均衡环境下挖掘结构性阿尔法 鹏华主动权益研判市场机遇

近期A股市场处于再平衡阶段,市场行情告别普涨模式,行业之间分化加剧,结构性特征突出。面对复杂多变的市场环境,如何拨开短期扰动,立足基本面挖掘结构性阿尔法,成为投资的重要命题。

鹏华基金主动权益团队从宏观策略、风格轮动、细分赛道等多个维度,对当前A股运行逻辑与配置思路展开深度研判,为市场提供差异化配置参考。

宏观与策略研判:在谨慎乐观中等待政策与基本面的共振

7、8月的调整是趋势反转还是风格修正?权益投资一部基金经理范晶伟倾向后者:伴随AI调整,成长与价值、大盘与中小盘的分裂走势收敛,部分被流动性和风格错杀的公司业绩超预期兑现,股价迅速修复。在他看来,5、6月上涨时景气度未显著加速,7月下跌时也未见恶化,事后归因的利空构不成减仓理由,投资重在寻找安全边际、等待价值回归。后市维持谨慎乐观:乐观在于大量稳定盈利、稳定分红的公司估值仍在底部;谨慎在于5月起经济再度超预期走弱、出口面临更复杂海外环境。他相信决策层有所考虑,四季度有望政策加码,地产、消费、顺周期值得关注。

成长与价值轮动:科技修复与传统资产的阶段性博弈

被贴上"被时代抛弃"标签的传统资产大幅逆袭,是过去两个月的主要表现,研究部基金经理张宏钧概括为另一种"K型分化"——科技分支轮番贡献5倍、10倍乃至更高收益之后,轮到了另一端。他提醒,参考2021年新能源板块,股价先于基本面见顶,根源是需求持续性和增速未现积极变化,此后经历股价与产业双重出清,当前科技板块也须重点关注需求端变化。成长板块等待新的好消息、传统资产等待不会有更坏的消息,谁先出现,谁就成为阶段性领先风格,他表示当前交易难度较大,操作上宜谨慎,重点寻找业绩相对稳定的公司,注重风格平衡。

AI算力硬件:精准聚焦光互联与国产算力

对于未来一个月市场怎么走这个问题,权益投资一部副总监杨飞给出偏乐观答案,理由有三:国内外宏观经济平稳,而以科技为代表的新质生产力增长强劲;国内流动性稳定;9月底中美元首继续交流、美伊战争暂时停火,风险偏好平稳。但他提示,人工智能为代表的科技产业虽仍是核心主线,科技内部也将分化;AI算力硬件仍是最景气、最确定的方向之一,却存在较大内部差异——产业演进阶段、外部环境与技术方向变化使价值量分配改变,投资方向需及时调整。未来一个月目光集中在两条线索:光互联看好光芯片产业链(光模块上游),含光芯片制造、光无源器件、光芯片设备;国产算力看好国产AI芯片设备、设计及先进封装制造。

医药板块慢牛:政策趋稳与增长动能切换的双重驱动

权益投资一部基金经理李建国认为,未来1-2年医药有望处于"慢牛"状态。支撑来自两端:政策趋稳,负面因素有望明年触底,产业回到稳态;增长动能切换,板块增长逐步从医保切换至出海,带来估值提升机会。配置上,出海型医药公司、创新药产业链和部分消费医疗是重点:出海器械及出海上游有望诞生一批全球细分龙头,部分公司海外业务占比接近或超50%;创新药机会是结构性的,BD后资产的海外推进与商业化兑现是重要来源,特色管线具全球竞争力的公司弹性较大,需关注地缘政治风险;CXO处高景气阶段、尚未到顶点,外需未见放缓;消费医疗仍在左侧,但部分公司经营层面已现积极变化。

周期资产:化工"烧开水"阶段的结构性冒泡

“就像烧开水,已经能看到个别的冒泡了。”谈及化工资产,权益投资二部基金经理王云鹏用了这样一个比喻。7月以来线性思维主导的市场环境告一段落,指数剧烈调整带来结构再平衡,周期类资产成为重要方向,黄金、煤炭、航运表现突出。站在2026年9月,他认为化工机会在累积:化工复杂度和分散度更高,从中报看无论股价涨跌,实业层面状态比较满意,风险收益关系在改善。这不是简单的单季度利润表博弈,而是长时间序列的量价关系变化。主要关注精细化工、农化、磷化工等方向;"第二阶段"定价的落脚点大概率在需求端,机会包括参与全球竞争的化工品份额提升窗口期,以及厄尔尼诺对农化的需求刺激。