冲刺一年后，企查查IPO终止！毛利率超90%，仍需重新证明增长故事

来源：经理人网

冲刺A股近一年后，企查查选择终止上市进程。

10月9日，上交所披露，因企查查科技股份有限公司及其保荐机构中信证券撤回发行上市申请，根据相关规定，上交所决定终止其首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。

企查查此次IPO于2025年10月10日获得受理，同月进入问询阶段。此后，公司对招股书及问询回复进行了多次更新，但审核最终停留在“已问询”阶段，未进入上市委审议环节。

按照最新招股说明书，企查查原计划公开发行不超过4025万股，拟募集资金15.002亿元。其中，4.58亿元用于C端商业大数据产品研发升级，1.71亿元用于B端商业大数据产品研发升级，3.68亿元用于多维大数据库升级，5.03亿元用于商业大数据人工智能研发。

从募资方向来看，企查查冲刺IPO的主要诉求并非“补血”，而是继续加码数据产品、底层数据库和人工智能研发。

这与公司的经营状况有关。

招股书显示，2023年至2025年，企查查营业收入分别为6.18亿元、7.08亿元和7.87亿元；归母净利润分别为2.59亿元、3.17亿元和3.77亿元。2025年，公司整体毛利率进一步达到91.41%，较2023年的88.51%继续提升。

换言之，企查查已经是一家具有较强盈利能力的互联网数据公司，而非仍依赖外部融资维持经营的亏损型企业。

仍高度依赖会员生意

企查查较高的盈利能力，与其商业模式直接相关。

企查查的核心资产并非重资产设施，而是长期积累的商业数据库，以及建立在数据之上的企业查询、风险识别和商业决策产品。

在C端，企查查主要通过App、Web等渠道向个人用户销售VIP、SVIP等会员服务；在B端，则通过企查查专业版和数据接口等产品，为银行、保险、证券、互联网、律所及制造企业等客户提供企业信息查询、风险识别和数据服务。

2025年，企查查C端业务收入达到5.91亿元，占主营业务收入的75.06%；B端收入为1.96亿元，占比24.94%。

也就是说，C端业务构成企查查最主要的营收来源，其中核心是VIP、SVIP等会员产品。

庞大的用户基础，是这套会员模式能够成立的关键。

招股书显示，截至2025年末，企查查累计注册用户达到1.62亿；年付费用户107.04万，较2024年的104.80万继续增加；新增付费转化率则由2023年的2.04%提高至2025年的2.15%。

不过，企查查也面临一个现实问题：C端进入较大规模以后，还能够保持多快的增长速度。

按照招股书采用的第三方统计口径，2024年企查查月活跃用户为8420.75万，2025年则下降至7863.18万。增速上，企查查2024年、2025年C端营收的同比增速约为11.64%和8.53%，虽仍保持增长，但增速已经有所放缓。

企查查正在尝试更多地挖掘存量用户价值。

以C端VIP、SVIP产品统计口径计算，2023年至2025年，企查查付费用户平均收入（ARPPU）由595.46元提高至597.41元和633.49元；同期SVIP会员订单占比也在持续提升。

换言之，企查查正在通过提高客单价、推动高价值会员渗透等方式，从“扩大用户规模”逐步转向“提升单个用户价值”。

不过问题在于，这条路能够支撑多大的增长空间，仍有待观察。

当然，B端业务也承担了更重要的角色。

2023年至2025年，企查查B端会员类产品、B端专业版产品和数据接口服务的复合增长率分别达到25.68%、16.26%和21.19%，均明显高于C端会员类产品10.17%的复合增长率。

相比个人会员，银行、保险、证券及大型企业等B端客户对于商业数据的需求不局限于简单查询，而是进一步延伸至企业尽调、风险管理、供应链管理、合规审查和商业决策等场景，理论上能够带来更高的客户价值。

但同样意味着更高的经营门槛，企查查则需要面对更专业的产品能力、更复杂的客户需求，以及来自不同类型数据服务商和企业软件厂商的竞争。

AI是机会也是压力

除了增长，企查查当前还面临一个更具长期影响的变量——AI正在重新定义企业信息服务的产品形态。

过去，企业查询平台的核心价值，是将分散在工商、司法、知识产权、招投标等不同渠道的信息进行采集、清洗、整理和关联，再通过搜索和结构化页面呈现给用户。

用户需要主动搜索企业，并逐项查看股东、高管、司法风险、经营状况和关联关系等信息。

而大模型正在改变这一交互逻辑。

随着生成式AI进入企业信息检索和分析场景，用户获取信息的方式正在从“寻找信息”向“直接获得答案”转变。相比逐项检索，用户越来越可能直接提出：“这家公司最大的经营风险是什么？”“它与哪些主体存在复杂关联？”

这意味着，商业信息平台仅靠“数据聚合+搜索效率”形成差异化的空间可能被压缩，竞争逻辑将进一步转向底层数据质量、复杂关系识别能力，以及谁能够基于可靠数据给出更准确、更高效的结果。

对于企查查而言，这既是提升数据价值的工具，也可能对原有产品模式形成冲击。

毕竟，如果用户能够通过更低成本、更自然的方式获得信息结果，传统会员产品中部分以“查询效率”为核心的价值就有可能被弱化。

企查查自身也意识到了这一风险。

其在招股书中明确提示，如果未来不能及时跟上深度学习、自然语言处理等AI技术的发展速度，无法对海量数据进行更深层次的挖掘和分析，可能面临技术优势丧失、产品力下降乃至用户流失的风险。

当然，企查查已经开始布局。

招股书显示，企查查在2023年推出“知彼阿尔法”商查大模型，2025年又自主研发“汇智”大模型，并于当年11月完成生成式人工智能服务备案。

原本15亿元募资计划中，商业大数据人工智能研发项目拟投入5.03亿元，是四个募投项目中金额最大的一项。

计划研发方向则包括企业全生命周期信息挖掘和对话式人工智能产品，希望通过大模型改变用户与商业信息的交互方式，并强化关联企业识别、长文本总结等能力。

可见，企查查也正试图完成一次产品逻辑的迁移：从“帮助用户找到企业信息”走向“帮助用户理解企业、判断企业”。

结语

从基本面来看，企查查目前仍拥有超过亿元级利润、超过90%的毛利率、庞大的用户基础，经营基本盘仍较为稳健。

但高利润同样容易掩盖另一面。

企查查已经从一家依靠用户增长和信息查询需求快速扩张的互联网平台，走到了需要重新证明第二增长曲线的阶段。

C端业务占收入四分之三，但增速已经放缓；B端虽增长更快，但需要面对更加复杂的企业级市场竞争；AI既能够提升数据价值，也可能重构传统企业查询产品的交互方式。

商业模式能否完成一次更深层次的迁移——从提供企业信息，转向提供基于企业数据的分析和决策能力——这或许才是企查查“IPO撤单”更值得观察的问题。