护城河与政企合力

技术端，菊乐正构建牦牛乳领域的专利壁垒。2026年8月7日，菊乐与中国农业大学共同申请的“一种含牦牛乳脂肪球膜的能够改善认知功能下降的组合物及其应用”专利正式获得授权（授权公告号CN122163712B），在延缓认知功能下降方面展现出应用前景。此前，菊乐已取得牦牛乳鉴别相关发明专利。在牦牛乳细分领域，菊乐已建立起从基础研究到应用开发的完整专利布局。

产业端，政企协同也在加速。据公开报道，2026年6月，红原县委书记阿江、县长孔勇与菊乐董事长高朝晖座谈，明确政企协同推进牦牛乳制品行业标准与生产规范。红原县已投入8000万元建成全域现代化奶源体系。

红原圣舟牦牛乳业首席科学家曲崧博士指出，牦牛乳在运动营养、高原健康及老龄化膳食等场景下具备巨大开发潜力。

稳健的基本盘，清晰的增长极

在布局未来的同时，菊乐当下的经营表现同样扎实。

2026年上半年，公司实现营收9.33亿元，同比增长13.34%；归母净利润1.76亿元，同比增长22.65%。经营活动现金流净额2.53亿元，同比增长40.42%。截至2026年6月末，公司货币资金7.84亿元、交易性金融资产3.78亿元，合计11.62亿元。资产负债率仅25.03%。财务底盘扎实，是菊乐从容布局新赛道的底气所在。

2026年8月24日，公司董事会审议通过调整IPO募集资金方案，募资总额由5.52亿元调整为3.82亿元，调整后各项目拟投入金额为：温江乳品生产基地改扩建1.96亿元、营销网络中心升级1.42亿元、研发中心升级1200万元、信息化系统建设3166.51万元。与牦牛乳直接相关的投入集中于两个方向：

研发端——1200万元用于研发中心升级，围绕牦牛乳功能因子深度开发、新品中试、高原特色乳品标准制定等方向展开。

市场端——1.42亿元用于营销网络建设，为牦牛乳从区域市场走向更广阔的市场空间提供渠道基础设施支持。

牦牛乳产值突破3000万元，在菊乐整体营收中占比尚小，但成长可期——这正是资本市场最关注的“从1到N”的扩张逻辑。