四位股东联手减持，源杰科技遭自家人“看空”？
一叶落而知入秋，上市3年9个月，源杰科技靠激光器芯片完成了“估值换挡”，成为全市场第二高价股，市值超2000亿元。而正当股价处于高位之际，公司第一、二、三、五大股东却不约而同抛出了减持公告，此举是否意味着股东们“看空”源杰科技当前的超高估值？
9月24日晚间，源杰科技公告，第一、二、三、五大股东拟在明年1月底前减持28.85万股、不超0.2317%的股份，对应公告当日市值接近5亿元。
从减持人员来看，这几位均是创始人员。公司核心人员在股价如此高估的位置减持，似乎颇具深意。
自2025年4月至2026年6月短短两年时间，源杰科技市值最高翻超30倍，如此惊人的涨幅在A股当中无出其右。
股价的飙涨也让源杰科技的静态估值膨胀至1068，即便是动态估值，目前仍超270。显然，高估值需要高增速来对冲，而一旦AI增速放缓，将会传导至源杰科技身上，让其面临估值业绩“双杀”的风险。
股东联手高位套现
9月24日晚间，源杰科技实控人抛出了上市以来的首份减持计划。
公司控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG先生及其一致行动人秦燕生先生、秦卫星先生、张欣颖女士因自身资金需求，计划2026年10月26日-2027年1月25日期间，通过集中竞价交易方式或大宗交易方式，合计减持不超过28.85万股公司股份（IPO前取得的股份，含资本公积转增股本取得的份额），不超过公司总股本的0.2317%。
资料显示，ZHANG XINGANG先生为源杰科技董事长、总经理，秦燕生先生为秦卫星的哥哥，秦卫星先生、张欣颖女士为公司董事，分别位列源杰科技第一、二、三、五大股东。
受减持计划扰动，9月28日公司股价开盘低开4%，最终收跌6.39%，报1591.43元/股，成交61.9亿元，市值1981.34亿元，较前一交易日蒸发135亿元。
此次减持计划实施前，实控人、上述多位自然人以及员工持股平台陕西欣芯聚源作为一致行动个人合计持股27.8%。
耐人寻味的是，此次计划减持的0.23%份额，对应公告当日市值接近4.9亿元，对于一家市值约2000亿的上市公司而言，这一套现规模更有“象征性”的意味。
公告中明确披露了实控人阵营此前的承诺：自公司股票上市之日起三十六个月内不转让首发前股份，锁定期届满后两年内减持的，减持价格不低于发行价。源杰科技2022年12月21日上市，发行价100.66元，三十六个月锁定期已于2025年12月届满。
此次的减持在锁定期满后三个季度落地，只不过，眼下超4亿元所对应的股份份额，早已今时不同往日。
2025年来，全球范围内AI算力需求爆发，数据中心对800G、1.6T光模块的需求井喷，作为光模块核心高速光芯片、硅光大功率CW激光器芯片供应商，源杰科技迎来了腾飞。
2025年4月至2026年6月的5个季度，源杰科技股价由88.1元/股，狂飙至1968元/股，最高涨超32倍，股本由9594万股增至1.25亿股，公司市值从不到80亿增至2400亿，相应的，实控人及其一致行动人持仓市值由近21亿元增至588亿元，2年时间翻了近29倍。
源杰科技8月底披露的最新财报解释了估值“裂变”的缘由。
2026年上半年，源杰科技实现营收9.25亿元，同比增351%，归母净利润6.07亿元，同比增长1212%，其中，数据中心业务实现收入7.74亿元，同比增长640.29%，毛利率升至80.42%。
狂飙背后
源杰科技股价大涨32倍背后，除了源于光芯片超级景气周期为公司业绩带来巨大增量，也离不开中际旭创，这位公司重要客户兼重要股东真金白银的支持。
两者的渊源始于2018年10月，一家名为“宁波创泽云”的企业方，与源杰科技及全体股东签署投资协议书，约定宁波创泽云以3000万元的价格受让瞪羚创投7.5%股权（出资额182.4537万元），宁波创泽云出资1125万元，认购新增注册资本62.3773万元。本次股权转让价格为16.44元/注册资本，增资价格为18.04元/注册资本。
而宁波创泽云背后正是中际旭创，旗下苏州旭创作为有限合伙人、主要出资人，持有宁波创泽云86.46%的份额。
实质上，中际旭创系的战略性入股，基于源杰科技供应商的身份。2019年-2021年期间，源杰科技向中际旭创旗下三家控股子公司成都储翰科技（2020年，中际旭创收购其67.19%股份）、苏州旭创科技，销售2.5G、10G、25G激光器芯片系列产品，分别实现销售收入1562.02万元、4245.86万元、2115.86万元，分列公司第二大、第四大客户，占当年营收的19.21%、18.19%、9.12%。
与此同时，随着千兆宽带、万兆网络逐步成熟，增速出现放缓，2023年，公司来自光纤接入、旭创系的收入，以及整体毛利率均大幅下滑。也是这一年，源杰科技基于多年在DFB激光器领域积累的经验，加速了数据中心产品覆盖。
公司数据中心类业务收入占比从2023年3.26%升至2026年上半年的83%。2026年上半年，公司70/100mW CW及100G EML产品批量出货，贡献了较大业绩弹性。此外，公司面向CPO、NPO场景的高功率CW光源、EML产品的客户验证工作也在推进中。
值得注意的是，年初以来此轮暴涨除了“光”的超级景气周期对板块公司、股价、估值的拉动外，还有买盘预期的“作用力”。
2026年5月29日，上海证券交易所与中证指数将源杰科技等4只标的，调入科创50指数样本股，同日，中证指数有限公司将源杰科技调入中证500指数样本股，均于6月12日盘后生效。
跟踪科创50、中证500的ETF、指数基金等被动产品产品规模预估“千亿”级别，须在样本调整生效日6月12日前完成调仓，“机械式”买盘预期带来一波加速。
公司股价自5月29日至6月末最高点，区间涨幅高达73%，一举成为全市场第二高价股，期间，更是在6月12日调仓生效日当日，录得142.59亿元历史天量，较前一个交易日放大超七成，也是公司上市以来最大单日成交额。
随后披露的半年报数据显示，第二季度，科创板50ETF新进约350万股源杰科技，中证500ETF新进超100万股源杰科技，合计450万股对应3.6%的总股本占比。
激进扩产
和其他站在“光”里供应链企业相似的，源杰科技也开启了公司上市以来最大一轮资本开支，超高景气预期，扩建计划和融资上市一并成为年内的主旋律。
2022年底，源杰科技上市融资15.1亿元投向10G、25G光芯片产线、50G光芯片产业化，此后，公司仅在2024年底，为拓展海外市场，斥资1亿美元投向YST Semiconductor、Yuanjie Technology，在美国建立生产基地。
2026年，单2月份，源杰科技便披露了两则重大投资动向。
2月6日，源杰科技公告审议通过调整募投项目投资结构议案，同意将“50G光芯片产业化建设项目”总投资额由4.87亿元调增为7.57亿元；2月9日，公司公告拟以自有资金及自筹资金投资12.51亿元，用于光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，建设期18个月。
2月底，公司2025年业绩快报出炉，营收从2.52亿元增至6.01亿元，增幅138%，扣非归母净利润1.63亿元，上年同期-1142.6万元。该份亮眼财报出炉后不久，3月6日，源杰科技披露H股发行上市计划，并于3月25日向港交所递交H股发行上市申请。
中报前夕，8月11日晚间，源杰科技再抛出一份投资计划，公告称拟以自有资金或自筹资金42.68亿元（含土地出让金），投资建设源杰半导体科技产业园项目，包括激光器芯片生产线、厂房和配套设施等产业化基地，项目建设期24个月。
至此，2026年，源杰科技已对外披露的新增投资建设规模超57亿元。
值得一提的是，随着扩产的加速与业绩的兑现，公司股价不断攀升，这也让公司不得不亲自下场提示风险。源杰科技在5月12日、6月22日、6月30日三个交易日盘后，发布多份股票交易风险提示公告。
而6月22日也是股价历史高点前一个交易日，公司发布公告表示，当前的滚动市盈率655.12倍，公司所处的计算机、通信和其他电子设备制造业最近一个月平均滚动市盈率65.15倍，公司市盈率显著高于同行业市盈率水平，存在估值较高风险。
回头看，三份风险提示喊得非常“及时”，7月公司股票最大回撤了超45%。而当下再看此次管理层的减持动作，似乎颇有深意。