安徽隐形富豪做存储生意年入42亿，IPO前“小米系”减持时创意

当你按下手机电源键，系统在不到一秒里完成唤醒；当你用一台AI PC在本地跑起大模型，数十GB的文档与素材在内存与硬盘之间飞快流转。这些被习以为常的瞬间，背后都藏着一颗指甲盖大小的存储芯片。

深圳市时创意电子股份有限公司做的，正是这类芯片的封装、测试与模组制造。2026年9月，这家公司递交创业板IPO申请，拟募资18.42亿元。

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从玩具代工到存储供应商，产品进入荣耀、小米供应链

时创意的故事，始于一个玩具厂工程师的跨界赌注。

1979年出生的倪黄忠是安徽黄山人，早年在深圳永佳宝实业有限公司做玩具产品工艺与研发，从工程师、工程主管一路做到工程经理。2008年，全球金融危机席卷，他却在行业低谷里看到机会，当年7月离职创业，在深圳创办时创意。

创业之初，公司做的是他熟悉的玩具代工与U盘贴牌；2010年前后，倪黄忠砍掉大部分原有产品线，转做LED驱动电源与U盘贴牌制造；2012年，他斥资数百万元筹建第一座存储芯片封装厂，正式切入存储器领域；2013年，时创意全面进军存储行业。

十几年里，这家公司从一家代工厂，逐步长成“研发、设计、封装、测试、智造”一体化厂商。如今，时创意在深圳拥有时创意（存储芯片封装）与数钛芯（存储模组制造）两条产线，66000平方米的存储产业园于2024年底建成投产；研发与营销中心分布在深圳、上海、合肥、香港，并在北京、台湾设点，香港同时承担全球采购职能。

公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，员工超过1000人，其中约35%为技术研发人员。与倪黄忠一同创业的妻子李慕妃，比他年长一岁，早年曾任永佳宝PMC主管，后经营过沙井时创电子厂，如今是时创意董事、风控合规负责人。

理解时创意的生意，要先分清它在产业链里的位置。存储行业分“原厂”与“模组厂”两道环节：三星、美光、SK海力士、铠侠、长江存储、长鑫科技等掌握晶圆制造，是上游原厂；时创意这样的独立模组厂商，向上游采购NAND Flash、DRAM晶圆及芯片、主控与基板等材料，在自己的工厂里完成封装、测试与模组制造，再通过直销与经销卖向下游。

公司主要产品分为嵌入式存储芯片与存储模组两大类：嵌入式存储芯片覆盖eMMC、UFS、LPDDR5X/4X、ePOP等，装进智能手机、AI PC、平板、机顶盒、智能电视、穿戴设备、汽车、无人机、机器人、3D打印机里；存储模组则包括固态硬盘（SSD）、内存模组与移动存储，用在AI PC、监控、智能教育、电竞与车载场景。

2025年，嵌入式存储芯片收入从2024年的6.51亿元跳升至23.45亿元，营收占比由34.25%升至59.53%，取代模组成为第一大板块；其中主力产品eMMC收入同比暴涨234%至15.15亿元。

据CFM闪存市场数据，2025年中国独立存储厂商中，时创意eMMC出货量约占12%，位列第四。产品最终流向了哪些终端？《招股书》与公开信息显示，时创意的嵌入式与模组产品已进入中兴通讯、TCL、荣耀、诺基亚、传音等手机及终端品牌的供应链，也应用于惠普、联想、华硕、宏碁、戴尔、小米等PC品牌。

在佰维存储、江波龙等已上市同行的夹击下，时创意能挤进头部客户，靠的正是“一体化”带来的快速响应与定制能力。既掌握封装测试工艺，又自研固件，还能根据客户机型做差异化设计。这种“小快灵”的模组厂定位，正是它在产业链里安身立命的竞争优势。

嵌入式存储芯片营收占比跃升（2024—2025）

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年入42亿，存货23亿

把时间轴拉长，时创意的业绩曲线几乎是存储行业景气的镜像。2023年至2025年，公司营业收入分别为19.77亿元、22.18亿元、42.71亿元；归母净利润在2023年还亏损2389.03万元，2024年扭亏为盈至2067.11万元，2025年一口气增至5.77亿元，增长近28倍。综合毛利率从2023年的不到12%，攀升到2025年的24.26%；2024年约为15%。

2023—2025年营收与归母净利润（单位：亿元）

2023—2025年综合毛利率（%）

驱动这一切的，是AI拉动的“存储超级周期”。

原厂将产能优先转向高毛利的HBM与企业级存储，通用型存储器供需缺口扩大、价格快速上行。2025年，时创意NAND Flash晶圆及芯片采购单价同比上涨约36.56%，DRAM晶圆及芯片单价涨幅高达125.35%。

对一家手里压着低价库存的模组厂而言，涨价意味着毛利空间被直接打开。换言之，时创意2025年的爆发，赚的更多是“周期的钱”。

亮眼业绩的另一面，是财务报表上几处刺眼的镜像。

其一是存货。截至2025年末，公司存货账面价值23.58亿元，占总资产58.09%，较2024年末的11.69亿元翻倍有余；其中原材料从5.54亿元增至8.94亿元，半成品从4.64亿元增至11.88亿元。

其二是现金流。2023年至2025年，公司经营活动现金流量净额分别为-5.99亿元、-1.74亿元、-1.32亿元，连续三年为负。赚到的账面利润，大部分变成了仓库里的货。截至2025年末，公司货币资金4.63亿元，短期借款却达5.95亿元，账面资金已无法覆盖短债。

其三是供应链集中。报告期内前五大供应商采购占比始终维持在65%至71%，2025年美光一家就占其采购额的35.90%（约15.77亿元），是最大供应商；长江存储以约3.96亿元位列第三。公司不掌握上游晶圆定价权，外销收入占比也长期超过五成（2023至2025年分别为62.17%、57.55%、52.12%），对国际贸易环境高度敏感。

存货攀升与经营现金流持续为负（单位：亿元）

《招股书》对此并不讳言，明确提示“若未来出现宏观经济景气度不及预期、存储行业景气度下行、市场竞争加剧等风险……甚至有可能出现发行上市当年，营业利润较上年下滑50%以上或发生亏损的情形”。

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IPO前小米套现，公司一经销商被捕

支撑时创意走到IPO门口的，是一串重量级资本。

2022年6月，公司完成天使轮融资，引入瀚海千里；2023年5月，获合肥产投集团A轮战略投资2.8亿元；当年11月，小米产投领投超3.4亿元B轮融资，动力未来、吾同投资跟投；2024年又完成2亿元B+轮；此后吾同投资、广州联鑫、中朴资产、高信资本、映仁基金等机构相继入股。

2025年12月最近一次增资时，公司估值达63.8亿元；本次IPO拟募资18.42亿元，对应上市估值下限约73.76亿元，不到一年估值抬升逾10亿元。倪黄忠、李慕妃夫妇通过直接持股与两个员工持股平台，合计控制公司60.4881%的股份。

股东名单里，小米系的存在格外醒目。小米智造持股4.99%，为第五大股东；同属小米生态的动力未来持股0.73%。但就在2026年5月，小米智造因自身资金需求，将1312.86万股以18.31元/股转让给国通兆芯，套现约2.4亿元，持股比例降至5%红线以下；交易完成后，国通兆芯以约17.24%的持股升至第三大股东、也是第一大外部股东。

更受关注的是，报告期内时创意与小米金融（香港）有限公司存在供应链融资合作，用于采购晶圆，拆入资金规模从2023年的1.70亿元逐年扩大至2025年的8.19亿元，对应利息分别为163.87万元、1542.47万元、1212.47万元。

另一桩悬而未决的事件，也落在治理层面。公司前副总经理陈伟同实际控制的酷米（香港）、深圳酷米、深圳锲金等公司，曾是时创意的重要经销商，2023年、2024年关联销售分别达6378.96万元、5448.53万元，2025年大幅缩减至553.91万元。

而2024年8月，陈伟同因涉嫌走私普通货物犯罪被批捕；2026年3月深圳市中级人民法院作出一审判决，截至《招股书》签署日判决尚未生效，其仍处于被羁押状态。时创意称关联销售定价公允且已停止向相关方销售。

此番IPO募资的三条去向同样引发议论：6.42亿元用于半导体存储器扩产，6亿元投入研发中心扩建，6亿元补充流动资金。

问题在于，2025年公司存储芯片封测产能利用率为87.44%，存储模组制造产能利用率为95.51%，尚有余量。时创意的解释是“现有产能已不能满足日益增长的市场需求”。

站在创业板门口，时创意手里握着一张漂亮的周期成绩单：42亿营收、5.77亿净利、eMMC国内第四。它用十几年，从一家玩具代工厂一路跨界到存储模组头部，又在AI超级周期的窗口期冲向资本市场。

但资本市场要追问的，从来不是一家公司在上行期能赚多少，而是当潮水退去，它是否真的长出了穿越周期的能力。你对时创意还有何了解？欢迎下方留言讨论。