粤芯凭什么叩开创业板大门？耐心资本育硬核“芯”力量
2026年10月13日，粤芯半导体创业板顺利上市，成为2026年4月创业板改革落地后，板块内首家完成上市推进的未盈利晶圆制造企业。
资本市场如何评估重资产硬科技企业的价值？粤芯半导体资本化路径本身，就是中国资本市场支持硬科技产业发展的一个标志性样本。
从“越投越亏”到“双向奔赴”：
创业板为硬科技开门
2023年至2025年，粤芯累计营收53.07亿元，亏损却高达67.35亿元，研发投入达14.73亿元。在传统财务视角下，这是一组“不可理解”的数据；但在半导体产业逻辑中，这是“越投越亏、越亏越投”的必经之路。从台积电、中芯国际到华虹，全球晶圆代工巨头无一不是走过"先亏损、再盈利、后爆发"的长周期路径。
粤芯的闯关，也是与创业板改革的一次“双向奔赴”。改革前，创业板上市标准长期以盈利能力为核心门槛，但台积电、中芯国际、华虹、晶合集成等晶圆代工企业，无一不是“先亏损、再盈利、后爆发”的长周期模式，像粤芯这样的硬科技长跑选手，按传统标准几乎无缘资本市场。创业板第三套上市标准的推出，为未盈利但具备高成长性的科技企业开辟了快速通道。
从2026年4月大普微成为创业板首家未盈利上市企业（上市首日涨幅430.71%），到粤芯上市，创业板正在重新定义成长型创新创业企业——近年来，创业板改革持续深化，审核规则迭代优化，面向高端制造、新兴产业、未来产业科创企业设置差异化上市标准，跳出单一盈利指标束缚，为前期投入高、成长周期长、战略价值突出的创新企业打通市场化融资通道，成为硬核科技企业登陆A股的核心阵地。
这正是创业板允许未盈利硬科技企业上市的制度意义所在。集成电路制造作为国家战略性、基础性产业，其发展不能简单以短期盈利来衡量，而应着眼于自主可控的长远价值。
耐心资本长期陪跑：
国资逆势持续加码
晶圆制造是集成电路产业的底层基石，天然带有重资产、高研发投入、成长周期漫长、技术壁垒高耸的特征，产线建设、设备采购、工艺迭代需要巨量资本投入。粤芯能从初创走向上市，离不开背后“耐心资本”的长期陪跑。
2017年粤芯在广州黄埔成立时，科学城集团与誉芯众诚共同扛起10亿元注册资本，广州科学城集团持股20%。彼时，科学城集团刚完成国企改革整合，定位增加“新一代信息技术产业综合服务商”，同一年在集成电路上连续出手。相关负责人表示，入局粤芯是围绕大湾区制造业底座做“从0到1”的强链工程，即使项目处于爬坡期，区属国资也愿意承担早期风险，并不追求快速回本。2021年7月，粤财基金、广发信德、华登国际、广汽资本等机构联合入场。
逆势加注更是资本托举的难得之处。2022年行业经历周期波动，省市区三级国资仍逆周期加码：当年6月，粤芯完成45亿元战略融资，由广东省半导体基金、广汽资本联合领投，越秀产业基金、招银国际跟投；同年11月，B轮融资由广州产投旗下广州科创产业投资基金与广东省半导体基金联合领投，农银投资、建信投资跟投。
作为广东省属政府引导基金投资平台，粤财基金于2021、2022年连续3轮领投粤芯，累计投资金额达20亿元，带动超过200亿元的社会资本和银行贷款。粤财基金相关负责人表示，2020年广东省设立半导体和集成电路基金，存续期限长达17年，在全国地方引导基金中最长，目的就是发挥长期资本优势，陪伴企业穿越产业周期起伏。
区别于普通财务投资人，越秀产投坚持“资本注入+产业资源导入+生态协同”的赋能式投资模式，全程陪伴企业从融资迈向资本市场。战略投资后，越秀产投调动产业资本生态网络，助力粤芯对接汽车主机厂头部资源，开拓车规级、工业级等高附加值业务；并联合战略合作伙伴开展产业协同投资，打通“整车应用—芯片制造”产业链路，推动企业深度对接大湾区本地丰富应用场景。
高成长与重资产：
晶圆代工的成长逻辑
粤芯的财务数据，是一条典型的重资产科技企业成长曲线。2023年至2025年，营收从10.44亿元增至25.82亿元，年均复合增速57.3%，两年翻了一倍有余；2026年上半年营收17.77亿元、同比增长68.76%，归母净利润亏损10.52亿元、较上年同期收窄12.41%，预计前三季度营收28.7亿至29.7亿元，经营现金流转正。招股书显示，公司预计最早于2029年实现盈利——当产能利用率爬高、折旧摊薄，单位固定成本下降，毛利率随之转正。
客户结构同样健康：粤芯累计开发客户超200家，覆盖境内外上市公司近40家，与国内前十大模拟芯片上市公司合作覆盖率高达80%。股权结构上无控股股东、无实际控制人，四级国资深度参与，广汽、上汽、北汽等车企股东绑定车规级需求，“国资+产业资本+专业机构”的结构，正是重资产长周期投资的天然产物。
未来，在资本市场资源加持下，以粤芯为代表的硬科技企业有望持续攻克技术与产能瓶颈，释放产业增长势能，带动国内集成电路战略性产业迭代升级，走向更高质量的发展阶段。
广州日报新花城编辑：杨维玲