十年研究淬炼均衡视野，鹏华基金黄奕松的科技投资“三层漏斗”

在A股市场,科技成长投资最难的从来不是"敢买",而是"买得准"。算力、半导体、AI应用……大方向人尽皆知,但何时布局、聚焦哪个细分环节、如何预判业绩释放节奏,才是决定收益厚薄的核心分水岭。黄奕松恰恰是这一维度上的出色猎手。

业绩不会说谎。产品二季报显示,截至2026年6月30日,鹏华核心优势混合A今年以来净值增长100.32%,同期业绩比较基准收益率仅6.02%;过去1年净值增长168.11%,同期业绩比较基准收益率为18.79%。

在科技主题基金业绩分化剧烈的2026年,这样的回报基于一套对产业周期、供需格局、业绩兑现顺序的精密推演。

黄奕松的"准",首先体现在方向感上。早在市场对AI算力持续性存疑时,他便基于海外资本开支刚性与国内供应链耦合能力,坚定将AI供给侧硬约束作为核心配置方向之一;当半导体存储仍陷于周期底部争论时,他已重仓布局国内算力存储扩产链上的设备和材料公司。更体现在节奏感上——不追逐渗透率尚不足10%的概念期主题,而是精准卡位10%-30%爆发期的子行业,在业绩斜率最陡峭的阶段关注配置机会,让β与α形成合力。

这份穿透产业迷雾、锚定关键节点的能力,让黄奕松的科技投资既有足够的进攻锐度,又不依赖运气的垂青。这位"非典型"科技基金经理,究竟是如何做到的?

宏观与产业双重基因,锻造均衡视野

黄奕松的成长路径,为他日后的均衡风格奠定了底色。人大经济数学实验班毕业后,他赴海外深造金融工程,2016年7月加入鹏华基金研究部。十年证券从业、五年基金管理生涯中,他的研究视野经历了"金融→消费→制造"的三级跳——早期覆盖银行、非银及宏观策略,打下了扎实的自上而下功底;此后拓展至家电、零售、轻工等消费行业,以及泛AI类制造行业。

三层筛选,寻找β与α的共振

黄奕松的投资框架,是一套精密的“漏斗式”筛选系统:

宏观定方向:观测全球经济基本面、流动性、地缘政治及产业政策,先判明大环境的冷暖基调。

中观选赛道(核心环节):他坚信“建立在行业β之上的α才是最强的”。筛选标准有三:其一,不局限于一级行业,下沉至二、三级子行业寻找机会;其二,行业业绩增速须达到同期GDP增速的3-4倍,以此锁定高景气区间;其三,规避渗透率0%-10%的导入期行业,重点关注渗透率10%-30%的爆发期行业——这一阶段需求爆发力最陡峭,供给扰动最小,β强度最高。经过层层筛选,他最终均衡配置4-5个子行业,单一子行业仓位不超过25%。

微观抠个股:在精选的高景气赛道中,他对重仓股的研究深度遵循“赛道景气度≈公司>价格”的优先级排序。

两类资产,一套严格的止盈纪律

黄奕松的出色表现得益于他对持仓资产的严格分类管理与交易纪律。他将持仓划分为两类:

· 兑现型资产(白马龙头):表观业绩与估值高度匹配。他采用“终局市值倒推法”——当市值触及目标市值的70%时,便开始左侧逐步止盈,超涨时适度减持、超跌时适度增持,进行合理波段操作。

· 预期型资产(赔率型):具有强产业趋势,但当前财务数据滞后(有收入无利润/有订单无收入)。他要求至少3倍以上赔率空间才介入,且当市值涨至目标价前50%时就开始分批兑现,主动放弃最后那段高波动的“鱼尾”行情,以此规避经营与资金面的不确定性。

此外,他常年保留10%-15%的机动仓位,在制造业成长方向上做仓位和个股的双重择时,这构成了其控制回撤的另一道“防火墙”。

市场观点:AI中期逻辑不变,布局窗口已至

站在当前的节点,黄奕松对后市给出了清晰判断:

中期来看,虽然国内基本面偏弱,但流动性宽松,叠加海外科技引领、国内跟随的格局下,科技仍是超额收益主线。对于市场担心的AI模型能力“停滞”问题,他认为模型能力的突破是非线性的,当前仅处于代际切换的混沌期,中期发展判断没有变化。而经历这波全球“卸杠杆”+悲观叙事演绎后,很多AI相关资产价格已跌回性价比区间。

具体到下半年,他关注三大结构性方向:

(一)AI 供给侧硬约束方向:行业全年整体处于供不应求格局,供给能力是核心定价要素,可沿三条细分路径布局:1. 保障核心物料的公司。重点关注能够稳定锁定上游核心物料、保障交付能力的厂商;2. 上游涨价品种。下游AI 资本开支高增,部分上游环节因供给刚性出现涨价行情,是确定性较强的受益方向,重点布局服务器功率密度升级带动的被动元件(电容、电感)涨价行情;3. 海外算力需求外溢个股机会。AI 算力需求高增、行业整体供不应求,核心供应商产能趋于饱和,订单存在外溢空间。重点挖掘主业扎实、底层技术能力与AI 产品需求相匹配的个股机会,此类厂商可快速承接北美云厂商的外溢订单,开辟第二成长曲线。

(二)半导体存储周期:关注国内算力两存大规模扩产主线中相关设备和材料,重仓配置本土半导体存储设备和关键材料公司。

(三)液冷服务器阶段跨越:液冷是当前AI 硬件链路中唯一尚未完成从1 到3 跃升的细分板块。此前行业普遍处于“有订单、无收入”的阶段,竞争格局较为分散,收入和利润兑现度偏低。当前海外算力液冷正在进入实质性业绩释放期,或是下半年AI 赛道中业绩弹性较强的分支。

结语

从产业趋势的模糊判断,到细分环节的精确落子,黄奕松用一套可追溯、可复现的筛选体系,将科技投资从“勇敢者的游戏”变成“理性者的运算”。当市场在情绪摇摆中追逐或逃离时,他锚定的是产业演进中那些确定性最高的节点——这份穿透波动的准度,或许才是对“专业”二字最扎实的诠释。