过会两年半等不来批文：博华科技撤单，年内65家IPO终止

10月5日，深交所网站更新公告：北京博华信智科技股份有限公司撤回创业板IPO申请，终止审核。这家主营军工装备与工业设备监控系统、健康管理平台的公司，从2022年6月22日获受理算起，排队时间已超过四年。撤单前，它是创业板在审项目中排队时间最长的企业。

对熟悉IPO流程的人来说，这件事的特殊之处在于：博华科技不是倒在问询阶段，而是倒在过会之后。2023年1月13日，它已经通过了上市委会议，此后却始终没有等到注册批文，长期停留在“过会未注册”的僵持状态。过会通常被视作IPO成功与否的分水岭，博华科技用两年半的时间证明，这道门并不总是敞开的。

时间线上的三个转折

回头看，博华科技过会后的轨迹里有三个清晰的时间节点。

第一个节点出现在过会仅两个多月后。2023年4月，证监会对已退市的奇信股份作出行政处罚告知，牵出了博华科技聘任的天职国际会计师事务所——天职国际审计的奇信股份在IPO和上市后存在财务造假。2024年8月，天职国际收到证监会行政处罚决定书，因奇信股份年报审计报告存在虚假记载，以及伪造、篡改、毁损审计工作底稿，被罚款并暂停从事证券服务业务6个月。申报会计师被暂停业务，博华科技的审核只能中止，公司随即启动更换会计师事务所，两个月后完成换所，审核才得以恢复。

第二个节点是业绩。博华科技2019年至2021年净利润分别为787.97万元、2911.03万元、6866.16万元，看起来是一条陡峭的上升曲线。但2022年上半年，公司亏损2232.21万元，上升曲线在这里折断。深交所的第二轮问询随即聚焦于此，要求公司论证2022年业绩下滑风险与未来经营的不确定性。公司回复披露：2022年1至9月经审阅的扣非净利润为-1442.23万元，同时对全年做出了净利润8647.07万元、同比增长25.94%的盈利预测。需要说明的是，这只是当时提交给交易所的预测，并非已实现的业绩。一家前三季度仍在亏损的公司，要在第四季度一个季度内补足全年的预测利润，这个预测本身的兑现难度，大概率也是审核迟迟难以推进的原因之一。

第三个节点是现金流。2021年、2022年及2023年上半年，博华科技经营性现金流净额持续为负，分别为-4177.63万元、-6326.11万元、-3344.16万元。净利润可以靠预测撑住，现金流却是最难修饰的硬指标。业绩下滑、盈利预测存疑、现金流连年为负，这三重问题叠加在一家已经过会的公司身上，注册环节的搁置就有了充分的解释。

65家终止，过会的只有4家

博华科技的撤单并不是孤例。Wind数据显示，年内共有65家公司IPO申请被终止审核或终止注册，较2025年同期的78家减少了13家。

结构上有几个值得注意的数字。按交易所分布，北交所终止38家居多，创业板9家，科创板8家，沪市与深市主板各5家。61家撤单企业中，仅4家曾经通过上市委会议——博华科技、安徽久易农业、珠海市赛纬电子材料、湖南省兵器工业集团，其余都在问询后撤单，或由中止审核变更为终止。

时间分布同样有信息量：7月终止最多，达14家；6月、8月、9月各9家。下半年以来终止34家，已经超过上半年合计的31家。

过会不等于成功

把个案放回整体画面，可以看出当前审核环境的两个特征。一是终止总量在收缩，但收缩的前提是审核把关没有放松——年内终止的65家里，过会后仍退出的有4家，说明注册环节对业绩持续性与现金流的审视并不因过会而松懈。二是“过会”这个节点在当下的含金量需要重新掂量：过会意味着交易所层面的合规认可，但注册批文取决于提交注册阶段乃至此后每一份财务数据的说服力。申报会计师被暂停业务会中止审核，盈利预测兑现存疑会拖住进度，这些变量在过会之后依然可能改变结局。

对排队中的企业和准备申报的企业而言，博华科技的四年多时间线提供的是一个现实参照：IPO的终点不是过会，而是拿到批文的那一刻。而年内65家终止、其中61家主动撤回的结构，也在提醒市场，主动退出仍是审核压力下最常见的收场方式。