港股打新：奕斯伟计算 申购分析

北京奕斯伟计算技术股份有限公司是一家总部位于中国北京的基于RISC-V架构的芯片产品提供商，采用无晶圆厂（fabless）业务模式，专注于芯片、芯片组及/或板卡及相关核心软件的研发与设计，并将集成电路制造、封装及测试外包给第三方。

公司业务起步于2018年，2019年正式注册设立，是RISC-V国际基金会董事会成员，已开发逾20款系列化RISC-V内核（数量居中国之首），拥有超过1,740项相关专利申请及340个IP模块。

公司核心业务涵盖四大产品线：人机交互芯片产品（触控控制器、TCON时序控制器、DDIC驱动芯片、PMIC电源管理芯片等）、多媒体处理芯片产品（电视SoC等多媒体主控芯片）、计算芯片产品（基于RISC-V架构的AI SoC及MCU，面向汽车、机器人及工业场景）以及互连芯片产品，同时提供IP模块授权与技术服务。公司产品广泛应用于智能电视、显示器、汽车电子、机器人及工业控制等领域，客户涵盖多家全球领先的消费电子及汽车电子企业。。

奕斯伟本次募集资金净额22.673亿港元，资金分配如下：35%用于开发及迭代人机及多媒体处理芯片产品和互连及计算芯片产品；30%增强软硬件技术平台能力，完善研发体系；15%用于潜在的战略并购目标集中于计算芯片产品及多媒体处理芯片产品领域；10%用于构建及扩大全球商业化网络，推动RISC-V生态建设。10%用于营运资金及一般企业用途。

招股信息：

本次全球发售股数157020.40万股，每手股数2000股，招股价1.48-1.59港元，入场费3212.07港元，采用机制B发行，公开发售手数78511手，预计4-6万人参与，一手中签率40%左右，申购5手稳一手。

财务情况：

23年经营收入17.52亿，24年经营收入20.25亿，25年经营收入24.31亿，年复合增长率17.79%；26年Q1营收4.94亿，较上年同期4.17亿，同比增长18.46%。

23年毛利2.70亿，24年毛利3.58亿，25年毛利4.53亿，毛利率18.63%；26年Q1毛利7336.1万，较上年同期3396.3万，同比增长116%。

23年净亏损-18.37亿，24年净亏损-15.47亿，25年净亏损-15.16亿；26年Q1净亏损-3.74亿，上年同期净亏损-3.99亿。

奕斯伟计算主要营收来源于人机交互及多媒体处理芯片产品、互连及计算芯片产品、许可及服务，2025年收入分别为：人机交互及多媒体处理芯片营收20.06亿元，占比82.5%；互连及计算芯片营收3.83亿元，占比15.8%；许可及服务营收4174.7万元，占比1.7%；具体营收明细如下：

名词解析：

人机交互芯片是指：智能终端里负责“屏幕显示+触控输入+电源管理”的一类芯片，用来把系统信号变成屏幕画面，并识别手指、触控笔等等输入操作。

核心产品包括：

DDIC显示驱动芯片：把主芯片输出的图像信号转换成驱动屏幕像素的电信号，控制亮度、色彩和刷新；

TCON时序控制器：负责图像时序控制，保证画面按正确顺序、速度显示；

触控控制器：识别触控、滑动、手套/湿手/水下触控等操作，提升交互流畅度；

PMIC电源管理芯片：为屏幕、驱动和触控模块提供稳定供电，并降低功耗；

MNT Scaler等显示缩放/处理芯片：用于显示器等场景的分辨率适配和画质处理。

简单说，它不等同于整机主控SoC，而是围绕“屏幕怎么亮、画面怎么显示、手指怎么操作、供电怎么管理”来工作。2025年这块业务收入18.56亿，占奕斯伟计算总收入的76.3%，是其当前最大的收入来源。

互连及计算芯片是指：面向汽车、机器人及工业场景的计算与互连芯片。其中计算芯片产品提供从基于MCU（微控制器）的微控制运算到基于AI SoC（人工智能系统级芯片）的高性能神经网络处理等多种计算能力。互连主要指面向汽车和物联网终端的高速数据互连芯片/解决方案。这块业务是奕斯伟计算最主要的第二增长曲线。

公司的核心业务理清楚了，来看一下各业务板块主要竞争格局：根据招股书显示，2025年RISC-V主控芯片前五大参与者合计份额仅约10.1%~22.5%，公司在中国RISC-V主控芯片供应商中排名第三（国产口径，份额1.2%），在智能终端人机交互芯片领域则以5.7%份额位居国产第一。

竞争对手主要分为三类：一是传统架构巨头ARM与x86阵营（英特尔、AMD、高通等），凭借成熟生态构成RISC-V突破的主要壁垒；二是国际RISC-V/IP厂商如SiFive、恩智浦（NXP）、意法半导体（ST）等，在高端嵌入式、汽车MCU及IP授权领域技术积累深厚；三是国内玩家，包括阿里巴巴平头哥（玄铁处理器矩阵）、芯来科技（专注RISC-V IP）、中科蓝讯（音频SoC）、乐鑫科技（Wi-Fi MCU）以及国芯科技、进迭时空等细分赛道厂商，同时台系联咏、瑞鼎、奕力等在显示驱动芯片领域也占据重要份额。整体而言，RISC-V生态仍处于从技术验证向规模商用跨越的早期阶段，行业格局尚未固化，但入局者快速增多，价格竞争与生态建设并行。

公司IPO前总共完成4轮融资，最后D轮融资完成于2025年4月，每股成本1.14元，较发售价折让13.70%；禁售期一年。本次基石引入十家机构认购11.61亿，占比49.98%，禁售期6个月。

奕斯伟计算目前核心收入人机交互芯片产品，在该赛道排名第四，前三分别是台湾的联咏695亿、瑞鼎35亿、奕力32亿。而在RISC-V主控芯片赛道排名第五，前四分别是恩智浦、意法、中科蓝讯156亿、乐鑫科技271亿。先不说核心业务前二前三才多少市值？再说主控芯片，第三第四才多少市值？人家还是A股的两家盈利公司，总营收乐鑫科技以25.65亿，略高于奕斯伟24.31亿。就拿这家来对比，同行业AH普遍打6折，奕斯伟对应190亿？看看现在发行市值325.48-349.67亿！

大过节的不让休息，研究半天这货不仅没让利，这是准备掏我们口袋来了？

让TA滚远点！

龙龟评级：

橙色（红橙蓝）。

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