狂揽489亿！铜管“一哥”海亮转战铜箔，浙江父子为何越做越薄？
半年营收489.41亿元，归母净利润只有6.41亿元。这份成绩单把海亮股份“规模大、利润薄”的现状摆在台前，也把冯海良、冯橹铭父子的新算盘亮了出来：
铜管继续做全球第一，铜箔要当利润新贵。从诸暨铜材厂到A+H双平台，海亮正在把“卖铜”变成“卖技术”。
一、铜管基本盘：全球第一，但只赚加工费
海亮不挖矿，做的是“电解铜进来、铜管铜箔出去”的加工生意。
2026年上半年，公司营业收入489.41亿元，同比增长9.95%；其中铜加工业务439.53亿元，铜管单项327.48亿元，同比增长20.21%。
按出货量算，海亮铜管连续6年全球第一，出口连续17年国内第一；2024年暖通及工业铜加工全球份额约20.3%，是名副其实的“铜管一哥”。
不过，铜管赚的是加工费，不是铜价差价。海亮采用“铜价+加工费”定价，原材料占成本九成以上，铜价波动基本由客户承担，自己只留下制造差价。
2026年上半年铜加工整体毛利率约5.10%，传统暖通铜管长期在4%—5%之间；2025年公司整体毛利率3.68%、净利率1.19%。规模再大，利润依然很薄，这正是父子俩必须换赛道的原因。
二、二代接力：从“扩产能”到“调结构”
冯海良1989年在诸暨创办铜材厂，用三十年把海亮做成全球铜管棒加工标杆。其子冯橹铭接任董事长、总裁后，打法从“扩铜管产能”转向“高端铜箔+出海+AI材料”。
资本动作同步跟上：2026年8月，海亮二次递表港交所，中金、广发联席保荐，募资指向摩洛哥、印尼、美国得州、沙特等海外基地，以及极薄铜箔、HVLP、AIDC散热和智造升级，目标A+H双平台。
父辈画好了“铜管半径”，子辈要解决的是“利润厚度”。
三、铜箔第二曲线：收入大增137%，毛利率由负转正
真正让市场改观的是铜箔板块。2026年上半年，铜箔收入47.55亿元，同比增长137.18%，收入占比从去年同期的4.51%升至9.72%；毛利率由-1.39%转正至8.12%，实现由亏转盈。
拆开看，甘肃海亮上半年收入44.94亿元，铜箔销量4.29万吨，净利润约2.84亿元；印尼海亮收入9.02亿元，销量5772吨，净利润5285万元，是中国铜箔企业少有的境外量产即扭亏项目。
技术端，3μm极薄铜箔已量产、2.5μm进入试产，800MPa特高抗和900MPa高强高韧产品通过头部电池厂验证；PCB用的RTF-3批量交付，HVLP-3/4小卷试制。2025年锂电铜箔出货约6.25万吨，全球排名第五。目前全球前十动力电池厂商中，已有7家将海亮列入合格供应商名单。
四、风口之上：锂电箔烫手，AI箔更香
铜箔翻身，不只是海亮一家的事。锂电铜箔需求仍在放量，≤6μm极薄箔供给偏紧，加工费自2024年触底后开始修复。
与此同时，AI服务器和液冷数据中心对高端铜材料的需求快速升温，高速PCB需要RTF、HVLP低轮廓铜箔，这一市场过去由日台企业主导，国产替代窗口刚刚打开。
海亮两条线都踩中。上半年AI铜基材料销量3800吨，无氧铜、热管素材、铲齿微通道冷板用于GPU散热和液冷；惠州、诸暨液冷板产线已经布局。
从“拼吨位”转向“拼技术”，这是铜箔从“普通加工”进入“高端材料”的关键一跃。
五、出海差异化：境外毛利率是境内近两倍
海亮的另一张底牌是全球化。截至2026年5月，公司在亚欧美非布局约23个生产基地。上半年境外收入166.05亿元，占比33.96%；境外毛利率7.29%，比境内的3.85%高出近一倍。
美国得州基地产能爬坡，铜半成品关税与本土加工费上行带来红利；印尼基地贴着中国动力电池客户出海，直接进入海外供应链；
沙特拟投资5.66亿美元建设15万吨铜加工综合基地，其中含5万吨铜箔；摩洛哥和欧洲的整合同步推进。本地化交付不只是避开关税，更能在“低毛利”行业里做出区域溢价。
六、冷思考：489亿背后的三道坎
但489亿营收的背后，还有三道必须面对的坎。
第一道是利润下滑。2026年上半年归母净利润6.41亿元，同比下降9.96%；扣非净利润3.45亿元，同比大降57.49%。财务费用5.26亿元，汇兑损失增加；欧洲子公司整合产生辞退福利，管理费用上行。
第二道是现金流压力。经营活动现金流净流出72.79亿元，甘肃、得州基地备货，叠加应收账款和铜价高位占款，把资金链绷得很紧。资产负债率约63.85%，铜箔扩产又是重资产投入，资金占用会越来越大。
第三道是替代风险。复合集流体、固态电池集流体一旦成熟，可能分流传统铜箔需求；如果铜箔行业再次陷入加工费内卷，目前8.12%的毛利率未必守得住。
七、结语：铜箔何时成为利润主梁？
海亮的故事，不是“铜价上涨就发财”的周期故事，而是父子两代人把同一块铜重新分层：冯海良把铜管半径画到全球，解决规模；冯橹铭把铜箔厚度做到微米级，再切入AI散热，解决利润。
短期看，铜箔能否把整体毛利率从4%—5%拉到6%以上；中期看，港股募资和印尼、甘肃、得州、沙特产能能否兑现；长期看，AI铜基材料能不能接替铜管，成为新的现金牛。
489亿是海亮的规模答案。真正难解的题是，铜箔从“新贵”变成“利润主梁”，还需要几份财报来验证。