爱思益普IPO：一元入股、零对价退出，6909万累计亏损
文\林渊
北京爱思益普生物科技股份有限公司（以下简称“爱思益普”）于10月9日回复北交所首轮问询。
股权结构方面，闫励与李英骥合计控制46.69%表决权。
值得一提的是历史沿革中的“激励”安排：闫励同学张巍怡以1元/注册资本入股，出资款竟来自实控人本人，两年后却以0.58元/股零对价退出，被解释为激励股权。2023年11月北京盛贯以1元/股取得5%股权，而仅四个月前B轮增资价高达52.7元/股，价差约52倍；同期李英骥多次以1元/股转让股份，相邻回购价却为3.6元/股，随后A轮更达11至17元/股。
融资端，A轮17元/股对应投后估值1.7亿元，九个月后A+轮飙至37.55元/股、估值6亿元，中金启德、毅达资本、荷塘创投、金雨茂物等明星机构入局，荷塘基金持股8.53%，金雨茂物三只基金合计约7.66%。
业绩层面，公司2025年营收2.64亿元、归母净利润4466.89万元、毛利率49.40%看似华丽，但研发费用占营收比从23.46%骤降至5.72%，应收账款期后回款率从95.69%跌至75.15%，13家客户全额计提坏账424万元，徐诺药业、上海璎黎、北京志健金瑞位列其中。经营现金流虽转正至7045.10万元，公司却仍背着6909.17万元累计未弥补亏损，拟募资3.18亿元中3000万元用于补流。
一元入股、零对价退出的“激励”谜团
爱思益普的创业故事始于2010年。闫励与李英骥这对留德博士夫妇，在海外从事神经电生理与心血管药理学研究多年后回国创办了这家公司，初始业务聚焦于离子通道类药物筛选服务。两人凑了200万元启动资金，其中一台进口设备就吞掉了180万元。
股权层面，闫励与李英骥为共同实际控制人，截至招股书签署日，两人直接持股分别为20.84%和10.60%，并通过分别担任执行事务合伙人的员工持股平台湖州昌益（10.42%）和北京盛贯（4.84%）间接控制表决权，合计控制46.69%。
历史沿革中，监管问询函明确指出，公司历史沿革中存在部分股东“入股后短期内又转让股权”“相近时间股权转让价格存在较大差异”等情形。具体而言，2013年3月第一次增资时，公司实际控制人之一闫励的同学张巍怡以1元/注册资本的价格入股，出资来源竟是实际控制人本人；两年后的2015年11月，张巍怡将全部股份转让给闫励和李英骥，转让价格仅为0.58元/股，且本次股权转让未实际支付价款。公司在问询回复中将其解释为“激励股权”，但激励对象在入股两年后以低于入股价格退出且不收取对价。2020年7月李英骥转让张丹、王宇飞合计100万股、2021年4月转让湖州昌益200万股、淄博英科90.91万股，价格均为 1 元/股。而相邻时点回购价为 3.6 元/股、随后A轮达 11/17 元/股。
值得一提的是，2023年11月第八次增资，北京盛贯以 1 元/股入股，同一公司仅4个月前（2023年7月）B轮增资价为 52.7 元/股，4个月后却以 1 元/注册资本认购 92.8728 万股取得 5% 股权，价格相差约 52 倍。
融资历程方面，公司自2021年11月A轮融资以来完成了多轮融资。A轮增资价格为17元/股，对应投后估值1.7亿元；短短9个月后的A+轮融资，增资价格飙升至37.55元/股，投后估值跃升至6亿元。此后公司又相继完成了由济峰资本领投的过亿元B轮融资和由亦庄国投领投的B++轮融资。投资方阵容中，中金资本旗下中金启德基金、毅达资本、荷塘创投、金雨茂物等机构赫然在列。其中，荷塘基金持有8.53%股份，金雨茂物旗下三只基金合计持股约7.66%。
刚扭亏就背着6909万累计亏损，13家客户坏账424万
爱思益普2025年的业绩数据颇为亮眼：营业收入2.64亿元，同比增长35.18%；归母净利润4466.89万元，同比暴增412.43%；毛利率从2023年的29.54%提升至49.40%。
报告期内，公司研发投入占营收的比例从2023年的23.46%骤降至2025年的5.72%，三年间下降了近18个百分点。公司将原因归结为“生物学砌块平台已基本成型，后续工作以完善升级为主”。
值得关注的是，截至2026年5月31日，2023年末、2024年末、2025年末应收账款的期后回款率分别为95.69%、91.03%和75.15%，呈现逐年下滑态势，2025年末较2023年末下降了超过20个百分点。与之对应的是，2025年公司对13家客户单项全额计提坏账准备，合计424万元，其中徐诺药业142万元、上海璎黎134万元、北京志健金瑞58万元。公司客户以创新药Biotech企业为主，这类客户的付款能力高度依赖融资环境，当行业进入资本寒冬，坏账风险便会集中暴露。
2025年公司经营活动现金流净额为7045.10万元，较2024年的1658.48万元大幅改善，2023年则为-4066.42万元。
募投与分红方面，公司拟募资3.18亿元用于一体化生物学平台建设等项目，并计划将3000万元用于补充流动资金。公司截至报告期末仍存在累计未弥补亏损6909.17万元。