宝丰开发区要火：五星新材离上市更进一步

9月29日晚间，深交所官网显示，河南五星新材科技股份有限公司（以下简称“五星新材”）主板IPO更新披露招股书，同步更新了2025年全年及2026年1—3月财务资料。这家总部位于平顶山宝丰县开发区的特种石墨企业，自2026年3月获受理、4月进入问询阶段后，上市进程再进一步。

最新进展：财务资料更新，一季度业绩回暖

招股书显示，2025年五星新材实现营业收入10.24亿元，净利润2.21亿元；2026年1—3月，公司实现营业收入3.26亿元，净利润6057.65万元。

从更长周期看，公司业绩经历了一轮明显的起伏。2023年至2025年，营收分别为17.68亿元、12.83亿元、10.24亿元，净利润分别为7.12亿元、4.22亿元、2.21亿元。2024年以来的回调，与光伏行业供需格局剧变直接相关。

五星新材在招股书中解释称，2024年5月起多家硅料厂减、停产，直接导致特种石墨需求下降。公司随即战略性收缩光伏类产品产能布局，同时拓展电火花加工、半导体、金属连铸等领域的销售。2025年主要产品高纯石墨材料销量3.67万吨，同比增长14.33%；2026年一季度销量同比进一步提升，叠加价格止跌，经营业绩实现恢复性增长。

本次IPO，五星新材拟公开发行不超过4528.67万股，募集资金7.13亿元，整体估值最高约71.3亿元。募资将投向年产2万吨超细结构各向同性高纯石墨建设项目、研发中心升级及补充流动资金。

竞争力：市占率攀升至42%，毛利率远超同行

五星新材的核心竞争力首先体现在市场地位上。

根据中国炭素行业协会数据，2023年至2025年，公司细结构石墨年产量分别为4.07万吨、3.84万吨和5.06万吨，占规模以上细结构石墨生产总量的33.06%、34.41%和42.13%，稳居细结构石墨领域及特种石墨领域第一大生产和销售商。

技术指标方面，公司产品纯度达99.99%（4N）以上，体积密度最优值可达1.98g/cm³，抗压强度最优值232.90MPa，纯度最低可实现灰分＜5ppm，在体积密度、抗压强度和石墨提纯工艺等方面已处于国际先进行列。

更具含金量的是成本优势。传统石墨制备工艺的沥青浸渍增密次数为1—3次，焙烧2—4次，生产周期7—12个月。五星新材通过工艺创新，主流产品无需沥青浸渍增密，仅“一焙一化”即可产出合格产品，生产周期缩短至5—6个月。

这一工艺优势直接反映在毛利率上。2025年1—9月，公司毛利率39.82%，而同行均值仅6.24%，高出33.58个百分点，是同行均值的5.38倍。

估值变迁：从百亿到七十亿的回调

值得注意的是，五星新材的估值经历了一轮显著调整。2023年8月，正值光伏行业高景气时期，中建材新材料基金、杭州创合等五名股东增资入股，彼时公司投前估值高达100亿元。

两年后的2025年9月，公司通过资本公积定向转增股本的方式对估值进行调整，将前述五名股东投资时的估值由投前100亿元调整为投后70亿元，与本次IPO发行后估值基本一致。估值回调幅度达30%，折射出光伏产业链调整对上游材料企业的传导效应。

股权结构方面，赵俊一为公司实际控制人，直接持股34.95%，间接持股2.29%。河南合泽汇智、河南合佳赛特、河南恒高伟业三家员工持股平台分别持股30.1%、24.27%、2.91%。

展望：光伏调整期的结构性机会

五星新材在招股书中对行业前景给出了判断：随着半导体、航空航天、核工业等高端领域及5G通讯设备、精密电子器件等新兴领域快速发展，特种石墨市场结构将发生转移并释放新需求。光伏行业在完成周期性调整后，存量市场的更新升级也将为特种石墨材料带来更强提升。

这一判断与行业趋势吻合。2025年光伏制造端经历阶段性回调，但新增装机仍达316.57GW，同比增长14.05%。工信部明确2026年将以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出，加快实现产能动态平衡。行业出清加速，对具备成本和规模优势的头部材料企业而言，反而可能意味着竞争格局的优化。

对于五星新材而言，能否在光伏调整周期中成功切换增长引擎——从光伏热场材料向半导体、核工业等更高附加值领域延伸，将是其上市后需要持续向市场证明的关键命题。