政策趋稳叠加动能切换，鹏华基金李建国谈医药“慢牛”与“出海器械+消费医疗”

三季度即将收官,主动权益基金的季度收益榜单出现明显切换。Wind数据显示,近三个月全市场可统计的主动权益基金中,区间涨幅前15名的全部为医药主题产品。上半年在科技行情中一度"陪跑"的医药赛道,重新回到公募视野。

在医药板块经历数年深度调整后,产业基本面正在发生深刻变化,鹏华基金李建国解读了医药投资的产业力量。

产业验证:创新药出海的数据支撑

医药基金业绩突围的背后,是创新药出海的产业力量。9月14日,国家药监局在2026年全国药品安全宣传周启动仪式上披露,2026年1-8月,中国创新药对外授权(BD)交易总额突破1200亿美元,同比增长36%,已接近2025年全年1300亿美元的规模;其中首付款规模超过百亿美元,单笔平均交易金额稳步增长,首付款金额与占比双双提升,大额交易频频落地。同期,1-8月全国生物医药商务拓展交易共113起,总金额达1199.97亿美元。

产业端的成果同步显现:今年以来,我国已有59个创新药、51个创新医疗器械获批上市,其中13个为新机制、新靶点的首创新药,成为医药板块本轮行情的重要基本面支撑。

鹏华基金李建国视角:未来两年医药有望呈"慢牛"

鹏华基金权益投资一部基金经理李建国表示,其个人认为未来两年医药应该是一个慢牛行情。

他给出两方面理由。其一是政策端趋稳:我国医药政策从2015年、尤其是2018年以来做了较大的改变,相当于用十年走完了发达国家三四十年的路,因此波动较大;但目前我国医药政策与发达国家已经区别不大,政策端的扰动未来会趋缓。其二是增长动力切换:现在大部分医药公司都在探索出海,"相信会有一批公司在出海过程中逐步走出来"。

方向与工具:看好出海器械与消费医疗

落到投资主线上,李建国核心看好两个方向:一是出海型医药,其内涵与通常所说的创新药、CXO不同,更多指器械和上游,尤其器械——一批公司在过去3-5年"非常挣扎地做出海",目前已有一些在欧美站稳脚跟,未来几年很有希望成为全球细分龙头;二是消费医疗,它可能没有宏大的成长故事,但当前估值和预期都处于历史较低分位,值得长期布局。他也提示,经过今年上半年这轮上涨,创新药产业链整体已处于估值偏高的位置,有必要重新审视其风险收益比。

在估值方法上,他使用PE-DCF双层估值体系:大部分情况仍以PE为主,用DCF纠正PE"不能衡量低估值风险、也不能衡量高成长公司潜力"的两个缺陷;医药中的创新药因一般没有利润、也就没有PE,只能用DCF做估值和定价。在选股理念上,他将自身策略概括为"纯粹的深度选股策略,纯粹的自下而上选股",并认为所谓最好的股票不是公司质地最好,而是它的风险收益比最好。

鹏华创新医药混合围绕上述产业主线进行布局,依托团队对医药产业趋势的持续跟踪,把握板块基本面修复过程中的结构性机会,据二季报数据显示,截至2026年6月30日,鹏华创新医药混合A过去一年净值增长率5.10%,同期业绩比较基准收益率为-5.41%。