十一年 IPO 停在 已受理，两位前高管相继投案，东莞证券何以破局？

IPO长跑11年仍停在已受理！两前高管一月内相继投案，国资持股将升至95.4%

近一年多，东莞证券在资本市场收获了两组看似矛盾的信号：一边是业绩连续增长、国资加速接盘，另一边是两位原高管在一个多月内相继主动投案，IPO 长跑十一年仍停在 "已受理"。

反腐线索最牵动市场。8 月 7 日，东莞市投资控股集团原党委书记、董事长陈照星涉嫌严重违纪违法，主动投案，接受东莞市纪委监委纪律审查和监察调查。作为东莞证券元老，他 2004 年从经纪业务部业务经理起步，2017 年 10 月起任董事长，2025 年 11 月辞任，距投案不足一年。9 月 14 日，原副总裁郜泽民因涉嫌严重职务违法主动投案，由东莞市监委调查。他早年任职于内蒙古监管系统，后在国信证券长期从事投行，2020 年 11 月加入东莞证券分管投行，2024 年转任高级顾问后离任。目前两案均在调查阶段，具体涉案事实尚未披露。

上市进程同样漫长。东莞证券 2015 年 6 月首次递交 IPO 申请，2017 年因原大股东锦龙股份实控人单位行贿案中止审核，2021 年恢复，2023 年 3 月平移深市主板获受理。截至 2026 年 9 月 18 日第八次更新招股书，审核状态仍是 "已受理"，未收到首轮问询，递表已逾十一年。公司拟发行不超过 5 亿股、融资约 30.95 亿元，全部用于补充资本金。其间，最近一家成功上市的券商还是 2023 年 2 月的信达证券，券商上市窗口整体收窄。

股权层面，国资接盘正在提速。2025 年，东莞国资联合体斥资约 22.72 亿元竞得锦龙股份所持 20% 股权，国资合计持股由 55.4% 升至 75.4%；2026 年 8 月起，锦龙股份再度筹划清仓剩余 20% 股份，9 月 3 日与投控资本签署无约束力备忘录，若交易完成，国资持股将升至 95.4%，接近全资控股。股权理顺被视作扫清制度障碍的契机，但市场更关注历史旧账 —— 两位原高管的调查仍在进行，会否牵出更多问题尚待观察。

业绩则是另一面。2023 年至 2025 年，公司营收分别为 21.55 亿元、27.53 亿元、33.86 亿元，归母净利润 6.35 亿元、9.23 亿元、12.45 亿元；2026 年上半年营收 21.04 亿元、净利润 8.22 亿元，同比分别增长约 45% 和 68%。但结构隐忧明显：经纪业务贡献 44.20% 的营收，投行手续费净收入仅 5344 万元、占比 2.54%，资管收入不足 1% 且收缩，母公司资产负债率约 78.93%。合规罚单亦反复出现 —— 从 2019 年分支机构被采取监管措施、2022 年天威新材保荐内控缺陷（郜泽民被出具警示函），到 2025 年上交所书面警示，"内控薄弱" 成为高频关键词。

稳健的经营与悬而未决的治理考题并存，正是东莞证券站在关键路口的底色。IPO 能否从 "已受理" 走向 "已问询"，取决于监管对其治理与合规的评估；两位前高管案的走向，也将决定市场如何重新定价这家区域券商。