本末科技港股上市，“大疆教父”李泽湘6年387倍回报

新快报讯 记者郑志辉报道9月29日，本末动力（北京）科技股份有限公司（简称“本末科技”，股票代码：6731）正式在港交所挂牌上市。发行价为21.6港元，发行5000万股，募资总额10.8亿港元，净额约9.83亿港元。开盘价22.48港元，市值约83亿港元。

本末科技身后站着“大疆教父”李泽湘。创始人张笛是李泽湘的港科大弟子，2020年4月，李泽湘控制的松山湖机器人研究院以30万元完成种子轮投资，投后估值仅500万元。六年间公司完成12轮融资，北京国资、联想系、君联投资等相继入局。按首日市值计，该笔种子投资对应账面价值逾1.2亿港元，约是最初投入30万元人民币的387倍。

根据招股书，技术路线的差异化是本末科技的核心叙事。传统机器人关节依赖减速器传动，本末科技选择“直驱”方案，即由电机直接驱动负载，实现结构更紧凑、噪音更低、寿命更长。据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，其在中国消费机器人直驱动力模组行业排名第一，市场份额61.1%。

财务数据显示，2023至2025年，公司营收从1754万元增至2.82亿元，复合增长率约300%；毛利率从13.5%提升至21.5%。2026年上半年营收2亿元，毛利率20.7%。但2025年账面净亏损达8.8亿元，主要受赎回负债非现金变动影响，经调整净亏损为4325万元。

估值偏高是市场关注的焦点。按发行价计算，对应2025年市销率约24.5倍，而可比公司优必选约12.9倍，兆威机电约10.2倍。国投证券（香港）给予IPO专用评级5.8分，指出“估值偏高”。国元证券经纪（香港）亦给出“谨慎参与”推荐。

李泽湘的IPO版图亦再添一子。此前，其创办的固高科技已登陆深交所，希迪智驾港股上市成为“全球无人驾驶矿卡第一股”，卧安机器人亦完成港股IPO。