新股IPO：联亚药业申购分析，打新中签判断
提示：将军会从IPO公司的业务数据、行业数据、基本面风险点、历史财务数据，来综合分析解读IPO新股。
时间不充裕的读者，也可以直接阅读文末的打新投研总结。
一、新股IPO发行情况
标的新股：联亚药业
顶格申购需日均市值：18.5 万元
发行价为7.00元/股，对应市盈率为27.99倍
二、企业主营业务
联亚药业是一家研发驱动型的高新技术企业，主要从事复杂药物制剂的研发、生产和销售，目前产品主要包括以不同类型的缓控释制剂以及低剂量药物制剂为代表的 两大类高端仿制药。
同时公司也凭借领先的药物设计能力和制剂工艺技术为制药企业 和研发机构提供研发及其他服务。根据国家发改委印发的《高端医疗器械和药品关键 技术产业化实施方案》，高端仿制药指的是“临床需求大、价格高的专利到期药品” 的仿制药，以及能够“拓展国际高端市场”的仿制药，具有较强的技术壁垒。
公司的 产品均能符合“高端仿制药”的定义。 公司致力于实现两大目标：一是将自主研发和生产的高端制剂国际化，为处方药 物市场和患者提供高性价比的优质药物；二是紧跟医保改革方向，把公司已在美国上 市的高端制剂通过中美共线的审批路径快速引入国内市场，持续推动中国高端制剂产 业的进步，努力降低药品成本，造福国内患者。
公司是国内领先的具有国际化布局并实现大规模出口美国市场的高端制剂企业， 未来公司将依托自身技术优势持续进行产品研发，同时将境外获批产品引进国内，实现境内外双轮驱动发展。截至 2026 年 3 月 31 日，公司依靠自主研发的6大技术平台 完成了多款产品研发，境外市场方面已有 48 个自研产品获美国 FDA 批准，并有 1 款 产品在加拿大获批，适应症包括高血压、冠心病、糖尿病及女性避孕等。
三、节选财务数据及同业对比
报告期内，公司按照产品类别划分的主营业务收入构成情况如下：
报告期内，公司制剂销售收入按药品种类划分如下：
报告期内，公司综合毛利率分别为 50.19%、54.49%和 55.73%。
近年的毛利率在49%~61%波动。
2025四季度毛利率为49.7%，2025四季度净利率为13.86%，公司48个自研产品获 FDA 批准，硝苯地平缓释片 AB1/AB2、盐酸地尔硫卓缓释胶囊 AB3 美国市占率第一，琥珀酸美托洛尔缓释片第二，并有 4 个产品/5 个品规被 FDA 列为对照标准制剂。
对比同业：宣泰医药、华海药业等，处于略微劣势，属于行业里中上游之间水平。
四、将军的信息总结：
从行业来判断，将军认为全球医药市场在人口老龄化、慢性病增加和医疗支出增长等因素推动下持续扩张。2025年市场规模已达约1.72万亿美元，预计2035年将突破2.93万亿美元。根据灼识咨询数据，2025年包括缓控释制剂、经皮给药等复杂剂型在内的特色药物全球市场规模达892亿美元，预计2034年将进一步增长至1876亿美元，2026-2034年复合增长率达8.36%，远超普通化药增速。
从联亚药业的财务业绩来看，在2023年至2025年期间的营业收入分别为7.0亿元、8.66亿元、8.96亿元，2023-2025年三年复合增长率约为13.1%。净利润在2023年至2025年分别为1.16亿元、2.60亿元、2.28亿元2024年净利润同比大幅增长124.7%，2025年净利润同比有所下降，但剔除非经常性损益影响，2025年扣除非经常损益后的归母净利润为2.23亿元，较2024年的1.81亿元仍保持增长。
整体来看，公司盈利质量在稳步改善，2023-2025年扣非净利润持续抬升。
从主营业务毛利率来看，2023年至2025年，公司综合毛利率分别为50.19%、54.49%和55.73%，主营业务毛利率稳步提升。净利率方面，2023-2025年分别为16.53%、30.03%和25.44%，2025年净利率较2024年有所回落，但主要是当期计提了较大额的收益分成费用等非经常性因素所致。
从发行价格和发行市盈率来看，与行业市盈率相当。显示出公司发行上市前的估值在同行业里处于合理水平。
中签的阅读者在执行交易策略时应充分考虑以上因素。
中签收益预测表以及对应风险参考：
【注】预测表说明：低～中风险之间，是将军预测开盘股价的合理风险区间，中～高风险及以上，是将军预测开盘股价的溢价博弈区间。
特别说明：中风险作为新股当下内在价值的锚定，纯属个人主观预测。不构成建议，仅供参考、交流作用。
新股炒作阶段结束后，将军认为当期股价会慢慢围绕内在锚定价值上下浮动。（未来估值锚定，则看企业新一期财报披露情况来上调或下调。）
梳理总结：联亚药业的资产质量优良，负债水平低，现金流充沛，盈利能力突出，财务基本面整体稳健。公司在高端仿制药领域具备技术和市场优势，产品管线丰富，发展空间广阔。但美国关税政策的远期落地和美国仿制药市场的持续价格通缩构成了最需要关注的负面变量，这两者对联亚药业以美国市场为主的收入结构需要持续跟踪的重点。
个人评价：中性 我的选择：申购
风险提示：打新有风险，申购需谨慎。本文仅为作者个人观点分享，只供交流，不构成投资依据。本图文及数据主要引用企业公开披露信息，作者并不能保证以上数据的真实性，请阅读者自行甄别。
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