卓目科技：武大校友创业，从点钞机到“卫星体检专家”

如果不出意外，A股市场即将迎来一位“卫星体检专家”。

9月18日，武汉卓目科技股份有限公司（简称“卓目科技”）的北交所IPO首轮问询回复出炉。429页的内容其实可以归结为一句话：增长是真的、技术是自己的、控制权是稳的、出资瑕疵也补齐了手续。

头顶着国家级专精特新重点“小巨人"称号，产品登上30多颗在轨卫星，身处“商业航天"、“卫星互联网"长周期赛道，卓目科技急需通过北交所上市募资，补齐自有产能短板。

从点钞机到卫星“体检”

先来看看卓目科技的产业布局。

卫星在“上天”之前，要在地面上先把载荷、分系统的功能和性能完整演练一遍，这就是“仿真测试”。

卓目科技做的第一块业务，就是这套地面上的仿真测试系统——对卫星载荷、分系统和整星，做测试信号模拟、数据采集、快视分析、遥控遥测和星间链路验证。2025年，这块业务收入9462.54万元，占营收38.57%。

再往前走一步，把处理能力搬到了天上。公司推出的天基智能载荷产品，相当于把处理环节直接装到卫星上，在天上完成数据的智能处理、自适应压缩和超高速存储。这项能力有个拗口的名字，叫“高分遥感卫星多型载荷全链通用测试共性技术”。

在“高度”更低的航空领域，这套技术同样在用，航空智能仿真测试系统、航空智能载荷产品已经装到有人机、无人机乃至导弹上。2025年，这块业务贡献收入7585.53万元。

第三块业务则完全离开了“飞”的范畴：金融机具。公司做点验钞机、清分机的核心部件，管货币鉴伪、纸币高速清点、面额识别和冠字号识别。2025年收入6134.52万元，占营收25%。

三块业务听起来互不相干，其实有着同一套技术底座：超高速大容量数据处理+端侧人工智能。前者解决海量数据的实时采集、传输、存储与处理，后者解决在算力受限的终端上如何实现低延迟的智能感知与决策。

航天、航空、金融三个行业对实时性、可靠性和安全性的要求都极高，正好都由这套边缘计算能力来承接。

招股书显示，这11项核心技术全部自主研发。公司现有83项授权专利和119项软件著作权，权利人全部是卓目科技单独持有。武汉大学也出具确认函，确认核心技术不涉及职务发明。

核心班底来自武汉大学

卓目科技的起点正是武汉大学。

2015年，29岁的周严创立卓目有限（公司前身）。他是博士学历、正高级工程师，曾任武汉市汉南区住建局七级管理岗，现任公司总经理兼法定代表人。

和他一起创业的三人，都是比他年长的武汉大学教师。

公司董事长陈曦，1980年生，博士、教授，2006年起在武大微电子研究院任教，2014年转入软件学院，2018年进入计算机学院。

董事孙世磊，1981年生，博士、研究员，履历与陈曦几乎同步。

分量最重的是董事邓德祥，1961年生，硕士、教授，1982年就进入武汉大学电子信息学院，任教整整39年。2021年从武大退休后，他一度出任卓目有限董事长。在四位创始人中，他年纪最大、资历最深，穿透后持股比例也最高。

不仅创业团队来自武大，核心技术团队也是从武大“转入”。

2015年7月，武汉大学DSP研究所Linux驱动组组长冯勇、项目经理伍昂，一同加入卓目有限。冯勇出任总工程师兼研发部部长，伍昂任副总工程师。公司在算法上的两位骨干黄炎、鹿璇，本硕博也都就读于武大电子信息学院。

和招股书着重介绍的航天业务不同，点钞机才是卓目科技发家的老本行。11年来，公司一步步从金融行业跨界到了航空航天领域。

2015年，公司成立时做的第一件事，是点钞机的图像处理板卡，配合新版百元钞上市。2016年，团队做出全国第一款基于ARM平台和Linux操作系统的点钞机，打破了此前全行业只用DSP的封闭生态。2017年公司拿下“瞪羚企业”称号，2018年“金标”点钞机相关产品销售额突破2000万元。

2019年起，公司业务开始向“天上”拓展。先是无人机机载吊舱图像处理方案，2020年“洞见系列M6”和GL20上市。直到2023年，民用航空智能处理产品才启动大批量量产。

有意思的是，航天业务作为卓目科技最大的想象空间所在，并未出现在公司官网的“发展历程”列表里，招股书也未披露相关技术、业务的突破时点。

但关键成果是清楚的：天基数据智能处理产品已应用于30余颗在轨卫星；天基自适应压缩产品用于海南一号、四维高景系列等十余颗卫星。

站上卫星互联网风口

无论切入航天的时间是早是晚，卓目科技都已经站上了前景光明的新兴赛道。

2026年政府工作报告第一次把“卫星互联网”单列，同时把航空航天产业升格为“新兴支柱产业”。卫星互联网从通信基建的配角，变成了国家级产业方向。

需求侧的数据也扎实。2025年，我国完成90多次航天发射，300多颗航天器入轨；仅航天科技集团一家就发射73次，而2024年这个数字是51次。GW星座、千帆星座、鸿鹄-3星座，几个巨型低轨星座都在推进。

从“卫星”到“星座”，航天赛道正进入规模扩容、市场放量的关键时期。卫星研制从“单星、小批次”走向“批量化、并行化”，对应的正是研制单位要多星并行测试、测试资源要复用、测试流程要自动化。

这三个需求，刚好落在卓目科技的核心能力区间里。仿真测试系统本来就是为“把测试流程标准化、把测试资源复用起来”而设计的。

市场空间方面，招股书引用了头豹研究院的数据：卫星智能化解决方案市场2024年规模416亿元，预计2029年达到1445.8亿元。

在招股书中，卓目科技并没有披露市占率，但论竞争格局，表述却相当自信：“国内A股市场中，尚无与公司业务完全可比的上市公司。”

招股书里，卓目科技选了三家可比公司：星图测控偏航天数字仿真，与卓目的航天智能仿真测试系统对标，可比业务约占其收入30%；华力创通的对标点是航空智能仿真测试系统里的ARINC818系列产品，可比部分占约12%；业务重合度最高的是智明达，约80%。

从业绩表现来看，卓目科技整体呈现增长态势。

2025年，公司营收2.45亿元、归母净利润5593.90万元，双双增长超四成。

2026年上半年营收9470万元（+22.81%），归母净利润1795万元（-28.95%）。从数据看增收不增利，但扣非净利润1751万元，增长9.27%。

IPO募资投建自有产能

理解卓目科技的上市动机，先看招股书里一句相当坦率的话：“公司目前尚无自有产线，产能与业务拓展受限”。

这家公司的固定资产只有475.33万元，招股书“资本性支出”一栏写的是“无”。它真正卖的是设计和集成能力，生产主要靠外协。

此次冲击IPO，卓目科技首先要解决的正是这个痛点。

招股书显示，公司拟募资4.8亿元投向四个项目：智能化处理产品建设项目2.30亿元，研发中心建设项目1.90亿元，营销及服务网络建设项目3394.85万元，补充流动资金2600万元。

其中，智能化处理产品建设项目的目标写得很明确：“显著降低外协比例”。该项目达产年收入测算为40005.61万元，约是现有收入的1.63倍；收益测算为内部收益率16.60%、回收期7.89年（含2年建设期）。

另外三个项目则没有收益测算，用公司的话说，“不直接产生利润”。

当然，融资的前提是发行顺利。卓目科技的北交所IPO申请6月29日获受理，9月18日回复首轮问询，间隔两个半月，节奏正常。

这份429页的问询回复，主要回答了此前市场和监管最关心的几件事。

技术方面，公司材料中曾出现“国际先进”“国际领先”等表述，监管要求核查依据。公司的回复称，11项核心技术全部为自主研发，两百余项知识产权逐条核对没有一项共有，武汉大学也出具确认函确认核心技术不涉及职务发明。

业绩真实性方面，公司称收入确认全部采用时点法：受托产品研制以取得客户出具的交付验收评审意见或验收单为节点，一般货物销售以发货回执单签收为节点，政策清晰、节点可验证。回复还给出了一项招股书没有的信息——2025年末，在手订单5559.05万元，2026年6月末达到10007.69万元，半年时间接近翻倍。

毛利率下滑这条，公司讲的是机制而不是结论：对部分主要客户采用阶梯定价，对部分型号给予价格优惠，同时产品结构在变化。原因指向订单规模与定价策略之间的权衡，而不是会计处理问题。存货方面，报告期内存货周转率分别为3.39次、3.12次和2.38次，高于可比公司平均值1.50次、1.69次和2.41次，规模收缩的同时，周转效率仍在同业之上。

此外，还逐条回应了控制权、债权出资瑕疵、财务内控等问题。从回复内容来看，难以对上市构成实质性阻碍。

回到开头那个问题：卓目科技真能借着上市，接住卫星互联网这一轮的机遇吗？

机会是真的，位置也是真的。但从“设计集成商”变成“制造商”，是一次不小的组织跃迁。募投项目的达产进度、新增折旧摊销对利润表的影响，以及那超过一半“不直接产生利润”的募集资金使用效率，都要靠上市之后的财报来验证。