成立航空应收账款及存货高企达4.79亿 尚未盈利经营现金流三年半净流出3.26亿
长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳
航空航天热端部件供应商成立航空股份有限公司（以下简称“成立航空”）正全力冲刺创业板IPO。
日前，成立航空完成首轮审核问询回复并更新招股书，公司拟募资12.5亿元，主要投入到产能扩建。
长江商报记者注意到，尽管成立已有11年，但由于前期投入大、收入释放周期长等因素，成立航空尚未盈利。按照业绩预告数计算，2023年至2026年前三季度，成立航空归母净利润累计将亏损超2.22亿元。随着产能释放、费用率优化，成立航空预计2027年至2028年整体有望实现盈亏平衡。
成立航空客户高度集中特征突出。2026年上半年，公司前五大客户销售收入占比83.43%，其中最大客户中国航空发动机集团有限公司的营收贡献度达到34.65%。
高度集中的下游客户结构、行业特有的结算周期长、集中结算模式，也导致成立航空应收账款、存货规模居高不下。截至2026年6月末，公司应收账款、存货账面价值分别为2.79亿元、2亿元，合计达4.79亿元，占流动资产的比例约为63%。
受此影响，成立航空经营活动产生的现金流量净额持续为负。2023年至2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额合计为-3.26亿元。
预计2027年或2028年实现盈亏平衡
资料显示，成立航空最早成立于2015年，2020年6月完成股份制改制。2026年6月，深交所正式受理了成立航空的创业板首发申请，日前公司完成首轮审核问询回复并更新招股书。
按照计划，成立航空拟公开发行新股不超过3838.49万股，募集资金总额不超过12.5亿元，主要投入到贵州成立航空航天生产基地建设项目等多个项目，以进一步提升现有产能规模及核心竞争力。
作为国内流体运动与控制领域内具备体系化竞争优势的领先企业，成立航空主要从事航空发动机、燃气轮机、液体火箭发动机的核心热端部件的研发、制造、销售及服务，主要产品包括航空发动机及燃气轮机燃油喷射系统、燃烧室其他部件及单元体等。
长江商报记者注意到，由于当前正处于核心技术研发与市场深度开拓的关键阶段，受行业阶段性特征影响，成立航空前期在项目研发、技术攻关以及产线建设方面资金投入较为集中，同时收入规模效应的释放尚需时间，因此现阶段营业收入暂不足以覆盖成本与费用支出，公司仍处于亏损状态。
数据显示，2023年至2026年上半年，成立航空分别实现营业收入1.19亿元、1.88亿元、2.51亿元、1.21亿元，归母净利润分别亏损5731.64万元、7424.79万元、5729.33万元、2967.31万元，扣非净利润分别亏损6688.01万元、8528.13万元、6093.99万元、3265.91万元。截至2026年6月末，公司待确认收入的在手订单合计超过2.6亿元。
上述报告期内，成立航空的期间费用总额分别为9485.47万元、1.24亿元、1.32亿元、7423.67万元，占当期营业收入的比例分别为79.62%、65.82%、52.76%、61.26%。其中，各期研发费用分别为3246.90万元、4727.42万元、4792.36万元、2493.37万元，研发费用率分别为27.25%、25.15%、19.12%、20.58%。
在此基础上，成立航空预计，2026年前三季度公司营业收入为1.85亿元至2.15亿元，同比增长31.93%至53.53%；归母净利润亏损4000万元至3300万元，同比减亏12.74%至28.01%；扣非净利润亏损4500万元至3800万元，亏损同比收窄6.72%至21.23%。
综上粗略计算，近四年内，成立航空的归母净利润、扣非净利润累计将分别亏损超2.22亿元、2.51亿元。
随着公司主要型号由研制转入批产放量、产品结构向部件级及单元体升级、生产效率提升以及期间费用率随收入规模扩大而下降，成立航空预计亏损将逐年收窄。在乐观假设情形下，成立航空预计最早于2027年可实现盈利，中性和保守假设情形下，公司预计最早于2028年可实现盈利。
不过，上述盈利预期仍旧与成立航空产品价格、订单交付、产能建设、新品研发等因素息息相关。
前五大客户收入占比超83%
作为航空发动机、燃气轮机、液体火箭发动机核心热端部件供应商，成立航空的主要客户为中国航发、中国船舶、中航工业等下属企事业单位和商业航天总体单位，一直以来公司客户集中度较高。
招股书显示，2023年至2026年上半年，成立航空前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为92.78%、90.55%、86.50%、83.43%。
其中，第一大客户中国航空发动机集团有限公司下属企事业单位及科研院所合计销售金额占当期营业收入的比例分别为60.34%、54.50%、42.46%、34.65%。
在存在“大客户依赖症”的背景下，成立航空与大客户之间的合作稳定性与业务持续性，成为监管部门关注重点。
不仅如此，由于下游客户具有项目结算时间较长、年度集中结算等特点，成立航空应收账款金额较大且占比较高。
2023年至2026年6月末，成立航空应收账款账面价值分别为9467.91万元、1.36亿元、2.12亿元、2.79亿元，占当期营业收入的比例分别为79.47%、72.44%、84.67%、230.26%。
同期，成立航空存货账面价值分别为1.69亿元、1.84亿元、1.84亿元、2亿元，亦处于高位。截至2026年6月末，成立航空的应收账款、存货账面价值合计达到4.79亿元，占公司总资产、流动资产的比例分别约为28.6%、63%。
而由于应收账款、存货占用了较多的流动资金，成立航空经营活动产生的现金流量净额持续为负。2023年至2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.14亿元、-5890.91万元、-7539.11万元、-7816.17万元，合计为-3.26亿元。
在负债端，2023年至2026年6月末，成立航空合并资产负债率由35.18%提高至46.28%。截至2026年6月末，成立航空短期借款1.7亿元、一年内到期的非流动负债7898.45万元，合计2.49亿元，短期有息负债规模较大；期末公司账面货币资金1.73亿元。
由于尚未盈利且存在累计未弥补亏损，成立航空现金流状况以及改善措施遭到监管追问。
成立航空亦表示，若经营活动现金流持续为负、银行续贷或授信收紧、本次募集资金到位不及预期，将可能面临短期偿债及资金支出压力。
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