终止H股上市，28.3亿元定增遭问询，中文在线股价跌超12%

10月8日，中文在线集团股份有限公司（简称：中文在线）发布公告称，终止发行H股股票及于香港联交所上市。消息一出，公司股价应声下跌。截至当日收盘，中文在线报20.39元，跌幅12.75%，总市值148.54亿元。

这家成立于2000年、2015年登陆创业板的“数字出版第一股”，正在经历资本市场的连环考验。终止H股上市只是最新一环。更早之前的10月2日，公司已收到深交所问询函，围绕其28.3亿元定增计划展开密集追问。

深交所问询函的核心质疑，集中在一组悬殊的数字对比上。截至2026年6月底，中文在线净资产为2.63亿元，货币资金2.77亿元，有息负债4.28亿元；2026年1至6月，经营性现金净流量1.27亿元，扣非前后净利润分别为-0.43亿元、-0.48亿元。而公司拟募资总额为不超过28.33亿元，约为净资产的10倍以上。深交所要求公司说明本次融资金额的合理性，以及融资规模与现有业务规模、管理能力及人员储备之间的匹配关系。

从募投项目看，发行预案显示，资金主要投向数字版权内容资源升级建设项目、IP衍生内容开发项目、AI大模型技术研发与升级项目、AIGC多模态内容平台技术升级建设项目、智能中台化技术升级建设项目等。其中，AI大模型技术研发与升级拟投入约4.79亿元，数字版权内容资源升级建设项目拟投入8.64亿元，补充流动资金4亿元。

深交所对AI大模型项目的追问尤为细致。该公司2025年全年研发费用约0.72亿元，而此次拟投入约4.79亿元用于AI大模型研发。深交所要求公司说明这一投入的测算依据，包括研发人员数量及薪酬水平、算力采购规模、数据采购成本等具体构成，并说明与现有“逍遥AI”“次元神笔”等工具在技术路线、应用场景上的差异性和互补性。

更令市场关注的是盈利预测问题。问询函指出，中文在线2024年、2025年连续两年扣非前后净利润为负。但在发行预案中，公司假设2026年扣非前后净利润为1000万元、2027年为2000万元至1亿元。深交所要求中文在线结合历史业绩，详细说明盈利假设的依据，并量化分析本次发行对即期回报的影响。

记者注意到，这并非中文在线首次尝试再融资。该公司曾于2023年启动向特定对象发行股票事项，后于2025年8月经董事会审议终止。与此同时，公司已于2026年2月向香港联交所递交H股上市申请。深交所要求公司说明本次再融资与港股IPO在融资用途上的差异，论证在A股与H股两地同时推进股权融资的合理性。

从8月25日发布的2026年半年报看，中文在线的业务结构正在剧烈调整。上半年公司实现营业收入5.78亿元，同比增长3.85%；净亏损4299.53万元，较上年同期明显收窄。传统网络文学业务营业收入1.45亿元，同比下降54.91%。短剧及IP衍生品业务成为主要增长引擎，营业收入4.11亿元，同比增长108.72%。但应收账款风险不容忽视，截至6月30日，公司应收款项账面价值为1.42亿元，财报提示若客户回款延迟，风险可能扩大。

来源：北京日报客户端