安达股份IPO：汽车铝合金压铸隐形亚军，今日登陆北交所

安达股份，920202，国内乘用车发动机油底壳铝合金压铸件市占率第二的“隐形亚军”，新能源三电业务三年增长近两倍。

01 发行概况

本次发行价格7.55元/股，发行市盈率13.50倍，初始发行2800万股。战略配售840万股，网上发行中签率0.0178%，有效申购户数608,667户，募资总额2.11亿元。

募集资金全部投向汽车轻量化关键零部件智能制造项目，计划总投资2.80亿元。项目建成后预计新增300万件轻量化零部件产能，达产后年营业收入4.19亿元，税后内部收益率13.01%，投资回收期8.39年。

该募投项目新增产线为通用产能，生产的产品既可以应用于新能源汽车，也可以应用于传统燃油汽车，降低了技术路线切换带来的产能闲置风险。

02 基本面透视

2.1 发展历程

公司前身安达有限成立于2005年8月，由联合收割机以汽配厂设备及现金出资设立，属国有企业改制。2023年8月整体变更为股份公司，2024年3月挂牌新三板，同年5月进入创新层。控股股东湖州产投合计持股61.35%，实际控制人为湖州市国资委。董事长兼总经理管会斌早年曾任乡镇小学教师，2022年接手公司。

2.2 财务表现

2023至2025年，公司营收分别为9.24亿元、9.11亿元和10.15亿元，归母净利润分别为5752.96万元、5792.21万元和6954.21万元，2025年营收同比增长11.43%，净利润增长20.06%。毛利率分别为14.84%、16.14%和15.73%，净利率分别为6.22%、6.36%和6.85%。

2026年上半年，公司实现营收5.51亿元，同比增长15.29%，但归母净利润4014.74万元，同比下降0.59%。拆分季度数据来看，2026年Q1归母净利润2213.52万元，同比下降1.11%。进一步看2026年前三季度业绩预告，公司预计归母净利润5620万至6054万元，同比变动-5.23%至2.09%，营业收入预计同比增长8.94%至16.72%。按业绩预告中值约5837万元估算，Q3单季净利润约1822万元，环比Q1的2214万元继续走低，利润端压力并非短期现象。

业务结构上，动力传动系统零部件仍占主营收入约80%，但新能源三电系统零部件收入从2023年的5607.57万元增至2025年的14990.18万元，占比从6.22%提升至15.21%。

03 核心竞争力

3.1 细分赛道的隐形亚军地位

按销售数量口径，公司乘用车发动机油底壳、罩盖铝合金压铸件2023年国内市占率15.5%，位列行业第二。截至2025年末，油底壳国内市占率进一步提升至17.34%，罩盖市占率14.55%，在细分领域保持领先。

3.2 深度绑定的客户网络

公司直接和终端配套的整车品牌覆盖大众、奥迪、别克、丰田、蔚来、吉利、理想、小米等，同时进入法雷奥、富特科技等一级供应商体系。值得关注的是，上汽大众帕萨特、途观、途昂等主力车型的油底壳产品主要向公司采购，这种在特定车型上的定点配套关系一旦建立，切换成本极高，构成了实质性的客户黏性壁垒。

3.3 技术资质与创新平台

公司为国家级专精特新“小巨人”企业和浙江省制造业单项冠军企业，截至2026年9月已获授权专利37项，其中发明专利11项，参与制定6项国内压铸行业标准。创新平台体系包括浙江省省级企业技术中心、省级企业研究院及CNAS认可实验室，具备全生命周期验证和压铸工艺模拟能力。

3.4 新能源转型的加速度

新能源三电系统零部件收入三年间从5607万元增长至1.50亿元，客户涵盖法雷奥、大众集团、方正电机、上汽集团、北汽集团等。募投项目新增产能为通用产线，可在新能源与燃油车之间灵活调配，使产能在不同技术路线之间具有较高的利用弹性。

04 同行对比分析

可比公司选取爱柯迪、旭升集团、文灿股份、嵘泰股份、广东鸿图、泉峰汽车、鸿特科技，2025年可比公司PE均值约38.95倍。按TTM口径给出的可比公司PE中值约为25倍，更能反映板块的估值中枢。

低估值背后有基本面差异。以龙头爱柯迪为例，其2025年毛利率为30.54%，体量远大于安达股份，规模优势和客户议价能力不可同日而语。毛利率方面，报告期内剔除泉峰汽车后的同行业可比公司平均毛利率分别为18.43%、19.09%和20.06%，而安达股份同期分别为14.84%、16.14%和15.73%，盈利能力在可比公司中处于偏低水平。

差距的根源在于“话语权”。公司在招股书中坦言，同行可比公司业务规模较大，规模优势较强，跟客户谈判地位相对较高。安达股份对前五大客户的收入占比长期超过84%，2022至2025年上半年分别为87.65%、87.35%、88.66%和84.45%。在客户面前缺乏议价筹码，这既是客户黏性的体现，也是毛利率天花板偏低的原因。

05 估值和股价分析

5.1 发行估值定位

7.55元发行价对应13.50倍市盈率，低于中证指数发布的C36汽车制造业最近一个月22.75倍静态平均市盈率。发行后总股本为1.12亿股，按此测算总市值约8.46亿元，首日流通市值约1.8亿元，流通盘较小。

5.2 首日价格推演

参考北交所近期新股首日表现及公司估值折价幅度，若首日估值修复至行业平均22.75倍PE，按2025年归母净利润6954万元和发行后总股本1.12亿股测算，对应股价约14.1元。需注意2026年前三季度净利润预计同比变动-5.23%至2.09%，利润端尚未验证与收入同步增长的能力。

综合判断，首日合理价格区间在9至13元，对应2025年静态PE约15至21倍。需特别提示的是，北交所首日不设涨跌幅限制，盘中波动可能远超上述区间，投资者应做好充分的风险准备。

5.3 参与策略参考

中签投资者可关注开盘后半小时换手率，若换手率快速突破50%且价格站稳10元以上，短线可继续持有观察；若开盘价直接冲高至13元以上，可考虑分批兑现。

未中签的投资者不宜在首日高位追涨，可等待上市后换手充分、价格回落至9至10元区间时评估介入机会。需注意，从上市第二个交易日起涨跌幅限制为30%，首日参与需充分考虑次日可能出现的剧烈回调风险。

06 潜在风险分析

客户集中度风险是最核心的约束。2025年大众集团一家占营收35.83%，前五大客户合计占比81.77%，客户集中度显著高于同行。单一客户需求波动或采购策略调整，可能对公司产生显著影响。

盈利弹性受限。毛利率长期低于同行均值3至5个百分点，规模劣势导致议价能力不足，新能源业务放量能否有效拉动毛利率改善，仍需观察。

燃油车业务的结构性压力。动力传动系统零部件仍贡献八成收入，新能源三电收入占比从15%提升至30%需要相当长的时间，除非获得新的大客户定点。

07 投资建议展望

安达股份的核心投资逻辑清晰：细分赛道隐形亚军地位稳固，客户黏性构成天然壁垒，新能源三电业务增速较快，发行估值在同类标的中具有明显吸引力。但需要清醒认识到，这是一家体量偏小、客户集中、毛利率受限的零部件企业，其估值天花板受制于客户结构和议价能力，而非单纯的技术或市场空间。

上市初期，低发行PE加上小流通盘，首日溢价概率较高。中长期表现取决于两点：新能源三电收入占比能否在现有客户结构下持续提升，以及毛利率能否在产能扩张后出现实质性改善。

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